बैंकों का आसान मुनाफ़ा ख़त्म होने वाला है

अमेरिका के सबसे बड़े वाणिज्यिक बैंकों ने चौथी तिमाही में नेट इंटरेस्ट इनकम (NII) में भारी बढ़ोतरी के सहारे रिकॉर्ड हेडलाइन मुनाफ़ा दर्ज किया। JPMorgan Chase, Bank of America और Wells Fargo ने फ़ेडरल रिज़र्व की तेज़ दर बढ़ोतरी की सवारी करके ऐतिहासिक ब्याज मार्जिन तक पहुँच बनाई। वे जमाओं को 4.5 प्रतिशत पर उधार देकर अरबों कमा रहे थे, जबकि जमाकर्ताओं को लगभग कुछ नहीं दे रहे थे। JPMorgan का 2023 के लिए सावधान NII अनुमान, जो $73 अरब का है, बताता है कि बैंक प्रमुख जानते हैं कि सस्ती जमाओं से मिलने वाला आसान पैसा अपने शिखर पर पहुँच चुका है। शून्य-लागत वाली जमाएँ ख़त्म हो चुकी हैं, और फ़ंडिंग की होड़ बैंकों के मुनाफ़े को निचोड़ने वाली है।

2022 का यह मुनाफ़ा उसी से आया जिसे बैंकर “डिपॉज़िट बीटा लैग” कहते हैं। सख़्ती के चक्र की शुरुआत में खुदरा और कारोबारी ग्राहक साधारण करंट अकाउंट से पैसा निकालने में बदनाम रूप से धीमे होते हैं।

मुनाफ़ा कैसे बना

जमाएँ महामारी में आईं। सरकारी राहत भुगतानों और फ़ेड की बॉन्ड ख़रीद ने 2020 और 2021 में बैंक खातों में खरबों डॉलर भर दिए, जितना बैंक उधार दे सकते थे उससे कहीं ज़्यादा। अधिशेष का ज़्यादातर हिस्सा इतिहास की सबसे कम यील्ड पर ख़रीदे गए ट्रेज़री और मॉर्गेज-बैक्ड सिक्योरिटीज़ में गया, जबकि जमाओं की लागत लगभग शून्य थी।

मार्च 2022 में जब फ़ेड ने दरें बढ़ानी शुरू कीं, तो उस बैलेंस शीट की एसेट साइड हर बढ़ोतरी के साथ ज़्यादा कमाने लगी, ख़ासकर उन लोन पर जो फ़्लोटिंग बेंचमार्क से जुड़े थे। लायबिलिटी साइड मुश्किल से हिली। इन दोनों के बीच का अंतर नेट इंटरेस्ट इनकम है, और 2022 की दूसरी छमाही में फ़ेड की हर बैठक के साथ यह बढ़ता गया।

जमाकर्ता पकड़ते हैं

बैंकों ने फ़्लोटिंग-रेट कारोबारी लोन और क्रेडिट कार्ड को जल्दी ही नए बेंचमार्क पर री-प्राइस कर दिया, जबकि जमा दरें लगभग शून्य पर रखीं। इससे मार्जिन पर असाधारण मुनाफ़ा हुआ।

पर जैसे ही ट्रेज़री बिल और मनी मार्केट फ़ंड 4.5 प्रतिशत से ज़्यादा देने लगे, जमाकर्ता सुस्त रहना बंद कर देते हैं। वे उन खातों से सैकड़ों अरब डॉलर निकाल रहे हैं जो कुछ नहीं देते, हर बार कुछ क्लिक में, और उसे ट्रेज़री डायरेक्ट खातों, मनी मार्केट फ़ंडों और हाई-यील्ड सर्टिफ़िकेट ऑफ़ डिपॉज़िट में लगा रहे हैं।

एग्रीगेट आँकड़ों में सबूत पहले ही है। फ़ेड के साप्ताहिक आँकड़ों के मुताबिक़ अमेरिकी वाणिज्यिक बैंकों की कुल जमाएँ 2022 के वसंत से गिर रही हैं, जबकि मनी मार्केट फ़ंडों में संपत्ति रिकॉर्ड पर पहुँच गई है। सीरीज़ I सेविंग्स बॉन्ड, जिन्होंने पिछले साल के कुछ हिस्से में 9.62 प्रतिशत दिया, बचतकर्ताओं की ऐसी भीड़ ले आए कि ट्रेज़री की वेबसाइट उसे संभाल नहीं पाई।

फ़ंडिंग महँगी होती है

जमाओं को बाहर जाने से रोकने के लिए बैंकों को अपनी डिपॉज़िट बीटा तेज़ी से बढ़ानी होगी, और जो फ़ंडिंग उनके पास पहले से है उसे बनाए रखने के लिए ही 3 से 4 प्रतिशत देना होगा।

बहिर्वाह पूरा करने के लिए एसेट बेचना एक अनाकर्षक विकल्प है। 2020 और 2021 में ख़रीदे गए बॉन्ड की क़ीमत यील्ड बढ़ने के साथ गिर चुकी है, जिससे बैंकिंग सिस्टम की सिक्योरिटीज़ पर सैकड़ों अरब डॉलर का अवास्तविक घाटा है। इन्हें बेचने से कागज़ी घाटे असली हो जाएँगे, इसलिए बैंक जमाओं के लिए ज़्यादा देना या होलसेल बाज़ारों से उधार लेना पसंद करेंगे, और दोनों ही उस फ़ंडिंग से कहीं महँगे हैं जो वे खो रहे हैं।

उसी समय लोन की माँग नरम पड़ रही है, क्योंकि ऊँची उधार लागत मॉर्गेज और कॉर्पोरेट उधारी को काट रही है। बैंकों ने चौथी तिमाही में अपेक्षित लोन नुक़सान के लिए भी ज़्यादा रक़म अलग रखी, जो इस बात का संकेत है कि वे क्रेडिट क्वालिटी के असामान्य रूप से अच्छे स्तर से गिरने की उम्मीद कर रहे हैं।

थ्रिफ़्ट्स से एक सबक़

सबसे दर्दनाक मिसाल सेविंग्स-एंड-लोन संकट है। 1970 के दशक के आख़िर और 1980 के दशक के शुरू में थ्रिफ़्ट्स लंबी अवधि के मॉर्गेज को स्थिर दरों पर रखते थे और उन्हें ऐसी जमाओं से फ़ंड करते थे जिनकी दरें नियमों से सीमित थीं। जब वे सीमाएँ हटाई गईं और बाज़ार दरें आसमान छूने लगीं, तो जमा लागत मॉर्गेज की यील्ड से ऊपर चली गई, और अगले दशक में सैकड़ों संस्थान डूब गए।

आज के बड़े बैंक कहीं ज़्यादा पूँजी-समृद्ध और हेज्ड हैं, और उनके नतीजों में दोहराव का कोई संकेत नहीं। फिर भी तंत्र वही है, छोटे रूप में: लंबी, कम-यील्ड वाली संपत्तियों का एक बैलेंस शीट, जो ऐसी जमाओं से फ़ंड हो रही है जिनकी दरें संपत्तियों से तेज़ बदल सकती हैं।

बड़े बैंक और छोटे बैंक

यह दबाव सब पर बराबर नहीं पड़ेगा। सबसे बड़े बैंकों के पास लाखों खुदरा ग्राहक हैं जो सुविधा के लिए करंट अकाउंट में पैसा रखते हैं और शायद ही कहीं और देखते हैं, इसलिए उनकी जमाएँ ज़्यादा टिकाऊ हैं। कारोबारी जमाओं और दरों पर पैनी नज़र रखने वाले ग्राहकों पर निर्भर क्षेत्रीय बैंकों को सबसे पहले और सबसे ज़्यादा देना होगा।

इस बदलाव के विजेता बचतकर्ता हैं। एक दशक से ज़्यादा समय तक बैंक में पैसा रखने वाले परिवारों को लगभग कुछ नहीं मिला, और ऊँची दरों का फ़ायदा बैंकों को गया। हाई-यील्ड सेविंग्स खाते देने वाले ऑनलाइन बैंक और ब्रोकरेज अब ग्राहकों को बड़े ब्रांच नेटवर्क से खींच रहे हैं, और हर ग्राहक जो बदलता है, वह दूसरों को सिखाता है कि यह मिनटों में हो सकता है। 2022 में बैंक शेयरधारकों की ओर बहने वाली आय अब तेज़ी से जमाकर्ताओं की ओर बहेगी।

सबसे मज़बूत जवाबी तर्क यह है कि JPMorgan का अनुमान अब भी 2023 में 2022 से ज़्यादा नेट इंटरेस्ट इनकम दिखाता है, क्योंकि फ़ेड के दरें बढ़ाते रहने के साथ लोन और सिक्योरिटीज़ ऊपर री-प्राइस होते रहते हैं। पूरे साल के लिए यह सही है। यहाँ की बहस चौथी तिमाही के शिखर से मार्जिन की दिशा के बारे में है, और उस पर बैंकों का अपना मार्गदर्शन नीचे की ओर इशारा करता है।

जिन संकेतों पर नज़र रखनी है वे हैं फ़ेड का साप्ताहिक डिपॉज़िट डेटा, बैंकों द्वारा सेविंग्स खातों और सर्टिफ़िकेट ऑफ़ डिपॉज़िट पर विज्ञापित दरें, और अप्रैल में पहली तिमाही के नतीजे, जब प्रबंधन अपना मार्गदर्शन अपडेट करेगा। 2022 में बैंकों की कमाई को सहारा देने वाला मोटा मार्जिन एक बार का था, और 2023 में फ़ंडिंग लागत के बाज़ार दरों तक पहुँचने के साथ नेट इंटरेस्ट मार्जिन शायद सिकुड़ेगा और बैंक शेयरों का मुख्य सहारा ख़त्म होगा।