सिर्फ़ 22,000 नौकरियाँ

अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने अगस्त में केवल 22,000 गैर-कृषि नौकरियाँ जोड़ीं, और बेरोज़गारी दर बढ़कर 4.3 प्रतिशत हो गई। इस रिपोर्ट ने उस बची-खुची उम्मीद को ख़त्म कर दिया कि विकास फिर से रफ़्तार पकड़ रहा है।

संशोधनों ने हालात और बिगाड़ दिए। जून का आँकड़ा घटाकर छोटे शुद्ध घाटे में बदल दिया गया, जो 2020 के आख़िर के बाद पेरोल में पहली मासिक गिरावट है, और बेरोज़गारी दर अब 2021 के बाद सबसे ऊँची है। जुलाई की कमज़ोर रिपोर्ट और पिछले महीनों के बड़े नीचे की ओर संशोधनों के बाद, अगस्त का आँकड़ा उस गर्मी को पूरा करता है जिसमें भर्ती लगभग रुक गई है।

कम कामगार आ रहे हैं

आँकड़े खंगालने वाले अर्थशास्त्रियों ने एक ऐसे कारक की ओर इशारा किया जिस पर बहुत कम ध्यान गया है। दक्षिणी सीमा पर घुसपैठ पर सख़्ती और विदेशी कार्य वीज़ा पर नई प्रशासनिक सीमाओं ने नागरिक श्रम शक्ति की वृद्धि को तेज़ी से धीमा कर दिया है। श्रम आपूर्ति की धीमी वृद्धि बेरोज़गारी दर को फ़िलहाल उछलने से रोकती है। पर इससे संभावित पेरोल वृद्धि भी दबती है और यह सीमित होता है कि अर्थव्यवस्था कुल मिलाकर कितना उत्पादन कर सकती है।

यह तर्क सीधा गणित है। बेरोज़गारी दर तभी बढ़ती है जब नौकरी तलाशने वालों की संख्या नौकरियों से तेज़ बढ़े। पिछले तीन साल के अधिकांश समय में आप्रवासन ने हर साल लाखों नौकरी तलाशने वाले जोड़े, इसलिए दर को स्थिर रखने के लिए ही पेरोल को तेज़ी से बढ़ना पड़ता था। आगमन इतने कम होने पर, मासिक लाभ कहीं छोटा होने पर भी बेरोज़गारी को स्थिर रख सकता है, और अकेले कमज़ोर पेरोल संख्याएँ दिखाती हैं कि कितनी गुंजाइश बन रही है, उससे ज़्यादा।

बढ़त अब भी क्यों मायने रखती है

यह तर्क जितना लगता है उतना काटता नहीं। अगर अकेली आपूर्ति धीमी हुई होती, तो पेरोल कम होते पर बेरोज़गारी दर स्थिर रहती। इसके बजाय वह बढ़ी है, जिसका मतलब है कि कामगारों की माँग उनकी आपूर्ति से तेज़ गिर रही है। आप्रवासन की कहानी बताती है कि नुक़सान मामूली क्यों दिखता है; वह नुक़सान को ग़ायब नहीं कर देती।

रिपोर्ट के दूसरे हिस्से भी इसी ओर इशारा करते हैं। नौकरी की बढ़त स्वास्थ्य सेवा में केंद्रित है, जो चक्र के बजाय जनसांख्यिकी पर प्रतिक्रिया देती है, जबकि विनिर्माण और संघीय सरकार कामगार घटा रहे हैं। बेरोज़गारों में से जो छह महीने या उससे ज़्यादा से बेकार हैं, उनका हिस्सा धीरे-धीरे बढ़ रहा है, जो उस बाज़ार का आम संकेत है जहाँ लोग एक नौकरी से दूसरी के बीच नहीं, बल्कि कोई खुली जगह न मिलने के कारण अटके हैं।

अभी कटौती का तर्क

22,000 पर, नौकरी सृजन उस लगभग 100,000 प्रति माह से काफ़ी नीचे चल रहा है जो सामान्य जनसंख्या वृद्धि को समाने के लिए चाहिए। फ़ेडरल रिज़र्व के पास अब साफ़ सबूत है कि सख़्त नीति ने अपना काम कर दिया है, और कुछ ज़्यादा ही।

फ़ेड दिसंबर से अपनी बेंचमार्क दर 4.25 से 4.5 प्रतिशत पर रखे हुए है, और यह दलील देता रहा कि टैरिफ़ महंगाई का जोखिम पैदा करते हैं जो धैर्य को जायज़ ठहराता है। अगस्त में जैक्सन होल में जेरोम पॉवेल ने ज़ोर बदला, और कहा कि जोखिमों का संतुलन रोज़गार की ओर खिसक रहा है। दो गवर्नर, क्रिस्टोफ़र वॉलर और मिशेल बोमैन, जुलाई में ही कटौती के पक्ष में असहमति जता चुके थे। इस रिपोर्ट के बाद फ़्यूचर्स बाज़ार 16 और 17 सितंबर की बैठक में कटौती को लगभग तय मानते हैं; बहस उसके आकार पर है।

मिसाल बताती है कि जब श्रम बाज़ार मुड़ता है तो पहला क़दम बड़ा होना चाहिए। सितंबर 2007 में अगस्त की पेरोल गिनती में अचानक गिरावट ने फ़ेड को अगली बैठक में, जिसकी अधिकांश को उम्मीद थी, चौथाई अंक के बजाय आधा अंक घटाने के लिए राज़ी किया। बेरोज़गारी के स्पष्ट रूप से बढ़ने का इंतज़ार करने का मतलब इतिहास में अक्सर मंदी शुरू होने के बाद कटौती करना रहा है, क्योंकि बेरोज़गारी दर पहले धीरे और फिर तेज़ी से बढ़ती है।

महंगाई की आपत्ति

तेज़ कटौती के ख़िलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि महंगाई फ़ेड के 2 प्रतिशत लक्ष्य से ऊपर है और टैरिफ़ अब भी कीमतों तक पहुँच रहे हैं। कोर महंगाई ने वस्तुओं में फिर उठने के संकेत दिए हैं, और जो केंद्रीय बैंक कीमतें बढ़ते हुए ढील देता है, वह अपने दूसरे दायित्व पर विश्वसनीयता खोने का जोखिम उठाता है। समिति के बाज़ सदस्य बताएँगे कि कम आप्रवासन से पैदा हुई श्रम की कमी एक आपूर्ति झटका है, जिसे कम दरें ठीक नहीं कर सकतीं।

यह आपत्ति वज़न रखती है, पर वह कटौती की रफ़्तार की ओर इशारा करती है, दिशा की ओर नहीं। टैरिफ़ कीमत स्तर को एक बार बढ़ाते हैं; वे टिकाऊ महंगाई तभी बनते हैं जब वेतन कीमतों के पीछे भागें, और 22,000 प्रति माह नौकरियाँ जोड़ता बाज़ार कामगारों को मुआवज़ा माँगने की ज़्यादा ताक़त नहीं देता। ज़्यादातर तटस्थ अनुमानों से काफ़ी ऊँची नीतिगत दर उत्तेजक हुए बिना ढील देने की गुंजाइश देती है।

तेज़ फ़ेड के विजेता

अल्पकालिक ट्रेज़री स्पष्ट लाभार्थी हैं: दो-वर्षीय यील्ड अपेक्षित नीतिगत दरों को करीब से ट्रैक करते हैं, और तेज़ ढील का चक्र उन्हें नीचे खींचता है। फ़्लोटिंग दर पर उधार लेने वाले, छोटे कारोबारों से लेकर क्रेडिट-कार्ड कर्ज़ वाले घरों तक, हफ़्तों में राहत महसूस करेंगे। अमेरिकी और विदेशी दरों का अंतर सिकुड़ने से डॉलर नरम हो सकता है। मनी-मार्केट फ़ंडों में बचत रखने वाले हारेंगे, क्योंकि हर कटौती के साथ नक़द पर यील्ड गिरती है।

आवास वह क्षेत्र है जिसे सबसे ज़्यादा फ़ायदा मिल सकता है और जिसके मिलने की सबसे कम निश्चितता है। बंधक दरें फ़ेड की ओवरनाइट दर के बजाय दस-वर्षीय ट्रेज़री यील्ड का अनुसरण करती हैं, और बॉन्ड बाज़ारों द्वारा कमज़ोर विकास की उम्मीद करने के साथ वे पहले ही एक साल के सबसे निचले स्तर के आसपास आ चुकी हैं। आगे राहत इस पर निर्भर है कि लंबी यील्ड भी गिरें, जो गारंटी नहीं है, अगर निवेशक डरें कि राजनीतिक दबाव में रहने वाला फ़ेड ऊँची महंगाई बर्दाश्त करेगा। बिल्डरों और रियल एस्टेट एजेंटों को पता चल सकता है कि सस्ता ओवरनाइट पैसा उनके लिए उम्मीद से कम करता है।

जो समिति फ़ैसला करेगी, वह अगली बैठक तक अलग दिख सकती है। सीनेट स्टीफ़न मिरान पर सितंबर की बैठक से पहले मतदान करने की उम्मीद है, जो बोर्ड की रिक्त सीट के लिए राष्ट्रपति के नामित व्यक्ति हैं। उन्होंने काफ़ी कम दरों की पैरवी की है, और उनका आना गवर्नरों के बीच ढील के पक्ष में तीसरी आवाज़ जोड़ेगा।

अगली बैठक से आगे की तस्वीर उन आँकड़ों पर निर्भर है जो अब भी नज़रिया बदल सकते हैं। 9 सितंबर को प्रकाशित पेरोल के प्रारंभिक बेंचमार्क संशोधन से उम्मीद है कि मार्च तक के साल में नौकरी वृद्धि पहली रिपोर्ट से कमज़ोर थी। फ़ेड की बैठक से ठीक पहले अगस्त के उपभोक्ता मूल्य आँकड़े आएँगे। मज़बूत महंगाई आँकड़ा आधा अंक की कटौती का मामला सिकोड़ देगा; एक बड़ा नीचे का बेंचमार्क संशोधन उसे चौड़ा करेगा। 22,000 की पेरोल वृद्धि के साथ फ़ेड के पास इंतज़ार करने के कारण ख़त्म हो गए हैं, और वह शायद जल्दी कटौती करेगा और जितनी योजना थी उससे ज़्यादा।