बैंकिंग संकट की असली क़ीमत: ग्राहक ब्याज चाहते हैं

JPMorgan Chase ने पहली तिमाही के बैंक कमाई सत्र की शुरुआत 38.3 अरब डॉलर के रिकॉर्ड नेट राजस्व और नेट आय में 52 प्रतिशत की छलाँग के साथ की। मार्च में क्षेत्रीय बैंकों को लेकर घबराहट के दौरान सुरक्षित ठिकाने के स्पष्ट विकल्प के रूप में, उसने 50 अरब डॉलर की जमाएँ जुटाईं। पर जेमी डिमॉन के नतीजों में उद्योग के बाक़ी हिस्से के लिए एक चेतावनी भी थी। क्षेत्रीय बैंकिंग संकट की स्थायी क़ीमत यह है कि जमाकर्ताओं ने आख़िरकार ब्याज दरों पर ध्यान दिया है, और वे चाहते हैं कि उन्हें भी भुगतान हो।

एक दशक तक बैंक बिना ब्याज वाली जमाओं के एक विशाल भंडार पर बैठे रहे, चालू खाते और परिचालन नक़दी जो कुछ नहीं कमाते थे, जबकि बैंक अपनी परिसंपत्तियों पर बाज़ार दरें कमाते थे। वह मुफ़्त फ़ंडिंग बैंक मुनाफ़े की नींव थी।

रिकॉर्ड इतनी आसानी से कैसे आया

यह रिकॉर्ड फ़ेडरल रिज़र्व के सहारे बना। पिछले साल मार्च से फ़ेड ने अपनी नीतिगत दर शून्य के आसपास से 4.75 से 5.00 प्रतिशत की सीमा तक बढ़ाई है, और JPMorgan के फ़्लोटिंग-रेट लोन, केंद्रीय बैंक में नक़दी शेष और छोटी अवधि की प्रतिभूतियाँ, सब ऊपर की ओर रीसेट हुए। उसकी जमा लागत कहीं धीमी बढ़ी। दोनों के बीच का अंतर, नेट इंटरेस्ट इनकम, तिमाही को चलाता रहा, और बैंक ने साल के बाक़ी हिस्से के लिए नेट इंटरेस्ट इनकम का अपना पूर्वानुमान बढ़ाया।

वह पूर्वानुमान मानता है कि बैंक जमाकर्ताओं को बाज़ार से कहीं कम भुगतान करता रहेगा। प्रबंधन ने स्वीकार किया कि जमा दरें बढ़ानी होंगी, और आय वृद्धि की हाल की रफ़्तार टिकाऊ नहीं होगी। वही नतीजे जो JPMorgan को संकट जीतता दिखाते थे, उस तंत्र को भी दिखाते थे जो बाक़ी सबको निचोड़ेगा।

मुफ़्त फ़ंडिंग ख़त्म हो रही है

मार्च ने लाखों कॉर्पोरेट ट्रेज़रर और धनी बचतकर्ताओं को जगा दिया। JPMorgan में भी, तिमाही में बिना ब्याज वाली जमाएँ 8 प्रतिशत गिरीं, क्योंकि ग्राहक पैसा ब्याज वाले सर्टिफ़िकेट, ट्रेज़री बिल या मनी मार्केट फ़ंडों में ले गए।

क्षेत्रीय बैंकों के लिए यह बदलाव अस्तित्व का ख़तरा है। जमाएँ बचाए रखने के लिए छोटे और मध्यम आकार के उधारदाताओं को जमा दरें तेज़ी से बढ़ानी पड़ रही हैं, और ग्राहकों को वॉल स्ट्रीट के दिग्गजों या मनी फ़ंडों की ओर जाने से रोकने के लिए 4 से 5 प्रतिशत पर सर्टिफ़िकेट ऑफ़ डिपॉज़िट दिए जा रहे हैं।

यांत्रिकी दिग्गजों के पक्ष में है। एक बड़ा बैंक भुगतान, कार्ड, ट्रेडिंग और एसेट मैनेजमेंट से फ़ीस कमाता है, और उसका आकार उसे शाखाओं और तकनीक की लागत एक विशाल ग्राहक आधार पर फैलाने देता है। वह जमाओं पर थोड़ा ज़्यादा भुगतान कर सकता है बिना घाटे में गए। जो क्षेत्रीय उधारदाता अपना अधिकांश राजस्व लोन और जमा के बीच के अंतर से कमाता है, उसके पास ऐसा कोई गद्दा नहीं है, और जमा दरों में जोड़ा गया हर बिंदु सीधे उसके मार्जिन से कटता है।

मार्जिन कैसे निचोड़े जाते हैं

निचोड़ जमाओं की क़ीमत जितना ही उनके मिश्रण से काम करता है। जब कोई ग्राहक बिना भुगतान वाले चालू खाते से 4 प्रतिशत देने वाले सर्टिफ़िकेट ऑफ़ डिपॉज़िट में पैसा ले जाता है, तो उस पैसे पर बैंक की फ़ंडिंग लागत रातों-रात उछल जाती है, भले ही उसने कोई सार्वजनिक दर न बदली हो। अर्थशास्त्री उस हिस्से को, जो दर वृद्धि का जमाकर्ताओं तक पहुँचता है, डिपॉज़िट बीटा कहते हैं, और वह आम तौर पर कम से शुरू होकर तब बढ़ता है जब ग्राहक जागते हैं। मार्च ने उस जागृति को कई महीने आगे ला दिया।

परिसंपत्ति पक्ष तालमेल नहीं बिठा पा रहा। बैंकों ने 2020 और 2021 में जो ख़रीदा, उसका बड़ा हिस्सा फ़िक्स्ड-रेट मॉर्गेज और 2 प्रतिशत या उससे कम प्रतिफल वाले ट्रेज़री थे, जो परिपक्व होने या बिकने तक रीप्राइस नहीं होंगे। नए लोन ऊँची दरों पर दिए जा सकते हैं, पर बैंक पूँजी और तरलता बचाने के लिए नई उधारी घटा रहे हैं। नतीजा एक ऐसा दौर है जिसमें फ़ंडिंग लागत परिसंपत्ति प्रतिफल से तेज़ी से बढ़ती है, और यह कई तिमाहियों तक चल सकता है।

मार्जिन सिकुड़ेंगे

0.1 प्रतिशत की जमाओं से 4 प्रतिशत के लोन फ़ंड करने के दिन ख़त्म हो चुके हैं। जैसे-जैसे बैंक अपनी जमाओं को 4.5 प्रतिशत की ओर रीप्राइस करेंगे, नेट इंटरेस्ट मार्जिन 2023 की दूसरी छमाही में शायद तीखा सिकुड़ेगा।

JPMorgan और बाक़ी दिग्गज डरे हुए जमाओं की होड़ जीत सकते हैं, पर सस्ती फ़ंडिंग की लड़ाई हार चुके हैं। सुरक्षा के लिए वहाँ पैसा रखने वाले धनी ग्राहक जल्द ही पूछेंगे कि यह ट्रेज़री बिल से कम क्यों कमाता है, और बैंक को ऊँची दर से जवाब देना होगा।

पिछला पूरा सख़्ती चक्र एक मार्गदर्शक देता है। जब फ़ेड 2004 और 2006 के बीच लगातार दरें बढ़ा रहा था, तो बैंक जमा लागत पहले पिछड़ी रही और फिर बराबरी पर आई, और चक्र आगे बढ़ने के साथ मार्जिन सिकुड़े, भले ही नीतिगत दर ऊँची बनी रही। अंतर अब रफ़्तार का है। डिजिटल बैंकिंग और मनी फ़ंडों ने नक़दी इधर-उधर करना पहले से कहीं आसान बना दिया है, इसलिए बराबरी का चरण तब से ज़्यादा तेज़ और तीखा होगा।

विजेता और प्रति-तर्क

विजेता बचतकर्ता हैं, जो आख़िरकार बेकार पड़ी नक़दी पर रिटर्न कमा रहे हैं, और सबसे बड़े बैंक, जिनकी जमा बाज़ार में हिस्सेदारी बढ़ रही है। हारने वाले क्षेत्रीय उधारदाता और उनके शेयरधारक हैं, और अंततः उधारकर्ता भी, क्योंकि महँगी फ़ंडिंग वाले बैंक लोन पर ज़्यादा शुल्क लेंगे या कम देंगे। छोटे कारोबार और वाणिज्यिक संपत्ति मालिक, जो क्षेत्रीय बैंकों पर निर्भर हैं, सबसे ज़्यादा उजागर हैं।

गंभीर निचोड़ के ख़िलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि बैंक बहुत ऊँचे मार्जिन से शुरू कर रहे हैं। पिछले साल दरों की बढ़ोतरी ने आय को लागत से कहीं तेज़ी से बढ़ाया, और कुछ सिकुड़न बस मार्जिन को सामान्य स्तर पर लौटाएगी। फ़्लोटिंग-रेट लोन वाले बैंक जमा लागत में बढ़त का कुछ हिस्सा ऑफ़सेट भी कर सकते हैं, और अगर फ़ेड जल्दी दरें बढ़ाना बंद करता है, तो जमा मूल्य निर्धारण पर दबाव कम हो सकता है। यह तर्क सबसे मज़बूत उधारदाताओं के लिए सही है। जिन बैंकों की परिसंपत्तियाँ कम फ़िक्स्ड दरों में बँधी हैं और जिनके जमाकर्ता पहले ही दिखा चुके हैं कि वे निकल जाएँगे, उनके लिए यह तर्क बहुत कम काम का है।

बाक़ी कमाई सत्र दिखाएगा कि दबाव कितना व्यापक है। क्षेत्रीय बैंक अगले दो हफ़्तों में रिपोर्ट करेंगे, और उनकी जमा लागत, बिना ब्याज वाली जमाओं का हिस्सा और नेट इंटरेस्ट इनकम के लिए उनका मार्गदर्शन देखने लायक आँकड़े हैं। मई के आख़िर में आने वाला FDIC का पूरे उद्योग का त्रैमासिक विवरण पूरी तस्वीर देगा। बैंकिंग व्यवस्था मार्च में बच गई। उसने जो खोया वह पाँच प्रतिशत की दुनिया में मुफ़्त ग्राहक नक़दी थी, और बैंक कमाई 2023 की दूसरी छमाही से नुक़सान का असर दिखाने की संभावना रखती है।