तूफ़ानों के बावजूद 254,000 नौकरियाँ

सितंबर में गै़र-कृषि रोज़गार 254,000 बढ़ा, जो अनुमानों से कहीं ज़्यादा है। पिछले महीनों के आँकड़े 72,000 ऊपर संशोधित हुए और बेरोज़गारी दर घटकर 4.1 प्रतिशत रह गई। अर्थशास्त्रियों को उम्मीद थी कि क्षेत्रीय तूफ़ानों की रुकावट इस आँकड़े को नीचे खींचेगी। ऐसा नहीं हुआ।

तूफ़ानों का असर क्यों नहीं दिखा

आँकड़े जुटाने का तरीक़ा हैरानी की बड़ी वजह समझाता है। पेरोल सर्वे नियोक्ताओं से पूछता है कि महीने की 12 तारीख़ वाली वेतन अवधि में उन्होंने कितने लोगों को भुगतान किया। अगर किसी को उस अवधि के किसी भी हिस्से का वेतन मिला है तो वह कार्यरत गिना जाता है, इसलिए नौकरी जाने के रूप में दिखने के लिए तूफ़ान को किसी को पूरी अवधि तक पेरोल से बाहर रखना होगा। छोटी बंदी, खोए घंटे और टली शिफ़्टें शायद ही मुख्य आँकड़े को हिलाती हैं।

समय भी मायने रखता था। हरिकेन हेलेन सितंबर के आख़िरी हफ़्ते में फ़्लोरिडा के तट से टकराया, सर्वे के संदर्भ सप्ताह के काफ़ी बाद, इसलिए भर्ती पर उसका असर अक्टूबर के आँकड़ों में दिखेगा, इनमें नहीं। तूफ़ान जवाब दर को भी प्रभावित करते हैं, जो हर महीने के पहले अनुमान में पहले ही कम होती है। यही एक वजह है कि मौसम से प्रभावित महीनों के आँकड़े बाद में, किसी भी दिशा में, ज़्यादा संशोधित होते हैं।

अभी कोई सुस्ती नहीं

बढ़त के आकार ने इस धारणा को ध्वस्त कर दिया कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था चक्रीय सुस्ती की ओर फिसल रही है। बॉन्ड निवेशकों ने लंबी अवधि वाले बॉन्ड ज़ोर से बेचे और फ़ेडरल रिज़र्व से एक और 50 आधार अंक की कटौती पर अपना दाँव घटा लिया। जो अर्थव्यवस्था हर महीने ढाई लाख से ज़्यादा नौकरियाँ जोड़ रही हो, उसे आपातकालीन प्रोत्साहन की शायद ही ज़रूरत है।

ब्योरा मुख्य आँकड़े जितना ही ठोस था। जुलाई में 4.3 प्रतिशत पर पहुँचने के बाद बेरोज़गारी दर अब लगातार दो महीने से गिरी है। यह वही आँकड़ा था जिसने साहम नियम को चालू किया और सितंबर में फ़ेड को आधे प्रतिशत अंक की कटौती की ओर धकेलने में मदद की। औसत प्रति घंटा आय अनुमान से तेज़ बढ़ी, जो मंदी की कगार पर खड़े श्रम बाज़ार से आम तौर पर नहीं मिलती। भर्ती सेवाओं में फैली रही, रेस्तराँ, स्वास्थ्य सेवा और सरकार सबने कामगार जोड़े।

शोर वाली श्रृंखला, सावधानी से पढ़ें

सावधानी फिर भी ज़रूरी है। पेरोल सर्वे एक नमूना है, और परंपरागत विश्वास स्तरों पर इसके मासिक बदलाव में 100,000 से ज़्यादा नौकरियों की त्रुटि-सीमा होती है, इसलिए एक मज़बूत आँकड़ा जितना लगता है उससे कम बताता है। ब्यूरो ऑफ़ लेबर स्टैटिस्टिक्स ने यह चेतावनी भी दी है कि मार्च तक के साल में रोज़गार वृद्धि 818,000 बढ़ाकर आँकी गई थी, यह संशोधन इतना बड़ा है कि दिखाता है कि मासिक आँकड़े बेरोज़गारी बीमा रिकॉर्ड पर आधारित पूरी गिनती से कितना भटक सकते हैं।

घरेलू सर्वे, जिससे बेरोज़गारी दर निकलती है, और भी ज़्यादा शोर वाला है, और पिछले साल के बड़े हिस्से में यह पेरोल गिनती से अलग चलता रहा है। जब दोनों एक ही कहानी कहें, जैसा सितंबर में हुआ, तो संकेत ज़्यादा मज़बूत होता है। तीन महीने का औसत कुछ शोर को सपाट करता है, और इस हफ़्ते के संशोधनों के बाद वह भी ऊपर गया है, जिससे यह दलील कमज़ोर होती है कि जुलाई की कमज़ोर रिपोर्ट चक्र में मोड़ का संकेत थी।

बाज़ार ने क्या नए सिरे से आँका

कम अवधि वाली ट्रेज़री पर सबसे ज़्यादा मार पड़ी। दो साल का यील्ड, जो अगले कुछ सालों में फ़ेड की नीति की उम्मीदों पर नज़र रखता है, उस दिन तेज़ी से चढ़ा, और दस साल का यील्ड चार प्रतिशत की ओर लौट गया। फ़्यूचर्स बाज़ार, जिन्होंने नवंबर में एक और आधे प्रतिशत अंक की कटौती की ठीक-ठाक संभावना आँकी थी, चौथाई प्रतिशत अंक की कटौती आँकने लगे, और कुछ ट्रेडर विराम की संभावना पर भी विचार करने लगे।

दर की उम्मीदें बढ़ने के साथ डॉलर मज़बूत हुआ और गर्मियों से जारी अपनी फिसलन का कुछ हिस्सा पलट दिया। क़र्ज़ लेने वालों के लिए इस दोबारा आकलन का मतलब है कि बंधक दरें, जो लंबी अवधि के यील्ड के साथ चलती हैं, आने वाले हफ़्तों में नीचे आने के बजाय ऊपर खिसकेंगी। शेयर निवेशकों ने रिपोर्ट को ज़्यादा शांति से लिया, क्योंकि मज़बूत वृद्धि मुनाफ़े को सहारा देती है, भले ही वह सस्ते पैसे को टाल दे।

धीमी ढील के रास्ते के विजेता और हारने वाले आसानी से पहचाने जा सकते हैं। मनी-मार्केट फ़ंडों में पैसा रखने वाले बचतकर्ता ऊँचा यील्ड ज़्यादा समय तक पाते हैं, जबकि छोटी कंपनियाँ और बदलती दर वाले क़र्ज़ वाले परिवार राहत के लिए ज़्यादा इंतज़ार करते हैं। मज़बूत वेतन वृद्धि कामगारों की मदद करती है, लेकिन मूल्य सूचकांक के सबसे ज़िद्दी हिस्से, सेवाओं की महंगाई, पर ऊपर का दबाव बनाए रखती है, क्योंकि ज़्यादातर सेवा कारोबारों की मुख्य लागत श्रम है। यही वह रास्ता है जिससे गरम श्रम बाज़ार आख़िरकार फ़ेड को चिंतित करेगा।

फ़ेड के पास अब भी काम बाक़ी होने की दलील

जवाबी दलील यह है कि एक महीने से रुझान नहीं बनता, और फ़ेड अनुमानों पर चलता है। अधिकारियों ने सितंबर में कटौती इसलिए की थी कि नीति सख़्त थी, इसलिए नहीं कि अर्थव्यवस्था ढह रही थी, और यह तर्क अब भी क़ायम है: महंगाई लक्ष्य के क़रीब होने पर 4.75 से 5 प्रतिशत के बीच की नीतिगत दर तटस्थ दर के ज़्यादातर अनुमानों से काफ़ी ऊपर है। मज़बूत रोज़गार रिपोर्ट ढील की रफ़्तार बदलती है, दिशा नहीं।

इस नज़रिए को इतिहास से कुछ तसल्ली मिलती है। 1995 में और फिर 1998 में फ़ेड ने तीन बार बीमे जैसी कटौतियाँ कीं, जिनके बाद अर्थव्यवस्था ने फिर रफ़्तार पकड़ी। पहले मामले में अधिकारी बस रुक गए और एक साल से ज़्यादा दरें स्थिर रखीं। दूसरे में उन्होंने रुख़ पलटा और 1999 की गर्मियों में दरें बढ़ाना शुरू कर दिया। दोनों प्रसंगों में श्रम बाज़ार के दोबारा मज़बूत होने के बाद फ़ेड को कटौती जारी रखने की ज़रूरत नहीं पड़ी, और दोनों मंदी में ख़त्म नहीं हुए।

यह तर्क चौथाई प्रतिशत अंक की कटौतियों के जारी रहने का समर्थन करता है, बड़ी कटौती का नहीं। बीमे और बचाव के बीच का जो अंतर फ़ेड ने ख़ुद खींचा है, वह अब मज़बूती से बीमे की ओर इशारा करता है।

अगले आँकड़े भरोसे लायक़ नहीं होंगे

अक्टूबर के आँकड़े पढ़ना ज़्यादा कठिन होगा। अगले महीने की शुरुआत में आने वाली पेरोल रिपोर्ट में दक्षिण-पूर्व में हरिकेन हेलेन का और बोइंग में मशीनिस्टों की हड़ताल का असर होगा, जो 13 सितंबर को, इस महीने के संदर्भ सप्ताह के ठीक बाद, शुरू हुई और जिसने लगभग 33,000 कामगारों को पेरोल से बाहर कर दिया। इसलिए अक्टूबर का कमज़ोर आँकड़ा बुनियादी माँग के बारे में बहुत कम बताएगा, और राष्ट्रपति चुनाव के ठीक बाद बैठक करने वाले अधिकारियों को उसके आर-पार देखना पड़ेगा।

एक और आधे प्रतिशत अंक की कटौती की दलील फ़िलहाल ख़त्म हो गई है। बॉन्ड ट्रेडरों ने ढील का धीमा रास्ता आँक लिया है, और अगली कुछ बैठकों में चौथाई प्रतिशत अंक की कटौतियाँ ही सबसे ज़्यादा मिलने वाली लगती हैं। जब तक अक्टूबर के बिगड़े आँकड़े भर्ती में असली गिरावट नहीं छिपा रहे, फ़ेड नवंबर में 25 आधार अंक की कटौती करेगा और नए साल तक विराम पर बहस करेगा।