इज़राइल के ईरान पर हमले से तेल में उछाल

इज़राइल ने 13 जून को ईरानी सैन्य ढांचे और रणनीतिक प्रतिष्ठानों पर हमला किया, और कच्चे तेल की कीमतें तेज़ी से चढ़ गईं। Brent फिर से नब्बे डॉलर प्रति बैरल की ओर लौट गया। कारोबारियों ने वैश्विक बॉन्ड और मुद्रास्फीति-स्वैप कर्व में भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम जोड़ दिया, और लगातार गिरती महंगाई की गर्मियों की उम्मीद को झटका लगा।

यह हमला पिछले साल दोनों देशों के बीच हुई गोलीबारी से कहीं बड़ा था। इज़राइली विमानों ने परमाणु ठिकानों पर हमला किया, जिनमें नतान्ज़ का संवर्धन संयंत्र भी शामिल है, और वरिष्ठ सैन्य कमांडरों व परमाणु वैज्ञानिकों को मार गिराया। ईरान ने इज़राइली शहरों पर निशाना साधे बैलिस्टिक मिसाइलों की लहरों से जवाब दिया, और तब से हर रात यह सिलसिला जारी है। इज़राइल ने ईरान के ऊर्जा तंत्र के हिस्सों पर भी हमला किया है, जिनमें साउथ पार्स गैस क्षेत्र का एक प्रतिष्ठान और तेहरान के पास एक ईंधन डिपो शामिल हैं। इससे संघर्ष तेल बाज़ार के उतना करीब पहुंच गया है जितना पहले दिन बाज़ारों ने माना था।

ब्रेकईवन सबसे पहले हिलते हैं

ट्रेडिंग डेस्क ने तुरंत छोटी अवधि के मुद्रास्फीति स्वैप को फिर से कीमत दी, और ऊर्जा लागत बढ़ने के साथ एक-साल और दो-साल के ब्रेकईवन ऊपर धकेल दिए गए। बॉन्ड निवेशकों के लिए तेल का उछाल एक अजीब किस्म का झटका है। यह आपूर्ति पक्ष से आता है और बिना दर्द के सोखा नहीं जा सकता। महंगा कच्चा तेल परिवारों की आय पेट्रोल टंकियों और यूटिलिटी बिलों में खींच लेता है, और साथ ही मुख्य कीमतों को ऊपर धकेलता है, जिससे केंद्रीय बैंकों के लिए दरें घटाना मुश्किल हो जाता है।

झटका कैसे फैलता है

कच्चे तेल से स्वैप तक का संबंध सीधा है। मुद्रास्फीति स्वैप उपभोक्ता मूल्य सूचकांक में हुई वास्तविक बढ़ोतरी का भुगतान करता है, और एक या दो साल की अवधि में उस सूचकांक का सबसे बड़ा झूलने वाला कारक पेट्रोल की कीमत है। पेट्रोल पंप की कीमतें कुछ ही हफ़्तों में कच्चे तेल के पीछे चलती हैं, इसलिए Brent में उछाल लगभग यांत्रिक रूप से अगले साल की अपेक्षित मुख्य महंगाई में जुड़ जाता है। लंबी अवधि के ब्रेकईवन कम हिलते हैं, क्योंकि निवेशक मानते हैं कि केंद्रीय बैंक किसी भी स्थायी असर के खिलाफ़ खड़े होंगे।

केंद्रीय बैंकों के सामने दूसरी तरफ़ से वही गणित है। Federal Reserve इस हफ़्ते 4.25-4.5 प्रतिशत की नीतिगत दर पर बैठक कर रहा है, और अधिकारी पहले से टैरिफ़ के कीमत पर पड़ने वाले असर को लेकर चिंतित हैं। उसके ऊपर तेल का झटका सख्त रुख वालों को इंतज़ार का एक और कारण देता है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने इसी महीने की शुरुआत में अपनी डिपॉज़िट दर 2 प्रतिशत तक घटाई थी, और वह इस दुविधा से कम प्रभावित है, क्योंकि यूरो क्षेत्र की महंगाई पहले से लक्ष्य के करीब है। फिर भी अगर ऊर्जा कीमतें ऊंची रहती हैं, तो वह भी दोबारा कटौती में धीमा पड़ेगा।

सबकी नज़र होर्मुज़ पर

संप्रभु बॉन्ड स्प्रेड ज़्यादातर जिस जोखिम की कीमत लगा रहे हैं, वह होर्मुज़ जलडमरूमध्य से होने वाले जहाज़ों के आवागमन का है, जहां से दुनिया की बीस प्रतिशत पेट्रोलियम आपूर्ति हर दिन गुज़रती है। वहां यातायात पर लगातार खतरा ऐसी ऊर्जा किल्लत लाएगा जो शायद ही कभी देखी गई हो।

जलडमरूमध्य दुनिया की तरलीकृत प्राकृतिक गैस का भी बड़ा हिस्सा ढोता है, जिसमें कतर के लगभग सारे निर्यात शामिल हैं, इसलिए बाधा तेल के साथ-साथ यूरोपीय और एशियाई गैस व बिजली की कीमतों तक भी पहुंचेगी। सऊदी अरब और संयुक्त अरब अमीरात के पास ऐसी पाइपलाइनें हैं जो उनके कुछ निर्यात को इस जलडमरूमध्य से बचाकर ले जा सकती हैं, लेकिन उनकी क्षमता उन मात्राओं से काफ़ी कम है जो आम तौर पर इससे गुज़रती हैं। हमलों के बाद के दिनों में खाड़ी से टैंकर भाड़ा दरें उछल गईं, जो संकेत है कि जहाज़ मालिक जोखिम की कीमत पहले से वसूलने लगे हैं।

अबक़ैक से सबक

हाल का इतिहास बताता है कि इस तरह के उछाल तेज़ी से फीके पड़ सकते हैं। सितंबर 2019 में ड्रोन और मिसाइलों ने सऊदी के अबक़ैक प्रसंस्करण संयंत्र पर हमला किया और कुछ समय के लिए देश का लगभग आधा उत्पादन ठप कर दिया। तेल में उस दिन की सबसे बड़ी उछाल दर्ज हुई, फिर सऊदी अरामको द्वारा उम्मीद से तेज़ी से उत्पादन बहाल करने पर कुछ ही हफ़्तों में ज़्यादातर बढ़त लौट गई। इस प्रकरण ने दिखाया कि बाज़ार सबसे बुरे परिदृश्य की कीमत पहले लगाते हैं, और जब भौतिक आपूर्ति चलती रहती है तो पीछे हट जाते हैं।

जिन पिछले झटकों ने स्थायी नुकसान किया, यानी 1973, 1979 और 1990 में, उनमें खतरे के बजाय आपूर्ति का लगातार नुकसान शामिल था। बॉन्ड निवेशकों के लिए यह फ़र्क मायने रखता है। डर पर आधारित प्रीमियम दिनों में गायब हो सकता है; जो प्रीमियम वास्तव में खोए बैरलों को दर्शाता है, वह एक साल या उससे ज़्यादा तक कीमतों में बना रह सकता है।

बंद होने की संभावना कम क्यों है

स्थायी झटके के खिलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि होर्मुज़ बंद होने से ईरान को भी उतना ही नुकसान होगा जितना किसी और को। ईरान का अपना तेल निर्यात, जिसका ज़्यादातर हिस्सा चीन जाता है, इसी जलडमरूमध्य से गुज़रता है, और बीजिंग ही वह एक बड़ी ताकत है जिसका तेहरान पर कुछ प्रभाव है। 1980 के दशक के टैंकर युद्ध के दौरान भी, जब ईरान और इराक दोनों खाड़ी में जहाज़ों पर हमला कर रहे थे, जलडमरूमध्य कभी पूरी तरह बंद नहीं हुआ। इस वसंत में OPEC उत्पादकों ने भी आपूर्ति बढ़ाई है, और सऊदी अरब और अमीरात में अतिरिक्त क्षमता है, हालांकि उसका बड़ा हिस्सा उसी बाधा-बिंदु के पीछे है।

यह तर्क प्रीमियम को छोटा करने की बात करता है, खत्म करने की नहीं। संघर्ष हर रात बढ़ रहा है, वॉशिंगटन में अमेरिकी भागीदारी पर खुली बहस हो रही है, और खाड़ी के निर्यात ढांचे या जहाज़ों पर सीधा हमला पूरी तस्वीर को कुछ घंटों में बदल देगा।

बॉन्ड डेस्क के संकेत

जिन संकेतों पर नज़र रखनी है वे हैं जलडमरूमध्य से गुज़रते टैंकरों का यातायात, खाड़ी बंदरगाहों पर आने वाले जहाज़ों के लिए युद्ध-जोखिम बीमा प्रीमियम, ईरानी निर्यात टर्मिनलों पर कोई भी हमला, और इस हफ़्ते फ़ेड का बयान और अनुमान। बॉन्ड निवेशकों के सामने अब ऐसा ऊर्जा झटका है जिसे वे आसानी से हेज नहीं कर सकते। होर्मुज़ पर खतरा कम होने तक वे शायद ज़्यादा टर्म प्रीमियम मांगेंगे, और लंबी अवधि की यील्ड पर ऊपर की ओर दबाव बना रहेगा। अगर अगले कुछ हफ़्तों तक जहाज़ चलते रहे, तो तेल का प्रीमियम अबक़ैक की तरह फीका पड़ने की संभावना है, लेकिन लंबी अवधि के बॉन्ड पर टर्म प्रीमियम को नीचे आने में ज़्यादा समय लगेगा।