चीन फिर खर्च कर रहा है, उसका प्रॉपर्टी बाज़ार नहीं

ज़ीरो-कोविड खत्म होने के बाद खुदरा खर्च, रेस्तराँ और घरेलू यात्रा में तेज़ उछाल से पहली तिमाही में चीन की अर्थव्यवस्था 4.5 प्रतिशत की सम्मानजनक सालाना रफ़्तार से बढ़ी। अर्थशास्त्रियों ने इसे इस बात का सबूत माना कि बीजिंग की रिकवरी पटरी पर है। लेकिन ज़रा गौर से देखें तो इंजन अपने कुछ ही सिलेंडरों पर चल रहा है। उपभोक्ता जोश के साथ बाहर खाना खा रहे हैं और घरेलू हवाई टिकट खरीद रहे हैं, जबकि प्रॉपर्टी, जो लंबे समय से चीनी विकास का मुख्य चालक रही है, अब भी जमी हुई है।

पिछले चक्रों में बीजिंग ने प्रॉपर्टी डेवलपरों और स्थानीय सरकारी वित्तपोषण वाहनों (LGFV) के लिए राज्य के क्रेडिट के नल खोलकर विकास को फिर से जीवित किया था। ज़मीन की बिक्री में उछाल आया, और उसके पीछे स्टील और सीमेंट की मांग भी बढ़ी।

रीओपनिंग, बूम नहीं

मंगलवार को जारी आँकड़े बताते हैं कि ताकत कहाँ है। मार्च में खुदरा बिक्री एक साल पहले की तुलना में 10.6 प्रतिशत बढ़ी, जो पिछले वसंत से तुलना के कारण बढ़ा-चढ़ाकर दिखाई गई, जब शंघाई और दूसरे शहर लॉकडाउन में थे। तीन साल की पाबंदियों की भरपाई करते हुए परिवारों ने जो खर्च किया, उसमें रेस्तराँ और यात्रा सबसे आगे रहे। मार्च में नेशनल पीपल्स कांग्रेस ने इस साल के लिए विकास लक्ष्य लगभग 5 प्रतिशत रखा था, और पहली तिमाही उसे पहुँच के भीतर रखती है।

इस उछाल का श्रेय किसी नई नीति से ज़्यादा नियंत्रणों के हटने को है। बीजिंग ने दिसंबर में अचानक ज़ीरो-कोविड छोड़ दिया, और सर्दियों की दर्दनाक संक्रमण लहर के बाद लोग दुकानों, रेस्तराँ और ट्रेनों में लौट आए। यह दबी हुई मांग का एक बार का विस्फोट है। इसे टिकाए रखने के लिए आय और भरोसे का बढ़ते रहना ज़रूरी होगा, और श्रम बाज़ार असमान है: मार्च में शहरी सोलह से चौबीस वर्ष के युवाओं में बेरोज़गारी लगभग 20 प्रतिशत के आसपास थी। महामारी के बाद से परिवार भी भारी बचत कर रहे हैं, और कई लोग अतिरिक्त पैसा खर्च करने या निवेश करने के बजाय होम लोन जल्दी चुकाने में लगा रहे हैं।

इस बार कोई क्रेडिट बूम नहीं

कर्ज़ से चलने वाला वह मॉडल टूट चुका है। लक्षित ढील के बावजूद नई प्रॉपर्टी परियोजनाएँ अब भी दहाई अंकों की दर से गिर रही हैं। निजी डेवलपर विदेशी बॉन्ड बाज़ारों से बाहर रहे हैं और उन घरों को पूरा करने में जूझ रहे हैं जो वे पहले ही बेच चुके हैं।

जिन परिवारों ने एवरग्रांडे जैसी कंपनियों को दिवालिया होते देखा, और जिनकी अपनी प्रॉपर्टी की संपत्ति सिकुड़ती देखी, वे अब अपनी बचत रियल एस्टेट में लगाने से इनकार कर रहे हैं। वह क्रेडिट का उछाल, जो कभी वैश्विक कमोडिटी चक्रों को चलाता था, इस रिकवरी से गायब है।

प्रॉपर्टी कैसे टूटी

यह ठहराव नीतिगत था। अगस्त 2020 में नियामकों ने डेवलपरों की उधारी पर "तीन लाल रेखाएँ" नाम की सीमाएँ लागू कीं, ताकि सबसे ज़्यादा कर्ज़दार फ़र्में अपना लीवरेज घटाएँ। सेक्टर को क्रेडिट मिलना बंद हो गया, एवरग्रांडे 2021 के अंत में अपने विदेशी कर्ज़ पर चूक गई, और दर्जनों दूसरे डेवलपर भी उसी राह पर चले। चूँकि चीन में ज़्यादातर घर बनने से पहले बिक जाते हैं, इन चूकों ने खरीदारों को ऐसे फ़्लैटों की किस्तें भरने पर मजबूर किया जो बन ही नहीं रहे थे, और पिछली गर्मियों में उनमें से कुछ ने किस्तें भरना बंद कर दिया।

तब से बीजिंग ने रुख बदला है, कम से कम कागज़ पर। नवंबर में नियामकों ने डेवलपरों को क्रेडिट आसान करने के उपायों का पैकेज घोषित किया, और केंद्रीय बैंक ने बैंकों की आरक्षित आवश्यकताएँ घटाईं, सबसे हाल में मार्च में। इस साल कंपनियों को कर्ज़ देना मज़बूत रहा है, और उसका ज़्यादातर हिस्सा बुनियादी ढाँचे और विनिर्माण की ओर मोड़ा गया है। घरेलू उधारी, जो ज़्यादातर होम लोन होती है, कमज़ोर बनी रही है, और यही वह हिस्सा है जो कमोडिटी चक्र को चलाता था।

हेयरकट बाहर नहीं जाते

इससे पता चलता है कि चीन की रीओपनिंग दुनिया तक कैसे पहुँचती है। हेयरकट, रेस्तराँ के खाने और हाई-स्पीड रेल यात्राओं पर बनी रिकवरी विदेशी मशीनरी या जर्मन कारों को नहीं खींचती, और ऑस्ट्रेलियाई आयरन ओर और कोयले की तो बात ही छोड़िए।

यह चीन के सेवा क्षेत्र के भीतर ही रहती है और किसी और के लिए ज़्यादा कुछ नहीं करती। सेवाओं पर खर्च में आयातित सामग्री का हिस्सा निर्माण की तुलना में कहीं कम होता है, जो आयातित आयरन ओर, तांबे और मशीनरी पर निर्भर है।

पहले के प्रोत्साहनों से इसका फ़र्क तीखा है। 2008 के वित्तीय संकट के बाद बीजिंग ने 4 ट्रिलियन युआन का पैकेज शुरू किया, जिसका ज़्यादातर हिस्सा रेलवे, सड़कों और आवास पर खर्च हुआ, और उससे स्टील, तांबे और कोयले की मांग ने कमोडिटी कीमतें उठाईं और ऑस्ट्रेलिया से ब्राज़ील तक निर्यातक देशों की अर्थव्यवस्थाओं को सहारा दिया। 2015 और 2016 में आंशिक रूप से पुराने शहरी आवास के पुनर्विकास कार्यक्रम से चलाए गए एक छोटे दौर का भी ऐसा ही असर हुआ। दोनों दौर निर्माण के ज़रिए चले, और अभी निर्माण ही नदारद है।

कौन फ़ायदे में, कौन इंतज़ार में

फ़ायदा मुख्यतः घरेलू है। चीन में रेस्तराँ, एयरलाइनें, होटल और सिनेमा सबसे तेज़ी से उबरे हैं, साथ ही मकाऊ के कैसीनो भी। कुछ विदेशी उपभोक्ता कंपनियों को भी फ़ायदा हुआ है, खासकर यूरोपीय लक्ज़री ब्रांडों को, जिनके चीनी ग्राहक फिर से खरीदारी कर रहे हैं। नुकसान में भारी उद्योग के आपूर्तिकर्ता हैं, आयरन ओर खदान मालिकों से लेकर जर्मन मशीन टूल निर्माताओं तक, जो चीनी निर्माण की वापसी पर आस लगाए बैठे थे कि दूसरी जगह की कमज़ोर मांग की भरपाई हो जाएगी।

बाकी दुनिया में महंगाई पर असर मिलाजुला है। उपभोग-आधारित रिकवरी वैश्विक कमोडिटी कीमतों को उतना नहीं उठाती जितना निर्माण का उछाल उठाता, और यह अमेरिका और यूरोप के केंद्रीय बैंकों के लिए अच्छी खबर है। इसका मतलब यह भी है कि चीन 2009 के बाद की तरह वैश्विक विनिर्माण का इंजन नहीं बनेगा, और दुनिया की फ़ैक्ट्रियाँ उन पश्चिमी उपभोक्ताओं पर और निर्भर होंगी, जिन्हें ऊँची ब्याज दरें निचोड़ रही हैं।

तस्वीर क्या बदल सकती है

इसका प्रतिवाद यह है कि प्रॉपर्टी शायद दिखने से ज़्यादा तल के करीब है। साल की शुरुआत से कुछ डेवलपरों की बिक्री में सुधार हुआ है, और बड़े शहरों में नई घरों की कीमतें फिर से थोड़ी बढ़ने लगी हैं। अगर खरीदारों को भरोसा लौट आता है कि फ़्लैट पूरे होंगे, तो जमा हुई मांग साल के आगे के हिस्से में नए निर्माण को सहारा दे सकती है, और कमोडिटी निर्यातकों को आखिर फ़ायदा होगा। अधूरे घरों के पूरा होने के लिए बीजिंग द्वारा निर्णायक रूप से फ़ंडिंग करना इस बात का सबसे साफ़ संकेत होगा कि प्रॉपर्टी का बोझ हट रहा है।

जिन संकेतों पर नज़र रखनी चाहिए वे हैं मासिक प्रॉपर्टी बिक्री और नई परियोजनाएँ, क्रेडिट डेटा जो बताता है कि परिवार फिर से उधार लेना शुरू करते हैं या नहीं, और अप्रैल के अंत में पॉलिटब्यूरो की नियमित आर्थिक बैठक, जो अक्सर साल के बाकी हिस्से की नीति का स्वर तय करती है। चीन की रीओपनिंग ने उपभोक्ता उछाल दिया है, लेकिन प्रॉपर्टी-आधारित क्रेडिट बूम के बिना वह बाकी दुनिया की मदद बहुत कम करेगी। बीजिंग से उद्धार की उम्मीद कर रहे वैश्विक विनिर्माता इस साल शायद निराश होंगे।