स्वतंत्रता दिवस: क्या डॉलर अपना ताज खो रहा है?

अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के COFER आँकड़ों के अनुसार, आवंटित वैश्विक विदेशी मुद्रा भंडार में डॉलर का हिस्सा लगभग अट्ठावन प्रतिशत तक खिसक गया है, जो लगभग तीन दशकों में उसका सबसे निचला स्तर है। स्वतंत्रता दिवस के लिए यह एक उपयुक्त आँकड़ा है: दुनिया धीरे-धीरे अमेरिकी मुद्रा पर अपनी निर्भरता पर पुनर्विचार कर रही है।

डॉलर से धीमा खिसकाव

टिप्पणीकार हर कुछ साल में डॉलर के आसन्न पतन की भविष्यवाणी करते हैं। असली बदलाव कहीं धीमा है, एक क्रमिक विविधीकरण, जिसमें पतन का कोई संकेत नहीं है। उभरते बाज़ारों के केंद्रीय बैंक, पश्चिम द्वारा वित्तीय प्रतिबंधों को हथियार की तरह इस्तेमाल करने से चिंतित होकर, अपने भंडार में भौतिक सोना और कम पारंपरिक मुद्राएँ लगातार जोड़ रहे हैं। डॉलर के नेटवर्क प्रभाव अब भी ज़बरदस्त हैं, लेकिन उसका प्रभुत्व किनारों से घिस रहा है।

लंबे नज़रिए से दिखता है कि यह क्षरण कितना धीमा रहा है। सदी के मोड़ पर डॉलर आवंटित भंडार का 70 प्रतिशत से ज़्यादा था, और उसके बाद की गिरावट एक ही झटके में नहीं, बल्कि छोटे-छोटे कदमों में आई है, कहीं एक प्रतिशत अंक, कहीं दूसरा। 1999 में शुरू हुए यूरो ने शुरू में कुछ हिस्सा लिया और फिर अपने संप्रभु ऋण संकट के बाद लगभग एक-पाँचवें हिस्से पर ठहर गया। चीनी रेनमिनबी, वर्षों के आधिकारिक प्रचार के बावजूद, अब भी केवल लगभग 2 प्रतिशत ही है।

भंडार कहाँ गए

डॉलर से जो हिस्सा खिसका, वह मुख्य रूप से उसके स्पष्ट प्रतिद्वंद्वियों के पास नहीं गया। IMF के अर्थशास्त्रियों के शोध से पता चला है कि उसका बड़ा हिस्सा उन मुद्राओं में गया जिन्हें उन्होंने गैर-पारंपरिक रिज़र्व मुद्राएँ कहा, जिनमें ऑस्ट्रेलियाई और कनाडाई डॉलर, कोरियाई वॉन, और खुले पूँजी बाज़ार व भरोसेमंद संस्थाओं वाली छोटी विकसित अर्थव्यवस्थाओं की मुद्राएँ शामिल हैं। भंडार प्रबंधकों ने कुछ छोटी-छोटी पोज़िशनें जोड़कर विविधीकरण किया है, किसी एक विकल्प पर स्विच करके नहीं। अगर डॉलर की जगह लेने के लिए कोई चुनौती देने वाला तैयार नहीं है, तो यही उम्मीद की जाती है।

दूसरा ठिकाना सोना है। केंद्रीय बैंकों ने 2022 और 2023 दोनों में 1,000 टन से ज़्यादा सोना ख़रीदा, जो दशकों में सबसे तेज़ रफ़्तार थी, और चीन के पीपुल्स बैंक ने मई में रुकने से पहले लगातार अठारह महीने अपने सोने के भंडार में जोड़ा। इन ख़रीदारियों ने इस वसंत में सोने के दाम को 2,400 डॉलर प्रति औंस से ऊपर के रिकॉर्ड स्तर तक पहुँचाने में मदद की। सोना COFER मुद्रा आँकड़ों में नहीं गिना जाता, इसलिए उसकी बढ़त कम करके आँकती है कि कुछ केंद्रीय बैंक डॉलर संपत्तियों से कितना दूर जा चुके हैं।

प्रतिबंधों ने गणित बदल दिया

कई भंडार प्रबंधकों के लिए निर्णायक मोड़ फ़रवरी 2022 में आया, जब यूक्रेन पर हमले के बाद पश्चिमी सरकारों ने रूसी केंद्रीय बैंक के लगभग 300 अरब डॉलर के विदेशी भंडार फ़्रीज़ कर दिए। डॉलर, यूरो, पाउंड या येन में रखे भंडार केवल जारी करने वाली सरकारों की सहमति से इस्तेमाल किए जा सकते हैं, यह साफ़ दिख गया। किसी देश के अपने तहखानों में रखे सोने पर ऐसा कोई जोखिम नहीं होता। वॉशिंगटन के साथ असहज रिश्ते वाले देशों के केंद्रीय बैंकों के लिए सबक़ यह था कि भंडार आंशिक रूप से संकट में उपलब्ध रहने के लिए होते हैं, और कुछ संकट ख़ुद पश्चिम से जुड़े हो सकते हैं।

यही तर्क डॉलर से बाहर व्यापार के निपटान में बढ़ती दिलचस्पी को समझाता है। चीन और रूस अब अपने द्विपक्षीय व्यापार का बड़ा हिस्सा युआन और रूबल में करते हैं, और कई देशों ने करेंसी स्वैप या स्थानीय मुद्रा निपटान समझौते किए हैं। विस्तारित BRICS समूह, जिसने इस साल की शुरुआत में नए सदस्य जोड़े, नियमित रूप से डॉलर पर निर्भरता घटाने की बात करता है, हालाँकि किसी साझा विकल्प की दिशा में उसने ठोस प्रगति बहुत कम की है।

ताज क्यों बना हुआ है

डॉलर की टिकाऊ ताक़त का मामला मज़बूत है, और वह राजनीति से ज़्यादा बुनियादी ढाँचे पर टिका है। बैंक फ़ॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स के अनुसार, लगभग दस में से नौ विदेशी मुद्रा लेनदेन की एक तरफ़ डॉलर होता है, क्योंकि वह छोटी मुद्राओं के कारोबार के लिए वाहन मुद्रा का काम करता है। अंतरराष्ट्रीय व्यापार की ज़्यादातर इनवॉइसिंग और सीमा-पार उधारी अब भी डॉलर में होती है। अमेरिकी ट्रेज़री बाज़ार दुनिया का सबसे गहरा और सबसे तरल सुरक्षित संपत्ति तालाब है, और कोई प्रतिद्वंद्वी उसकी बराबरी का कुछ नहीं देता। यूरो क्षेत्र में कोई एक सुरक्षित बॉन्ड नहीं है, और चीन के पूँजी नियंत्रण रेनमिनबी को बड़ी मात्रा में रखना मुश्किल बनाते हैं।

COFER आँकड़े विनिमय दरों के साथ भी हिलते हैं, जिससे उन्हें पढ़ना जटिल हो जाता है। जब डॉलर मज़बूत होता है, तो दूसरों के मुक़ाबले डॉलर भंडार का मूल्य बढ़ जाता है, और कोई केंद्रीय बैंक कुछ ख़रीदे बिना हिस्सा ऊपर चला जाता है। कमज़ोर डॉलर का असर उलटा होता है। हाल की गिरावट का कुछ हिस्सा ऐसे मूल्यांकन उतार-चढ़ाव को दर्शाता है, न कि सक्रिय बिकवाली को, और दिखने वाला कुछ बदलाव बिना किसी के मन बदले उलट भी सकता है। भंडार का अनआवंटित हिस्सा, जिसके लिए देश मुद्रा का ब्योरा नहीं देते, अनिश्चितता की एक और परत जोड़ता है, हालाँकि चीन और दूसरों के रिपोर्ट करने लगने से यह काफ़ी सिकुड़ गया है।

स्टर्लिंग का लंबा विदा होना

इतिहास बताता है कि रिज़र्व मुद्राएँ सालों में नहीं, दशकों में फीकी पड़ती हैं। पहले विश्व युद्ध से पहले स्टर्लिंग दुनिया की प्रमुख रिज़र्व मुद्रा थी, और ब्रिटेन के आर्थिक नेतृत्व खोने के बाद भी लंबे समय तक एक बड़ी मुद्रा बनी रही। यह 1960 के दशक और 1970 के दशक में कई अवमूल्यनों और संकटों के ज़रिए ही आख़िरकार एक मामूली भूमिका में सिकुड़ी। 1944 के बाद ब्रेटन वुड्स व्यवस्था ने डॉलर के उभार में मदद की, और 1971 में सोने की परिवर्तनीयता ख़त्म होने के बाद भी वह टिका रहा। यानी स्थापित होने की ताक़त बड़ी है, और वह उन परिस्थितियों से ज़्यादा टिकती है जिन्होंने उसे बनाया था।

अमेरिकी मामले के अपने जोखिम हैं। बड़े और लगातार संघीय घाटे, ऋण सीमा पर बार-बार होने वाले टकराव और वित्तीय प्रतिबंधों का बढ़ता इस्तेमाल, सब भंडार प्रबंधकों को बचाव के कारण देते हैं। इनमें से कोई भी अचानक भागदौड़ पैदा नहीं करेगा, लेकिन हर एक उस धीमे विविधीकरण के दबाव में जोड़ता है जिसे COFER आँकड़े दर्ज करते हैं।

आगे क्या देखें

IMF COFER आँकड़े हर तिमाही, लगभग तीन महीने की देरी से प्रकाशित करता है, और दिशा किसी एक आँकड़े से ज़्यादा मायने रखती है। विश्व स्वर्ण परिषद द्वारा रिपोर्ट की गई केंद्रीय बैंकों की सोने की ख़रीद बताती है कि बुलियन की ओर बढ़ाव कितना जारी है। दूसरी मुद्राओं में इनवॉइस होने वाले व्यापार का हिस्सा, और किसी केंद्रीय बैंक के भंडार को निशाना बनाने वाले कोई भी नए प्रतिबंध, बाक़ी संकेत हैं।

डॉलर आने वाले कई सालों तक मुख्य रिज़र्व मुद्रा बना रहेगा। केंद्रीय बैंक सोना और दूसरी मुद्राएँ ख़रीदते रहेंगे, तो उसका हिस्सा शायद धीरे-धीरे नीचे खिसकता रहेगा, और हर नया प्रतिबंध एक और वजह जोड़ेगा। इसका व्यावहारिक नतीजा डॉलर संकट नहीं, बल्कि समय के साथ अमेरिकी उधारी पर थोड़ी ऊँची क़ीमत है, क्योंकि विदेशी सरकारी माँग ट्रेज़री के लिए बढ़ रही है, पर उस आपूर्ति से धीमी गति से, जिसे सरकार को बेचना है।