चीन खुलता है, और दुनिया को महँगाई की एक नई समस्या मिलती है

बाज़ारों ने तय कर लिया है कि चीन का ज़ीरो-कोविड से आख़िरकार बाहर निकलना वैश्विक महँगाई के लिए पूरी तरह अच्छी ख़बर होगा। उद्योग शायद उन्हें ग़लत साबित करे। निवेशक फ़ैक्टरियों की रुकावटें कम होने और बंदरगाहों के ख़ाली होने की उम्मीद पर ख़ुश हैं, लेकिन इसके साथ आने वाले माँग के झटके को उन्होंने काफ़ी हद तक नज़रअंदाज़ कर दिया है। 17 ट्रिलियन डॉलर की अर्थव्यवस्था जब दोबारा चलेगी, तो वह सस्ता निर्मित माल भेजेगी, और साथ ही ऊर्जा के बचे हुए बैरल, औद्योगिक धातुओं के टन और खाद्य पदार्थों के जहाज़ भी ख़रीदेगी।

चीन के पीपुल्स बैंक ने 25 नवंबर को रिज़र्व अनुपात में 25 बेसिस पॉइंट की कटौती करके इस बदलाव का संकेत दिया, ताकि रिकवरी को वित्त देने को उत्सुक क्रेडिट व्यवस्था में ज़्यादा नकदी जाए। इसका व्यापार-विनिमय साफ़ है। व्यापार में आने वाले उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स की गिरती कीमतों की भरपाई वैश्विक आपूर्ति शृंखला में ऊपर की ओर बढ़ती कमोडिटी कीमतें करेंगी, और वह भी तेज़ी से।

बीजिंग ने शुरुआत कर दी है

ढील कई हफ़्तों से बन रही थी। 11 नवंबर को नेशनल हेल्थ कमीशन ने 20 उपाय जारी किए, जिनसे क्वारंटीन छोटे हुए और संक्रमित यात्रियों वाली अंतरराष्ट्रीय उड़ानें रोकने का नियम हटा। इसके बाद नियामकों ने एक पैकेज जारी किया, जिसमें बैंकों से कहा गया कि वे डेवलपरों के परिपक्व होने वाले कर्ज़ बढ़ाएँ और रियल एस्टेट क्षेत्र में क्रेडिट का प्रवाह बनाए रखें। उरुमकी में एक घातक आग के बाद सप्ताहांत में कई शहरों में फैले विरोध प्रदर्शनों ने उस आर्थिक तर्क पर राजनीतिक दबाव और डाल दिया है, जिसे बीजिंग पहले ही आगे बढ़ाने लगा था।

इनमें से कुछ भी खुलने की तारीख़ नहीं है, और रास्ता डगमगाता हुआ होगा। नियम ढीले करते समय भी अधिकारी अपने तरीके को गतिशील ज़ीरो-कोविड ही बताते हैं, और इस साल का लगभग 5.5 प्रतिशत का विकास लक्ष्य पहुँच से बहुत दूर खिसक चुका है। फिर भी कमोडिटी बाज़ार तैयार उत्पाद का इंतज़ार नहीं करते। वे सीमांत ख़रीदार की कीमत लगाते हैं, और अधिकांश कच्चे माल का सीमांत ख़रीदार चीनी है।

चीन अपना तेल वापस चाहता है

2022 के लॉकडाउन के दौरान कमज़ोर चीनी माँग ने तरलीकृत प्राकृतिक गैस के जहाज़ मुक्त किए और कच्चे तेल की खपत को दबाए रखा, जिससे यूरोप अपने व्यापार-विनिमय संकट से निकल पाया। चीनी आयातकों ने अब ज़रूरत न रहने वाले गैस कार्गो बेच दिए, और उनमें से कई जहाज़ यूरोपीय टर्मिनलों की ओर गए। चीन में विमानन और लॉजिस्टिक्स क्षेत्र फिर से चालू होते ही यह अतिरिक्त माल तेज़ी से वापस खींच लेगा। अगर चीन की तेल माँग में भी मामूली, यानी एक मिलियन बैरल प्रतिदिन की बढ़ोतरी हो, तो OPEC+ के पास बची अतिरिक्त क्षमता ख़त्म हो जाएगी, और ऊर्जा बाज़ारों की डगमगाती संधि बोली की होड़ में बदल जाएगी।

उसी समय आपूर्ति भी कसती जा रही है। OPEC+ ने अक्टूबर में अपना उत्पादन लक्ष्य दो मिलियन बैरल प्रतिदिन घटाने पर सहमति दी थी, और समूह 4 दिसंबर को फिर बैठक करेगा। समुद्री मार्ग से रूसी कच्चे तेल पर यूरोपीय संघ का प्रतिबंध अगले दिन से शुरू होगा, साथ ही G7 का मूल्य सीमा का फ़ैसला भी, जिसके स्तर पर ब्रसेल्स में अब भी बहस चल रही है। जो भी चीनी माँग लौटेगी, वह उस बाज़ार में बैरल की बोली लगाएगी जिसमें पहले ही सद्भाव की कमी है।

तांबा, लौह अयस्क और औद्योगिक रसायन जीडीपी के मुख्य आँकड़े से ज़्यादा निर्माण गतिविधि और संपत्ति पूर्णता पर चलते हैं। शंघाई और दूसरी जगहों के लॉकडाउन ने फ़ैक्टरियों और निर्माण स्थलों को ठप रखा, इसलिए धातुएँ बसंत और गर्मियों में कमज़ोर पड़ीं, हालाँकि मज़बूत डॉलर और फ़ेड की सख़्ती ने भी अपनी भूमिका निभाई। रियल एस्टेट सेक्टर का अधूरा बचाव भी भौतिक सामग्री की भारी माँग करता है, और यह ठीक उसी समय वैश्विक कच्चे माल की कीमतों को एक निचली सीमा देता है, जब पश्चिमी केंद्रीय बैंक माँग को कुचलने में लगे हैं।

2009 क्या संकेत देता है

सबसे नज़दीकी मिसाल नवंबर 2008 में बीजिंग द्वारा घोषित प्रोत्साहन पैकेज है, एक चार ट्रिलियन युआन का ख़र्च कार्यक्रम, जो मुख्य रूप से इंफ़्रास्ट्रक्चर और निर्माण पर केंद्रित था। पश्चिमी अर्थव्यवस्थाएँ 2009 की पहली छमाही मंदी में बिताती रहीं, फिर भी चीनी ख़रीदारों के भंडार दोबारा भरने से तांबा उस साल दोगुने से ज़्यादा हो गया। धातुओं की कीमतें पश्चिमी अंतिम माँग के उबरने से बहुत पहले सँभल गईं, और आयातित कमोडिटी लागत जल्द ही पश्चिमी उत्पादक कीमतों में पहुँच गई।

यह तुलना एक मायने में तेज़ी वालों के पक्ष में जाती है। बीजिंग उस पैमाने के क़र्ज़ की होड़ का वादा नहीं कर रहा, और जिस रियल एस्टेट सेक्टर को वह अब सहारा दे रहा है, वह सिकुड़ रहा है। फिर भी झटके की दिशा वही है, भले ही उसका आकार छोटा हो।

दर वृद्धि सीमा पर रुक जाती है

इससे फ़ेडरल रिज़र्व और यूरोपीय सेंट्रल बैंक एक अटपटी स्थिति में फँस जाते हैं। ऊँची दरें घरेलू स्तर पर ब्याज-संवेदनशील ख़र्च पर अंकुश लगाने के लिए होती हैं। वे गुआंगडोंग की तांबे या कच्चे तेल की भूख पर कोई अंकुश नहीं लगातीं।

फ़ेड ने अपनी पिछली चार बैठकों में से हर एक में 75 बेसिस पॉइंट की बढ़ोतरी की है, और उसकी लक्ष्य सीमा 3.75-4 प्रतिशत तक ले गया है। ECB ने अक्टूबर में अपनी डिपॉज़िट दर 1.5 प्रतिशत की है। दोनों दिसंबर के मध्य में फिर बैठेंगे, और दोनों उम्मीद कर रहे हैं कि अगले साल सस्ती ऊर्जा और सस्ते माल की मदद से हेडलाइन महँगाई घटेगी। कमोडिटी में उछाल उन दोनों सहारों में से एक को हटा देता है।

समय एक दूसरी वजह से भी अटपटा है। अक्टूबर में अमेरिकी उपभोक्ता कीमतें अब भी सालाना 7.7 प्रतिशत की दर से बढ़ रही थीं, जो जून के 9.1 प्रतिशत से नीचे थीं, और इस सुधार का बड़ा हिस्सा पेट्रोल की सस्ती कीमतों से आया था। नीचे आने में ऊर्जा ने ही भारी काम किया है, इसलिए कच्चे तेल में नई बढ़ोतरी डिसइन्फ़्लेशन के उस हिस्से को पलट देगी जिसे केंद्रीय बैंकर सबसे आसानी से अपने खाते में गिनते आए हैं।

चीनी माँग की कीमत कौन चुकाएगा

खुलने से किसे फ़ायदा होगा, यह गिनना आसान है। ऑस्ट्रेलिया, ब्राज़ील और चिली जैसे कमोडिटी निर्यातकों को उनके व्यापार-विनिमय में लाभ होगा, और उनकी मुद्राएँ धातु कीमतों के साथ आम तौर पर मज़बूत होती हैं। एशियाई पर्यटन और लग्ज़री-सामान कंपनियाँ, जिन्होंने लगभग तीन साल से चीनी यात्रियों को खोया है, अपने सबसे अच्छे ग्राहक वापस पा लेंगी।

नुकसान में बड़े ऊर्जा आयातक रहेंगे। यूरोप ने इस सर्दी के लिए अपना गैस भंडार भर लिया है, लेकिन रूसी पाइपलाइन गैस के बिना अगली सर्दी के लिए उसे फिर से भरना उन चीनी ख़रीदारों से LNG कार्गो के लिए होड़ करना होगा, जो इस साल के ज़्यादातर हिस्से में बाज़ार से दूर रहे हैं। जापान, दक्षिण कोरिया और भारत, जो सभी आयातित ईंधन पर भारी निर्भर हैं, ठीक तब ऊँचे आयात बिल का सामना करेंगे जब उनकी मुद्राएँ डॉलर के मुकाबले कमज़ोर हैं। उनके लिए चीनी रिकवरी एक टैक्स बनकर आती है।

शांति के पक्ष में तर्क

सबसे मज़बूत आपत्ति यह है कि खुलने की शुरुआत संक्रमण की लहर से हो सकती है, जो चीनी कामगारों और ग्राहकों को महीनों घर पर रखे, जैसा इस साल की शुरुआत में हॉन्गकॉन्ग की ओमिक्रॉन लहर में हुआ था। पश्चिमी माँग भी कमज़ोर हो रही है, जिससे कहीं और बैरल और कार्गो मुक्त होते हैं। ये दोनों बातें दिशा से ज़्यादा समय पर बहस करती हैं।

देखने लायक संकेतक हैं हर महीने के अंत में चीन के आधिकारिक परचेज़िंग मैनेजर्स इंडेक्स, उसका मासिक कच्चा तेल आयात और संपत्ति बिक्री, और यह कि OPEC+ मज़बूत माँग का जवाब ज़्यादा आपूर्ति से देता है या चुप्पी से। चीन की घरेलू उड़ानों की संख्या में बढ़ोतरी इस बात का सबसे शुरुआती संकेत होगी कि ईंधन माँग लौट रही है।

अगर कमोडिटी कीमतें ठीक उसी समय उछलती हैं जब माल की कीमतों का गिरना रुकता है, तो हेडलाइन महँगाई चिढ़ाने की हद तक चिपचिपी साबित होगी। बीजिंग का खुलना आने वाले महीनों में तेल और धातु कीमतों के ज़रिए पश्चिम में महँगाई बढ़ाएगा, आपूर्ति शृंखलाओं को ठीक करने से बहुत पहले, और पश्चिमी केंद्रीय बैंकों को उससे निपटने के लिए दरें लंबे समय तक ऊँची रखनी पड़ेंगी।