गतिरोध बॉन्ड के लिए अच्छा है, क़र्ज़ सीमा तक

मंगलवार के मध्यावधि चुनावों में डेमोक्रेट्स ने हाउस और सीनेट, दोनों पर नियंत्रण जीत लिया, ऐसा सीबीएस न्यूज़ का अनुमान है। अभी कुछ सीटों की गिनती जारी है। रॉयटर्स के मुताबिक़ शेयर फ़्यूचर्स गिरे, एशिया में आर्टिफ़िशियल इंटेलिजेंस से जुड़े शेयर टूटे और डॉलर फिसला। ट्रेज़री यील्ड कुछ नीचे आईं। सोचने लायक़ असली बात यही आख़िरी हलचल है, क्योंकि जो सरकार ख़ुद से सहमत नहीं हो सकती, वही फ़िलहाल अमेरिका के घाटे पर सीमा जैसी चीज़ बन गई है।

पर इस सीमा के साथ एक तारीख़ जुड़ी है। जे.पी. मॉर्गन एसेट मैनेजमेंट के ताई हुई ने अच्छी और बुरी ख़बर एक ही साँस में कह दी: बँटी हुई सरकार का मतलब है कि घाटा "कहीं ज़्यादा क़ाबू में रहने की संभावना है", और "अगले साल किसी समय क़र्ज़ सीमा का मामला भी है"। क़र्ज़ सीमा इस बात से जितना लगता है उससे पहले आ सकती है, और यही पहली असली परीक्षा होगी कि बॉन्ड बाज़ार को आख़िर मिला क्या है।

चुनाव ने क्या हटा दिया

अमेरिकी ख़र्च और कर में ज़्यादातर बड़े बदलाव अब बजट रिकंसिलिएशन से होते हैं। इस प्रक्रिया में सीनेट में सिर्फ़ साधारण बहुमत चाहिए। 2025 का कर और ख़र्च क़ानून इसी रास्ते पास हुआ था। यह तभी काम करती है जब दोनों सदन और व्हाइट हाउस एक ही पार्टी के पास हों। जनवरी से ऐसा नहीं रहेगा, इसलिए पार्टी के दम पर एक और कर कटौती का रास्ता बंद हो जाता है। जैसा सीएनबीसी ने मतदान से पहले कहा था, जो भी क़ानून आगे बढ़ेगा उसके लिए दोनों दलों की सहमति चाहिए होगी।

बॉन्ड निवेशक के लिए यह जाँच और महाभियोग की सुर्ख़ियों से ज़्यादा अहम है। ट्रेज़री के मुताबिक़ सोमवार को 30 साल की ट्रेज़री की यील्ड 5.28 प्रतिशत थी। इस क़ीमत में दशकों तक भारी क़र्ज़ जारी होने के बीच अमेरिकी बॉन्ड रखने का मुआवज़ा पहले से शामिल है। अगर घाटे से चलने वाले नए क़ानून पास करना कठिन हो जाए, तो इस मुआवज़े का एक हिस्सा कम ज़रूरी लगने लगता है। सैक्सो की चारु चनाना ने शुरुआती हलचल को इसी तरह पढ़ा: बाज़ार कम राजकोषीय प्रोत्साहन की क़ीमत लगा रहा था, और इससे नरम डॉलर और कमज़ोर शेयरों की व्याख्या होती है।

इस तर्क की सीमाएँ साफ़ कह देनी चाहिए। गतिरोध नए क़ानून रोकता है। मौजूदा क़ानूनों में पहले से लिखा घाटा वह कम नहीं करता। डेमोक्रेट्स 2025 के क़ानून की स्वास्थ्य कटौतियाँ पलटना भी चाहेंगे, जिससे ख़र्च बढ़ेगा, हालाँकि राष्ट्रपति ट्रंप उन पर वीटो लगा सकते हैं। यील्ड में अब तक की गिरावट कम कारोबार वाली एक रात की छोटी हलचल है, और मंगलवार को दस साल की यील्ड 4.95 प्रतिशत थी, जो अब भी 2007 में आख़िरी बार दिखे स्तरों के क़रीब है। शेयरों की कमज़ोरी का कुछ हिस्सा, जैसा हुई और दूसरों ने कहा, मतदान से ज़्यादा एआई शेयरों में महीने भर से चल रही गिरावट से जुड़ा है।

क़र्ज़ सीमा का हिसाब

क़ानूनी क़र्ज़ सीमा $41.1 लाख करोड़ है। ट्रेज़री के आँकड़ों के मुताबिक़ 2 नवंबर को कुल सार्वजनिक क़र्ज़ $40.50 लाख करोड़ था, यानी क़रीब $600 अरब की गुंजाइश बची है। इस क़र्ज़ का एक छोटा हिस्सा सीमा में नहीं गिना जाता, इसलिए असली गुंजाइश थोड़ी ज़्यादा है। फिर भी, 3 अगस्त को यही आँकड़ा $39.74 लाख करोड़ था। यानी तीन महीने में क़र्ज़ क़रीब $760 अरब बढ़ा है, लगभग $250 अरब महीना।

इन आँकड़ों की सीधी रेखा क़रीब ढाई महीने में सीमा तक पहुँचती है, यानी जनवरी के अंत के आसपास। यह मोटा अनुमान है: पतझड़ में उधारी अक्सर भारी रहती है और यह रफ़्तार बनी रहे, ज़रूरी नहीं। बाइपार्टिसन पॉलिसी सेंटर, जो इसका ठीक से मॉडल बनाता है, मानता है कि 2027 की देर सर्दियों से मध्य गर्मियों के बीच सीमा छू ली जाएगी। उसके बाद ट्रेज़री के असाधारण उपाय समय दिलाएँगे, सेंटर के अनुमान में सरकार की नक़दी ख़त्म होने से पहले छह महीने या उससे ज़्यादा। डिफ़ॉल्ट कोई नज़दीकी ख़तरा नहीं है। लड़ाई है।

उस लड़ाई का रूप अब बदल गया है। सीएनबीसी के विश्लेषण ने कहा कि व्हाइट हाउस से बाहर की पार्टी अक्सर अनिवार्य विधेयकों को रियायतें वसूलने में इस्तेमाल करती है। इस राष्ट्रपति काल में पहली बार हर पक्ष के पास दूसरे पर वीटो होगा। 2011 में ऐसा ही गतिरोध एसऐंडपी द्वारा अमेरिका की AAA रेटिंग छीनने पर ख़त्म हुआ, और 2023 में फ़िच ने ऐसा ही किया तो कारणों में बार-बार के क़र्ज़ सीमा गतिरोध गिनाए।

रिपब्लिकन नियंत्रण के आठ हफ़्ते

इससे बचने का एक रास्ता है, और कैलेंडर उसे तय करता है। जनवरी में नई कांग्रेस बैठने तक दोनों सदन रिपब्लिकनों के पास रहेंगे। नेशनल टैक्सपेयर्स यूनियन के मुताबिक़ सीनेट में बहुमत के नेता जॉन थ्यून संकेत दे चुके थे कि क़र्ज़ सीमा पर चुनाव के बाद के लेम-डक सत्र में विचार हो सकता है। जनवरी से पहले पार्टी के दम पर सीमा बढ़ाना इस लड़ाई को नई कांग्रेस से पूरी तरह हटा देगा, पर यह डेमोक्रेट्स का सबसे बड़ा दबाव भी छीन लेगा, इसलिए यह चुपचाप पास नहीं होगा।

इसलिए बॉन्ड की कसौटी काफ़ी सरल है। अगर लेम-डक में सीमा बढ़ जाती है, तो गतिरोध का सौदा ज़्यादा साफ़ है: कम नया घाटा और कोई खाई नहीं। अगर मामला अनसुलझा 2027 में जाता है, तो मंगलवार रात यील्ड घटाने वाला वही गतिरोध उन्हें बढ़ाने वाली चीज़ बन जाएगा, क्योंकि निवेशकों से 30 साल के लिए ऐसी सरकार को उधार देने को कहा जाएगा जो इस पर बहस कर रही है कि भुगतान करे या नहीं। मंगलवार के मतदान ने बड़े घाटे को और बड़ा करना कठिन कर दिया। उसे वित्त देना आसान नहीं किया।