क्या अब तेल युआन में तय हो रहा है?

अंतरराष्ट्रीय व्यापार वाले कच्चे तेल की बड़ी मात्रा अब केवल चीनी युआन में तय, इनवॉइस और निपटाई जा रही है। 16 जून तक ऐसा इस पैमाने पर नहीं हुआ था, जब 1974 में वाशिंगटन और रियाद ने अपना पेट्रोडॉलर समझौता किया था।

पेट्रोयुआन कैसे काम करता है

इसे दो चीज़ों ने खड़ा किया। तेहरान ज़ोर देता है कि उसके पारगमन शुल्क रेनमिनबी में चुकाए जाएँ, और फ़ारस की खाड़ी के उत्पादकों ने चीनी सरकारी रिफ़ाइनरों के साथ सीधे द्विपक्षीय आपूर्ति अनुबंध किए हैं। नतीजा डॉलर के बिना तेल सौदों को निपटाने की एक चालू व्यवस्था है। स्वतंत्र चीनी "टीपॉट" रिफ़ाइनर और दक्षिण-पूर्व एशियाई व्यापारी शंघाई इंटरनेशनल एनर्जी एक्सचेंज के ज़रिए रोज़ लाखों बैरल निपटा रहे हैं और क्रॉस-बॉर्डर इंटरबैंक पेमेंट सिस्टम (CIPS) के ज़रिए सीधे भुगतान कर रहे हैं।

दोनों ढाँचे संकट से कई साल पहले बने थे। शंघाई एक्सचेंज ने मार्च 2018 में अपना युआन-मूल्यांकित कच्चे तेल का फ़्यूचर्स अनुबंध शुरू किया, और CIPS 2015 में चीन के उस विकल्प के रूप में चालू हुआ जो उन कॉरेस्पॉन्डेंट-बैंकिंग चैनलों की जगह लेता है जिनसे ज़्यादातर डॉलर भुगतान होते हैं। अपने ज़्यादातर जीवनकाल में वे हाशिये पर रहे। होर्मुज़ संकट ने उन्हें बड़े पैमाने पर इस्तेमाल का कारण दिया: एक ऐसा शुल्क जो युआन में चुकाना है, और ऐसे ख़रीदार जो अमेरिकी बैंकों को छूना नहीं चाहते।

जिस व्यवस्था को यह धीरे-धीरे कुतर रहा है, वह ख़ुद एक संकट की उपज थी। 1971 में डॉलर का सोने से जुड़ाव टूटने और 1973 के अरब प्रतिबंध से तेल की क़ीमतें चार गुना होने के बाद, वाशिंगटन और रियाद इस पर सहमत हुए कि सऊदी तेल डॉलर में बिकेगा और राज्य का अधिशेष अमेरिकी सरकारी ऋण में निवेश होगा, पीछे अमेरिकी सुरक्षा गारंटी के साथ। बाक़ी उत्पादकों ने सऊदी रास्ता पकड़ा, और डॉलर में मूल्य निर्धारण उद्योग का डिफ़ॉल्ट बन गया।

युआन आगे कहाँ जाता है

निपटान आसान हिस्सा है। कठिन सवाल यह है कि खाड़ी का उत्पादक मिले हुए युआन का क्या करे। पुरानी व्यवस्था में तेल निर्यातक डॉलर कमाते थे और अपना अधिशेष ट्रेज़री बॉन्ड, अमेरिकी इक्विटी और डॉलर बैंक जमा में फिर से लगाते थे, जिससे अमेरिकी चालू खाता घाटा वित्तपोषित होता था। युआन की प्राप्तियों को उतनी आसानी से फिर से नहीं लगाया जा सकता, क्योंकि चीन अब भी अपनी सीमाओं पर पूँजी की आवाजाही नियंत्रित करता है, और उसका बॉन्ड बाज़ार विदेशी आधिकारिक निवेशकों के लिए उतना खुला नहीं है।

व्यवहार में विक्रेताओं के पास तीन विकल्प हैं। वे युआन मशीनरी से लेकर निर्माण अनुबंधों तक चीनी सामान और सेवाओं पर ख़र्च कर सकते हैं, जिससे उनके आयात बिल चीन से और कसकर जुड़ते हैं। वे चीनी सरकारी बॉन्ड रख सकते हैं, जो उभरते बाज़ार के मानकों पर तरल हैं पर राजनीतिक और परिवर्तनीयता जोखिम रखते हैं। या फिर वे पीपुल्स बैंक ऑफ़ चाइना की स्वैप लाइनों और ऑफ़शोर बाज़ार के ज़रिए युआन को वापस डॉलर में बदल सकते हैं, जो युआन में निपटाने का पूरा मक़सद ही कमज़ोर कर देता है।

डॉलर थोड़ी ज़मीन खोता है

तेल मूल्य निर्धारण का मुख्य बेंचमार्क अब भी डॉलर है। फिर भी भौतिक निपटान को युआन में ले जाना आसानी से उलटा नहीं जाएगा। इससे प्रतिबंधित उत्पादक पश्चिमी क्लियरिंग हाउसों को पूरी तरह बाईपास कर सकते हैं, और इससे अमेरिका के वित्तीय प्रतिबंध कमज़ोर पड़ते हैं। ये प्रतिबंध इसलिए काम करते हैं क्योंकि लगभग हर डॉलर भुगतान आख़िरकार किसी अमेरिकी बैंक से गुज़रता है, जिसे उसे फ़्रीज़ करने का आदेश दिया जा सकता है। जो सौदा कभी डॉलर खाते को छूता ही नहीं, वह उस पहुँच से बाहर है।

मूल्य निर्धारण और निपटान अलग चीज़ें हैं, और यही फ़र्क़ यहाँ मायने रखता है। नए अनुबंधों में से कई अब भी ब्रेंट जैसे डॉलर बेंचमार्क का हवाला देते हैं और इनवॉइस को दिन की विनिमय दर पर युआन में बदल देते हैं। इससे डॉलर हिसाब की इकाई बना रहता है, जबकि भुगतान के साधन के रूप में उसे हटा दिया जाता है। मुद्रा जोखिम भी खिसकता है: युआन में भुगतान पाने वाला खाड़ी विक्रेता अब युआन की डॉलर के मुक़ाबले विनिमय दर का जोखिम उठाता है, जिसे बीजिंग बाज़ार पर छोड़ने के बजाय नियंत्रित करता है।

फ़ायदे और नुक़सान का नक़्शा साफ़ है। चीनी रिफ़ाइनर पश्चिमी प्रतिबंधों की पहुँच से बाहर और अक्सर छूट पर कच्चा तेल सुरक्षित करते हैं, और चीनी बैंक वह क्लियरिंग कारोबार कमाते हैं जो पहले न्यूयॉर्क जाता था। अमेरिकी और यूरोपीय बैंक शुल्क खोते हैं, और अमेरिकी सरकार यह देखने की क्षमता खोती है कि कौन किसे किस चीज़ के लिए भुगतान कर रहा है।

प्रतिबंधों वाला बिंदु वह है जो वाशिंगटन को सबसे ज़्यादा चिंतित करना चाहिए। वित्तीय प्रतिबंध ईरान, रूस और दूसरों के ख़िलाफ़ अमेरिकी सरकार का पहला हथियार बन गए हैं, ठीक इसलिए कि उन्हें लगाना सस्ता है और उनसे बचना मुश्किल। डॉलर प्रणाली के बाहर निपटने वाला हर बैरल उन्हें थोड़ा और कमज़ोर करता है, और वैकल्पिक व्यवस्था बनाने को सबसे ज़्यादा उत्सुक देश वही हैं जिन पर प्रतिबंध निशाना बनाए गए हैं।

पेट्रोयुआन की सीमाएँ

तेज़ बदलाव के ख़िलाफ़ तर्क मज़बूत है। डॉलर का वर्चस्व सिर्फ़ तेल पर नहीं टिका: दुनिया के बड़े हिस्से में व्यापार इनवॉइसिंग की यह मुख्य मुद्रा है, वैश्विक बैंकों की फ़ंडिंग मुद्रा है, और केंद्रीय बैंक अपने विदेशी मुद्रा रिज़र्व के आधे से काफ़ी ज़्यादा हिस्से में अब भी इसे रखते हैं। युआन उन रिज़र्व का केवल एक छोटा अंश है। नेटवर्क प्रभाव शक्तिशाली हैं, क्योंकि फ़र्में डॉलर में इनवॉइस इसलिए करती हैं कि बाक़ी सब करते हैं, और बदलने की लागत ज़्यादातर पहले क़दम उठाने वालों पर पड़ती है।

चीन की अपनी नीतियाँ दूसरी बाधा हैं। कोई मुद्रा बड़ी रिज़र्व संपत्ति तभी बन सकती है जब उसके पास गहरे, खुले वित्तीय बाज़ार और मुक्त परिवर्तनीयता हो, और बीजिंग ने अपने पूँजी नियंत्रण छोड़ने का कोई संकेत नहीं दिखाया है। तेल उत्पादक चीन के साथ व्यापार में युआन स्वीकार कर सकते हैं, पर वे बड़ी बचत ऐसी संपत्ति में रखने की संभावना कम रखते हैं जिसे संकट में वे तेज़ी से नहीं निकाल सकते।

पिछली मिसाल क्या कहती है

डॉलर का अपना उदय एक पैमाना देता है। बीसवीं सदी की पहली छमाही में यह कई दशकों में पाउंड स्टर्लिंग को मुख्य रिज़र्व मुद्रा के रूप में पीछे छोड़ गया, जबकि अमेरिकी अर्थव्यवस्था उससे बहुत पहले ब्रिटेन से बड़ी हो चुकी थी। रिज़र्व का दर्जा धीरे बदलता है और फिर झटकों में, आम तौर पर किसी ऐसे झटके के बाद जो उपयोगकर्ताओं को अपनी आदतों पर दोबारा सोचने पर मजबूर करे। होर्मुज़ संकट तेल व्यापार के लिए ऐसा ही झटका है, पर एक युद्ध आधी सदी में बनी व्यवस्था को पलटने के लिए काफ़ी नहीं।

किन संकेतों पर नज़र रखें

संकेतक सार्वजनिक हैं। SWIFT का अंतरराष्ट्रीय भुगतानों में मुद्रा हिस्सेदारी का मासिक ट्रैकर दिखाएगा कि युआन की हिस्सेदारी खाड़ी व्यापार से आगे बढ़ती है या नहीं। शंघाई कच्चे तेल अनुबंध में ओपन इंटरेस्ट दिखाएगा कि युआन मूल्य निर्धारण एक बेंचमार्क बन रहा है या सिर्फ़ निपटान की सुविधा है। ट्रेज़री के विदेशी होल्डिंग्स के आँकड़े दिखाएँगे कि खाड़ी के उत्पादक कम ट्रेज़री ख़रीद रहे हैं या नहीं।

पेट्रोडॉलर अब भी हावी है, पर अब उसका बाज़ार अकेला नहीं रहा, और अगर युआन निपटान बढ़ता रहा, तो आने वाले वर्षों में डॉलर रिज़र्व की विश्व माँग शायद कमज़ोर होगी। इसका पहला असर ट्रेज़री बाज़ार में दिखेगा, जहाँ कम रीसाइकल्ड तेल डॉलर का मतलब है एक भरोसेमंद ख़रीदार कम, ठीक तब जब वाशिंगटन को ज़्यादा उधार लेना है।