श्रम दिवस: भर्ती इतनी मज़बूत है कि फ़ेड को चिंता होने लगे

श्रम दिवस से ठीक पहले आई अगस्त की रोज़गार रिपोर्ट ने अमेरिकी श्रम बाज़ार की अच्छी सेहत दिखाई। यह कामगारों के लिए अच्छी ख़बर थी और फ़ेडरल रिज़र्व के लिए बुरी, जिसके पास अब साफ़ सबूत है कि भर्ती उसकी सहजता से ज़्यादा तेज़ चल रही है।

अच्छी ख़बर, ग़लत दर्शक

राजनेता मज़बूत रोज़गार वृद्धि को शेख़ी बघारने की चीज़ मानते हैं। केंद्रीय बैंकर इसे अलग नज़र से देखते हैं। फ़ेड के लिए ऐसी अर्थव्यवस्था, जो हर महीने सैकड़ों हज़ार नौकरियाँ जोड़ रही हो और महँगाई 3.4 प्रतिशत पर चल रही हो, एक ऐसी समस्या है जो घटने का इंतज़ार कर रही है। भरपूर काम घरेलू आय को ऊपर रखता है, इसलिए परिवार दुकानों में सौ डॉलर प्रति बैरल वाले तेल और सामानों पर टैरिफ़ को झेल लेते हैं, बिना ख़र्च घटाए। इससे माँग मज़बूत रहती है और दाम चढ़ते रहते हैं।

यह तंत्र वेतन-पैकेट से होकर चलता है। जब नौकरियाँ आसानी से मिलती हैं, तो कामगार बेहतर वेतन वाली जगहों के लिए नौकरी छोड़ते हैं और नियोक्ता स्टाफ़ रोकने के लिए वेतन बढ़ाते हैं, और फिर बढ़ी हुई श्रम लागत सेवाओं के दामों में डाल दी जाती है, जहाँ लागत का ज़्यादातर हिस्सा वेतन ही होता है। ऊर्जा और टैरिफ़ के झटके पहले सामानों के दाम पर चोट करते हैं। कसा हुआ श्रम बाज़ार ही उन्हें सेवाओं में फैलने और कोर महँगाई में बैठने देता है।

वॉर्श को ढील चाहिए

चेयरमैन वॉर्श और उनके साथी जानते हैं कि जब तक श्रम बाज़ार इतना कसा रहेगा, महँगाई को क़ाबू में नहीं लाया जा सकता। चिपचिपी कोर महँगाई को नीचे लाने के लिए फ़ेड को जानबूझकर भर्ती धीमी करनी होगी और कुछ ढील खोलनी होगी।

जनादेश भी यही दिशा दिखाता है। कांग्रेस ने फ़ेड से अधिकतम रोज़गार और स्थिर दाम साधने को कहा है, और ज़्यादातर चक्रों में दोनों लक्ष्य साथ चलते हैं। आपूर्ति झटके के बाद वे अलग हो जाते हैं, जब महँगाई बढ़ती है और रोज़गार मज़बूत रहता है, और समिति को तय करना होता है कि कौन-सा लक्ष्य अपने निशाने से ज़्यादा दूर है। जब रोज़गार अपने अधिकतम स्तर पर या उससे ऊपर हो और महँगाई 2 प्रतिशत से काफ़ी ऊपर, तो जनादेश ख़ुद फ़ैसले को सख़्ती की ओर झुका देता है।

1960 के दशक के उत्तरार्ध में उलटी दिशा में झुकने का जोखिम दिखता है। बेरोज़गारी कम थी और वियतनाम युद्ध और नए सामाजिक कार्यक्रमों पर संघीय ख़र्च बढ़ रहा था, फिर भी फ़ेड विकास घुट जाने के डर से नीति को ढीला रखे रहा, और महँगाई दशक की शुरुआत में 2 प्रतिशत से नीचे से बढ़कर दशक के अंत तक लगभग 6 प्रतिशत पहुँच गई। उस उछाल ने 1970 के दशक की नींव रखी, जब तेल के झटके ऐसी अर्थव्यवस्था पर आए जिसकी महँगाई की उम्मीदें पहले से ही बहक रही थीं।

नौकरी गए बिना ठंडापन

इस कहानी का आशावादी संस्करण 2022 और 2023 में परखा गया। जब फ़ेड ने दरें तेज़ी से बढ़ाईं, तो कुछ अर्थशास्त्रियों ने चेतावनी दी कि महँगाई घटाने के लिए बेरोज़गारी बड़ी तेज़ी से बढ़ानी होगी, जबकि दूसरों, जिनमें फ़ेड गवर्नर क्रिस्टोफ़र वॉलर भी थे, ने तर्क दिया कि नौकरी के असामान्य रूप से ज़्यादा अवसरों के साथ, श्रम माँग मुख्य रूप से कम रिक्तियों और कम छोड़ने वालों से ठंडी हो सकती है। रिक्तियाँ बहुत नीचे गिरीं, जबकि बेरोज़गारी सिर्फ़ मामूली बढ़ी, और महँगाई घटी। वह प्रसंग इस बात का सबसे अच्छा तर्क है कि फ़ेड बड़े पैमाने पर छँटनी के बिना ढील खोल सकता है।

यह शायद दोहराया न जाए। पहले की ठंडक को महामारी से टूटी आपूर्ति श्रृंखलाओं के सुधरने और आप्रवासन की उस बाढ़ से मदद मिली थी जिसने कामगार जोड़े थे, और अभी इनमें से कोई शक्ति उपलब्ध नहीं है, क्योंकि आप्रवासन सीमित है और ऊर्जा आपूर्ति बाधित है। अगर रिक्तियाँ अब असामान्य रूप से ऊँची नहीं हैं, तो आगे की ठंडक शायद भर्ती पर रोक और नौकरियों के नुक़सान से आएगी।

वेतन के आँकड़े बताएँगे कि कसाव रिसकर दामों तक पहुँच रहा है या नहीं। औसत प्रति घंटा कमाई, एम्प्लॉयमेंट कॉस्ट इंडेक्स और छोड़ने वालों की दर एक ही दबाव को अलग-अलग कोणों से नापते हैं, और ऊँची छोड़ने की दर, जो दिखाती है कि कामगार बेहतर वेतन के लिए जाने का आत्मविश्वास रखते हैं, ऐतिहासिक रूप से वेतन वृद्धि से कई महीने आगे चली है। अगर छोड़ने वाले कम होते हैं और भर्ती मज़बूत रहती है, तो बाज़ार अपने आप ठंडा हो सकता है, जिससे फ़ेड को धीरे चलने की गुंजाइश मिलेगी।

लाभ कौन लौटाता है

धीमी भर्ती समान रूप से नहीं गिरती। कार्यबल में प्रवेश करने वाले युवा, हाल के स्नातक और बिना डिग्री वाले कामगार आम तौर पर सबसे पहले पाते हैं कि अवसर दुर्लभ हो गए हैं, क्योंकि फ़र्में मौजूदा स्टाफ़ में कटौती से पहले भर्ती रोक देती हैं। निर्माण, प्रॉपर्टी सेवाओं और कार बिक्री जैसे ब्याज-दर-संवेदनशील उद्योगों के कामगारों पर दबाव सबसे पहले पड़ता है, जबकि स्वास्थ्य सेवा और सरकार में काम करने वाले ज़्यादा सुरक्षित हैं। जिनके पास पहले से नौकरी है, वे इस साल के ज़्यादातर वेतन लाभ बनाए रखते हैं, और चुकाने वाली अगली पीढ़ी होती है।

फ़ेड उस बिंदु पर भी नज़र रखता है जहाँ ठंडक मंदी में बदल जाती है। सैम रूल, जो तीन महीने के औसत बेरोज़गारी दर के पिछले साल के निचले स्तर से आधा प्रतिशत अंक ऊपर चढ़ने पर मंदी का संकेत देता है, पिछली गिरावटों में भरोसेमंद चेतावनी रहा है, और मज़बूत बाज़ार में सख़्ती कर रही समिति उस पर बारीक नज़र रखेगी।

राजनीतिक कैलेंडर भी तनाव जोड़ता है। नवंबर में मध्यावधि कांग्रेस चुनावों से पहले मज़बूत रोज़गार बाज़ार में दरें बढ़ाने वाला फ़ेड उन राजनेताओं की आलोचना को आमंत्रित करता है, जो रोज़गार के लाभ को इस बात का सबूत मानते हैं कि नीति काम कर रही है। उसकी स्वतंत्रता इस पर टिकी है कि वह आँकड़ों के आधार पर बिना किसी दबाव के काम करे, और नए चेयर के पास यह जल्दी दिखाने की ख़ास वजह है।

इस शरद ऋतु में किस पर नज़र रखें

नौकरी के अवसरों और छोड़ने वालों पर मासिक रिपोर्टें, बेरोज़गारी भत्ते के लिए साप्ताहिक दावे और त्रैमासिक एम्प्लॉयमेंट कॉस्ट इंडेक्स बताएँगे कि बाज़ार कितनी तेज़ी से ठंडा हो रहा है। ऊर्जा को छोड़कर सेवाओं के उपभोक्ता मूल्य आँकड़े बताएँगे कि गर्मी अब भी दामों तक पहुँच रही है या नहीं। श्रम दिवस 2026 पर अमेरिकी कामगारों की स्थिति शायद ही इतनी अच्छी रही हो, और यही वह कारण है जिससे फ़ेड इस शरद ऋतु में दरें बढ़ाता रहने की संभावना रखता है। लक्ष्य भर्ती को ठंडा करना है, और इस साल की नौकरियों के कुछ लाभ शायद लौटा दिए जाएँगे।