अंधेरे में उड़ान: रोज़गार रिपोर्ट नहीं

अक्टूबर का पहला शुक्रवार बिना Bureau of Labor Statistics की रोज़गार स्थिति रिपोर्ट के बीत गया, आधुनिक मौद्रिक इतिहास में ऐसे दुर्लभ अंतरालों में से एक। कांग्रेस में फ़ंडिंग पर गतिरोध से सरकार बंद होने के कारण ट्रेडिंग डेस्क और फ़ेडरल रिज़र्व के स्टाफ़ को शोर भरे निजी आँकड़ों से काम चलाना पड़ा।

शटडाउन 1 अक्टूबर को शुरू हुआ, जब सीनेट अस्थायी फ़ंडिंग विधेयक पारित नहीं कर सकी। डेमोक्रेट साल के अंत में ख़त्म होने वाली बढ़ी हुई स्वास्थ्य-बीमा सब्सिडी के विस्तार की माँग कर रहे हैं, और रिपब्लिकन पहले एक साफ़ विस्तार चाहते हैं। लेबर डिपार्टमेंट के सांख्यिकी स्टाफ़ को सैकड़ों हज़ारों दूसरे संघीय कर्मचारियों के साथ छुट्टी पर भेज दिया गया, और विभाग ने कहा कि फ़ंडिंग बहाल होने तक वह अपने डेटा जारी नहीं करेगा।

यह रिपोर्ट इतनी अहम क्यों थी

समय ख़राब है। आख़िरी आधिकारिक रिपोर्ट, अगस्त की, दिखाती थी कि पेरोल में केवल 22,000 की बढ़ोतरी हुई और बेरोज़गारी दर 4.3 प्रतिशत तक थोड़ी चढ़ी। सितंबर में ब्यूरो के प्रारंभिक बेंचमार्क संशोधन ने संकेत दिया कि मार्च तक के साल में अर्थव्यवस्था ने पहले बताए गए आँकड़े से लगभग 911,000 कम नौकरियाँ पैदा की थीं। फ़ेड ने सितंबर में श्रम बाज़ार की कमज़ोरी का हवाला देते हुए नीति दर में एक चौथाई प्रतिशत अंक की कटौती करके उसे 4.00-4.25 प्रतिशत किया, और अधिकारी इस पर बँटे हुए हैं कि और कितनी कटौती हो। सितंबर की रिपोर्ट यह बताने वाली थी कि सुस्ती गहरा रही है या नहीं।

ब्यूरो की विश्वसनीयता पहले से दबाव में थी। अगस्त में राष्ट्रपति ने एक रिपोर्ट के बाद उसके आयुक्त को हटा दिया, जिसमें बड़े नीचे की ओर संशोधन थे, और एजेंसी पर आँकड़ों में हेरफेर का आरोप लगाया। अर्थशास्त्रियों ने डेटा का बचाव किया, पर अब एक गायब रिपोर्ट ऐसा अंतर छोड़ती है जिसे हर रंग के पक्षपाती अपनी पसंद की कहानी से भर सकते हैं।

ADP ने खाली जगह भरी, पर ठीक से नहीं

आधिकारिक establishment survey के बिना निवेशकों ने ADP की पेरोल रिपोर्ट, Revelio Labs के जॉब पोस्टिंग डेटा और हाई-फ़्रीक्वेंसी कार्ड ख़र्च पर भारी निर्भरता की। निजी एग्रीगेटरों में गंभीर सैंपलिंग समस्याएँ हैं। ADP केवल स्थापित कॉर्पोरेट ग्राहकों के पेरोल दर्शाता है, इसलिए वह छोटे व्यवसायों के बंद होने और सार्वजनिक क्षेत्र की कटौतियों को कम गिनता है। यह अधूरी तस्वीर श्रम बाज़ार को वास्तविकता से ज़्यादा स्थिर दिखाती है।

फिर भी निजी आँकड़े आश्वस्त करने वाले नहीं हैं। इस हफ़्ते ADP की रिपोर्ट ने दिखाया कि निजी नियोक्ताओं ने सितंबर में 32,000 नौकरियाँ घटाईं, और उसने अगस्त को एक छोटी गिरावट में संशोधित किया। पोस्टिंग डेटा दिखाता है कि भर्ती की माँग लगातार ठंडी हो रही है। अगर निजी स्रोतों की तस्वीर चापलूसी भरी है, तो आधिकारिक तस्वीर भी आने पर शायद और कमज़ोर होगी।

आधिकारिक सर्वेक्षण कैसे अलग है

आधिकारिक पेरोल आँकड़ा लगभग 120,000 व्यवसायों और सरकारी एजेंसियों के सर्वेक्षण से आता है, जो सभी नौकरियों के बड़े हिस्से को कवर करता है और पूरी अर्थव्यवस्था का प्रतिनिधित्व करने के लिए भारित होता है। इसे हर साल लगभग हर नियोक्ता के कर रिकॉर्ड से मिलाकर बेंचमार्क किया जाता है। बेरोज़गारी दर देने वाला घरेलू सर्वेक्षण लगभग 60,000 परिवारों का अलग नमूना है। कोई निजी स्रोत इनमें से किसी की नकल नहीं करता। ADP केवल अपने ग्राहकों को कवर करता है, पोस्टिंग इरादे मापती हैं न कि भर्ती, और कार्ड ख़र्च माँग मापता है न कि रोज़गार।

मोड़ के बिंदुओं पर यह अंतर सबसे ज़्यादा मायने रखता है। मौजूदा ग्राहकों से बनी निजी श्रृंखलाएँ अक्सर फ़र्मों के बंद होने और नई फ़र्मों के खुलने के असर को चूक जाती हैं, और सुस्ती सबसे पहले ठीक वहीं असर करती है। आधिकारिक आँकड़े सांख्यिकी मॉडलों और सालाना बेंचमार्क के ज़रिए इसे सुधारते हैं। उनके बिना बाज़ार ऐसे थर्मामीटर से तापमान पढ़ रहा है जो तापमान बदलने के समय सबसे कम सटीक होता है।

2013 की मिसाल

अक्टूबर 2013 के शटडाउन ने भी सितंबर की रोज़गार रिपोर्ट को रोका था, जो आख़िरकार दो हफ़्ते से ज़्यादा देर से आई। जब आँकड़े आए, तो वे सामान्य थे और बाज़ार जल्दी आगे बढ़ गए। इस बार का फ़र्क़ यह है कि फ़ेड श्रम बाज़ार की कमज़ोरी से चल रहे कटौती-चक्र के बीच में है, इसलिए गायब डेटा एक जीवित नीतिगत फ़ैसले पर सीधा असर डालता है। कुछ हफ़्तों की देरी का मतलब हो सकता है कि अक्टूबर के अंत की फ़ेड बैठक सितंबर या अक्टूबर के रोज़गार आँकड़ों के बिना होगी।

सुरक्षा के लिए ज़्यादा क़ीमत

सूचना की कमी ने हेजिंग की लागत तुरंत बढ़ा दी। BLS के आँकड़ों के बिना ब्याज-दर विकल्पों की इम्प्लाइड वोलैटिलिटी उछल गई, क्योंकि ट्रेडरों ने सरकार के फिर खुलने पर बड़े संशोधनों के जोखिम की क़ीमत लगाई।

तंत्र सीधा है। पेरोल रिपोर्ट आमतौर पर फ़ेड के अगले क़दम की अनिश्चितता का बड़ा हिस्सा एक ही सुबह में सुलझा देती है। जब उसे टाला जाता है, तो वह अनिश्चितता जमा होती जाती है, और अंत में आया आँकड़ा, शायद दूसरे महीने के डेटा के साथ, एक बड़ी घटना बन जाता है। अल्पकालिक ट्रेज़री फ़्यूचर्स के विकल्प उस बड़ी घटना की क़ीमत लगाते हैं। मार्केट-मेकर भी अपने भाव चौड़े करते हैं, क्योंकि उन्हें ऐसे आश्चर्य में ग़लत पक्ष पर पकड़े जाने का जोखिम है जिसे वे आते हुए नहीं देख सकते।

क्या तस्वीर बदल सकती है

घबराहट के ख़िलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि फ़ेड के पास कार्य करने की पर्याप्त जानकारी है। बेरोज़गारी भत्ते के साप्ताहिक दावे राज्यों के आँकड़ों से संकलित होते हैं, परचेजिंग मैनेजरों के निजी सर्वेक्षणों में रोज़गार के पैमाने शामिल होते हैं, और फ़ेड की क्षेत्रीय शाखाएँ अपने व्यवसाय सर्वेक्षण चलाती हैं। अधिकारियों के उद्योग में अपने संपर्क भी हैं। ये वास्तविक स्रोत हैं, पर इनमें से कोई भी पेरोल रिपोर्ट का वज़न या सटीकता नहीं रखता, और आंशिक आँकड़ों पर कटौती करने वाला फ़ेड आधिकारिक आँकड़े लौटने पर ग़लत साबित हो सकता है।

जिन संकेतों पर नज़र रखनी है, उनमें शटडाउन कितना लंबा चलता है, रिलीज़ के नए कार्यक्रम पर लेबर डिपार्टमेंट का कोई बयान, क्या महीने के बीच आने वाली उपभोक्ता मूल्य रिपोर्ट भी टलती है, और फ़ेड अधिकारियों के भाषणों का लहजा शामिल हैं। आधिकारिक रोज़गार डेटा के बिना बाज़ार अनुमानों पर कारोबार कर रहे हैं, और ट्रेज़री फ़्यूचर्स व कॉर्पोरेट डेट में लिक्विडिटी स्प्रेड शायद तब तक चौड़े रहेंगे जब तक BLS फिर से प्रकाशित करना शुरू न करे। अगर शटडाउन अक्टूबर के आख़िर तक खिंचता है, तो फ़ेड निजी आँकड़ों के बल पर शायद फिर कटौती करेगा, और आख़िरकार आने वाले आधिकारिक आँकड़े शायद उससे कमज़ोर श्रम बाज़ार दिखाएँगे जितना स्टैंड-इन संकेत बताते थे।