लंबे समय तक ऊँची दरों की दुनिया में भी बैंकों का मुनाफ़ा टिका हुआ

वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े बैंकों की पहली तिमाही के नतीजों ने दिखाया कि वे ऊँची ब्याज दरों के हिसाब से ख़ुद को कितनी अच्छी तरह ढाल चुके हैं। जेपी मॉर्गन चेज़ ने ठोस मुनाफ़ा दर्ज किया और पूरे साल के लिए क़रीब 90 अरब डॉलर की शुद्ध ब्याज आय का अनुमान दिया। लगता है कि विविध कारोबार वाले ऋणदाता तब भी अच्छा कर सकते हैं जब दरें ‘लंबे समय तक ऊँची’ बनी रहें।

दो साल की सख़्ती

पृष्ठभूमि चार दशकों की सबसे तीखी सख़्ती वाले चक्र की है। फ़ेडरल रिज़र्व ने मार्च 2022 में दरें बढ़ानी शुरू कीं और पिछले जुलाई से अपनी लक्ष्य सीमा 5.25 से 5.5 प्रतिशत पर रखी है। इस ज़्यादातर अवधि में बैंकों को समायोजन का आसान आधा हिस्सा मिला: नीति दर के साथ ऋणों की यील्ड बढ़ी, जबकि जमा दरें बहुत पीछे रहीं। मुश्किल आधा हिस्सा पिछले साल शुरू हुआ, जब बचतकर्ताओं ने देखा कि मनी-मार्केट फंड क्या दे रहे हैं और पैसा हटाने लगे।

इस बदलाव ने सबसे कमज़ोर बैलेंस शीटों को उजागर कर दिया। सिलिकॉन वैली बैंक और सिग्नेचर बैंक मार्च 2023 में डूब गए, और फ़र्स्ट रिपब्लिक मई में, जब जेपी मॉर्गन ने सरकार से उसका ज़्यादातर कारोबार ख़रीद लिया। फ़ेड ने मार्च 2023 में बैंकों के लिए आपातकालीन ऋण सुविधा खोली, और उस कार्यक्रम के तहत नए ऋण देना इसी साल मार्च में रोका। इस प्रकरण ने उन ऋणदाताओं के बीच साफ़ दरार छोड़ दी, जिनके जमाकर्ता टिके रहते हैं और जिनके नहीं टिकते।

पुराने ऋण ऊपर की ओर रीप्राइस होते हैं

जमा पर पहले से ज़्यादा लागत आती है, पर टर्म एसेट रीप्राइस होने से बैंक इसकी भरपाई कर रहे हैं। कॉर्पोरेट रिवॉल्विंग क्रेडिट लाइनें, कॉमर्शियल ऋण और नए ख़रीदे गए सिक्योरिटी पाँच और छह प्रतिशत की यील्ड पर रोल हो रहे हैं, जिससे ब्याज आय बढ़ती है। सबसे मज़बूत बैलेंस शीटों के लिए नतीजा नक़दी की स्थिर धारा है, जो शेयरधारकों को उस दबाव से बचाती है जो क्षेत्रीय प्रतिद्वंद्वियों को चोट पहुँचा रहा है।

गणित चरणों में काम करता है। फ़्लोटिंग-रेट कॉर्पोरेट ऋण फ़ेड की हर चाल के कुछ ही हफ़्तों में रीसेट हो जाते हैं, इसलिए उन्होंने ऊँची दरों का फ़ायदा जल्दी पकड़ा। निश्चित दर वाली संपत्तियों में ज़्यादा समय लगता है: 2020 और 2021 में कम यील्ड पर ख़रीदे बॉन्ड कई सालों में परिपक्व हो रहे हैं, और हर बॉन्ड जो निकलता है उसकी जगह कई गुना ज़्यादा देने वाला काग़ज़ आता है। चूँकि नीति दर का बढ़ना रुक गया है, बैंकों को जमा दरें बढ़ाने की रफ़्तार धीमी हो रही है, जबकि पुरानी संपत्तियों का यह धीमा रोलओवर तिमाही दर तिमाही आय जोड़ता रहता है।

फ़ंडिंग के लिए आकार क्यों मायने रखता है

सबसे बड़े बैंकों के पास ऐसा फ़ायदा है जिसकी नक़ल मुश्किल है। लाखों ग्राहक अपनी तनख़्वाह और घरेलू बिल सबसे बड़ी संस्थाओं के चालू खातों में रखते हैं, और उन बैलेंस पर बहुत कम या कुछ भी ब्याज नहीं मिलता क्योंकि ग्राहक सुविधा, शाखा नेटवर्क और इस भरोसे को महत्व देते हैं कि इतने बड़े बैंक को डूबने नहीं दिया जाएगा। ऐसा आधार रखने वाला ऋणदाता अपनी दर-संवेदनशील कॉर्पोरेट जमाओं को खिसकने दे सकता है और फिर भी अपनी ऋण बही सस्ते में फ़ंड कर सकता है।

मझोले क्षेत्रीय बैंक का मिश्रण अलग होता है। उसकी फ़ंडिंग का ज़्यादा हिस्सा उन कारोबारों और अमीर बचतकर्ताओं से आता है जो दरों की तुलना करते हैं, और उसका ज़्यादा ऋण कॉमर्शियल प्रॉपर्टी में है, जहाँ महामारी से काम की आदतें बदलने के बाद दफ़्तरों की क़ीमतें तेज़ी से गिरी हैं। न्यूयॉर्क कम्युनिटी बैनकॉर्प ने इस साल ख़तरा दिखाया: प्रॉपर्टी ऋणों के लिए भारी प्रावधान और लाभांश में कटौती के बाद उसे पूर्व ट्रेज़री सचिव स्टीवन म्नूचिन की फ़र्म की अगुवाई वाले निवेशकों के समूह से 1 अरब डॉलर से ज़्यादा की पूँजी लेनी पड़ी।

किसे फ़ायदा, कौन चुकाता है

विजेता सबसे बड़े विविध बैंकों के शेयरधारक हैं, जिनके निवेश बैंकिंग और ट्रेडिंग विभाग भी सुधर रहे हैं क्योंकि कंपनियाँ बॉन्ड और शेयर बाज़ारों में लौट रही हैं। बचतकर्ताओं को भी फ़ायदा है, कम से कम उन्हें जो नक़दी मनी-मार्केट फंडों या ज़्यादा ब्याज वाले खातों में डालने को तैयार हैं, जो अब एक दशक से ज़्यादा में पहली बार वास्तविक रिटर्न दे रहे हैं। बिल फ़्लोटिंग दरों वाले उधारकर्ता चुकाते हैं, प्राइवेट-इक्विटी समर्थित कंपनियों से लेकर उन प्रॉपर्टी मालिकों तक जिन्हें पैसा सस्ता होने पर लिए ऋण रीफ़ाइनेंस करने हैं।

क्षेत्रीय बैंक दोनों तरफ़ से दबे हैं। ग्राहक ज़्यादा माँगते हैं तो उनकी जमा लागत बढ़ती है, और पुराने बॉन्डों और प्रॉपर्टी ऋणों में पहले से पड़े घाटों की वजह से संपत्ति यील्ड बढ़ाने की उनकी क्षमता बँधी है। उन बॉन्डों को बेचकर ऊँची दरों पर दोबारा निवेश करने से घाटा पक्का होगा और पूँजी कटेगी, इसलिए कई बैंक उनके परिपक्व होने का इंतज़ार करना पसंद करते हैं, जिसमें सालों लगते हैं।

बड़े बैंकों के ख़िलाफ़ दलील

सबसे मज़बूत आपत्ति यह है कि ऊँची दरें आख़िरकार ऋण की गुणवत्ता को चोट पहुँचाती हैं। कार्ड में चूकें महामारी से पहले के स्तर की ओर लौट रही हैं, और जो उधारकर्ता आज की दरों पर कॉमर्शियल प्रॉपर्टी रीफ़ाइनेंस करेंगे, वे पहले से ज़्यादा चूकेंगे। अगर घाटे बढ़े, तो प्रावधान अतिरिक्त ब्याज आय का बड़ा हिस्सा सोख लेंगे, सबसे बड़े ऋणदाताओं में भी।

दूसरा जोखिम नियामकों से आता है। फ़ेड और अन्य एजेंसियों ने पिछले जुलाई में पूँजी नियमों के संशोधन का प्रस्ताव रखा, जिसे बेसल III एंडगेम कहा जाता है, जो सबसे बड़े बैंकों से ज़्यादा पूँजी रखवाएगा, और उद्योग इसे हल्का करवाने के लिए ज़ोरदार पैरवी कर रहा है। अंतिम नियम सख़्त हुए तो बायबैक और लाभांश सीमित होंगे। दोनों में से कोई जोखिम दलील को नहीं पलटता, क्योंकि सबसे बड़े बैंक इस दौर में मोटे पूँजी कुशन और विविध कमाई के साथ दाख़िल हुए हैं, पर दोनों शेयरधारकों की अब की उम्मीदों वाले रिटर्न को घटा सकते हैं।

क्या तस्वीर बदलेगा

सबसे अहम चर नीति दर की राह है। महंगाई के गर्म आँकड़ों की कड़ी दर कटौतियों को और आगे धकेलेगी और संपत्ति-संवेदनशील ऋणदाताओं के अच्छे दिन बढ़ाएगी, जबकि अर्थव्यवस्था का अचानक कमज़ोर होना कटौतियों को जल्दी लाएगा और फ़्लोटिंग-रेट ऋणों की यील्ड घटाएगा। बैंक जमाओं पर फ़ेड के साप्ताहिक आँकड़े दिखाएँगे कि छोटे ऋणदाताओं से फ़ंडिंग की निकासी ढीली पड़ रही है या फिर शुरू हो रही है। दूसरी तिमाही के नतीजों में चार्ज-ऑफ़ दरें और अंतिम पूँजी नियम का स्वरूप दिखाएगा कि बैंक अतिरिक्त आय में से कितना रख पाएँगे।

ऊँची आधार दरें सस्ती, वफ़ादार जमाओं वाले बड़े बैंकों के लिए अच्छा कारोबार हैं। उस फ़ंडिंग आधार के बिना क्षेत्रीय ऋणदाता तब तक दबाव महसूस करते रहेंगे जब तक दरें जहाँ हैं वहीं रहें। अगर फ़ेड गर्मियों भर ठहरा रहा, तो उम्मीद रखिए कि सबसे बड़े बैंक अपनी आय का मार्गदर्शन पूरा करेंगे, जबकि और क्षेत्रीय ऋणदाता साल ख़त्म होने से पहले लाभांश काटेंगे, ऋण बही बेचेंगे या विलय के साझेदार खोजेंगे।