सुपर बाउल: क्या फ़ुटबॉल बॉन्ड बाज़ार की भविष्यवाणी करता है?

सुपर बाउल इंडिकेटर कहता है कि NFC टीम की जीत शेयरों में तेज़ी का और AFC की जीत मंदी का संकेत देती है। यह वॉल स्ट्रीट के सबसे टिकाऊ लोक-विश्वासों में से एक है। दस साल की ट्रेज़री यील्ड लगभग 4.2 प्रतिशत के आसपास मंडरा रही है, इसलिए बॉन्ड ट्रेडर कुछ हल्के अंधविश्वास के लिए कर्ज़ के गणित से थोड़ी छूट पा सकते हैं।

लास वेगास में इस साल के मुक़ाबले में AFC की Kansas City Chiefs का सामना NFC की San Francisco 49ers से है, इसलिए लोक-विश्वास कम से कम एक साफ़ द्विआधारी विकल्प देता है। इसका हालिया प्रदर्शन ख़राब है। पिछले फ़रवरी में Chiefs ने Philadelphia Eagles को हराया था, एक AFC जीत जिसे शेयरों के लिए एक निराशाजनक साल का संकेत माना जाना चाहिए था, और S&P 500 2023 में लगभग 24 प्रतिशत चढ़ गया।

लोक-विश्वास कहाँ से आया

इस इंडिकेटर को 1970 के दशक के अंत में एक स्पोर्ट्स लेखक ने लोकप्रिय बनाया, सालों के एक दौर के बाद जब यह काम करता लगा। बाद में इसके नियमों को खींचा गया ताकि यह ज़िंदा रहे: 1970 के विलय से पहले पुरानी National Football League के हिस्से रहीं टीमें NFC टीमें गिनी जाती हैं, भले ही वे AFC में खेलें, इसलिए Pittsburgh Steelers की जीत तेज़ी के पक्ष में गिनी जाती है। इस तरह के समायोजन ओवरफ़िटेड नियम की क्लासिक पहचान हैं। जब कोई पैटर्न विफल होता है, तो उसके समर्थक इनपुट की परिभाषा तब तक बदलते हैं जब तक रिकॉर्ड फिर सम्मानजनक न दिखे।

चार महीने के असली संकेत

पिछली शरद ऋतु से बॉन्ड ट्रेडरों के पास असली सामग्री की कमी नहीं रही है। दस साल की यील्ड अक्टूबर में 2007 के बाद पहली बार 5 प्रतिशत छू गई, जब निवेशक भारी निर्गम से बिदके और दस साल के लिए पैसा बाँधने पर ज़्यादा माँगने लगे। Fitch ने अगस्त में ही अमेरिका की AAA रेटिंग छीन ली थी, राजकोषीय दबाव और कर्ज़ सीमा पर बार-बार की लड़ाइयों का हवाला देते हुए। फिर दिसंबर तक यील्ड 4 प्रतिशत से नीचे खिसक गई, क्योंकि ट्रेज़री ने अपनी लंबी अवधि की नीलामियों की वृद्धि धीमी की और फ़ेड अधिकारियों ने इस साल तीन दर कटौतियों का अनुमान लिखा।

लगभग 4.2 प्रतिशत तक की वापसी का श्रेय फ़ुटबॉल के मैदान को नहीं जाता। जनवरी की पेरोल में 353,000 नौकरियाँ जुड़ीं, जो अपेक्षाओं से कहीं आगे थीं, और Jerome Powell ने जनवरी के आख़िर की प्रेस कॉन्फ़्रेंस में संकेत दिया कि मार्च में कटौती की संभावना कम है। इन बदलावों में से हर एक ने ख़बर के मिनटों के भीतर कर्व को हिलाया, जो किसी टचडाउन से कहीं ज़्यादा है।

फ़ुटबॉल यील्ड का मार्गदर्शक नहीं है

बॉन्ड की क़ीमतें सरकारी ऋण की आपूर्ति और केंद्रीय बैंकों के आँकड़ों पर प्रतिक्रिया से तय होती हैं। मैदान के परिणाम इसमें नहीं आते। जब अर्थव्यवस्था बदल रही हो और मॉडल असली संकेत छाँटने में संघर्ष करें, तब झूठे सहसंबंध फलते-फूलते हैं। टर्म प्रीमिया की भविष्यवाणी के लिए खेल के परिणाम इस्तेमाल करना एक मज़ेदार पार्लर गेम है। पैसा लगाने के लिए राजकोषीय घाटों पर बारीक नज़र चाहिए।

आँकड़े समझाते हैं कि यह पार्लर गेम खिलाड़ी क्यों पाता रहता है। बाज़ार रिटर्न के पर्याप्त सालों के सामने पर्याप्त असंबंधित श्रृंखलाएँ रखें, तो कुछ संयोग से एक पंक्ति में आ जाएँगी; एक क्वांट ने दिखाया कि उसके नमूने में बांग्लादेश का मक्खन उत्पादन S&P 500 के साथ चलता था। सुपर बाउल इंडिकेटर के पास हर साल एक अवलोकन है, और अंतिम स्कोर को पैसे की क़ीमत से जोड़ने वाला कोई तंत्र नहीं। इस तरह के पैटर्न आम तौर पर भाग्यशाली दौर के बाद ही दिखते हैं, और लोगों के उन्हें नोटिस करते ही वे कमज़ोर पड़ने लगते हैं।

यही समस्या गंभीर शोध को भी सताती है। अकादमिक वित्त ने रिटर्न के सैकड़ों कथित पूर्वानुमानकर्ता पैदा किए हैं, और उन्हें फिर से जाँचने वाले अध्ययन पाते हैं कि कई नमूने से बाहर या प्रकाशन के बाद ग़ायब हो जाते हैं। मानक प्रतिक्रिया यह है कि किसी भी नए संकेत के लिए कहीं मज़बूत सांख्यिकीय सबूत माँगे जाएँ और सबसे ऊपर, एक विश्वसनीय आर्थिक कारण कि वह काम क्यों करे। सुपर बाउल इंडिकेटर दोनों परीक्षाएँ एक साथ फेल करता है, और यही इसे एक उपयोगी शिक्षण उदाहरण बनाता है।

आपूर्ति कहाँ से आती है

यील्ड को सचमुच हिलाने वाला तंत्र ट्रेज़री की वित्तपोषण ज़रूरतों से होकर जाता है। संघीय घाटा वित्तीय वर्ष 2023 में लगभग 1.7 ट्रिलियन डॉलर रहा, और उसका हर डॉलर नीलामी में किसी को बेचना पड़ता है। फ़ेड अपनी बैलेंस शीट सिकोड़ रहा है, बॉन्ड परिपक्व होने देकर और उनकी रकम दोबारा न लगाकर, इसलिए वह "कोई" तेज़ी से क़ीमत-संवेदनशील होता जा रहा है: पेंशन फ़ंड, विदेशी रिज़र्व मैनेजर, हेज फ़ंड और बिल ख़रीदते परिवार। जब नीलामी का आकार उनकी भूख से तेज़ी से बढ़ता है, तो डीलर अतिरिक्त माल सोखते हैं और नए ख़रीदार आने तक यील्ड चढ़ती है।

लोक-विश्वास के समर्थकों के पास एक निष्पक्ष बात है। बाज़ार आंशिक रूप से मनोदशा पर चलते हैं, और एक कहानी जो बहुत से ट्रेडर जानते हैं, एक दोपहर भर के लिए पैसा खिसका सकती है। पर यह एक सोमवार की भावना का तर्क है, और इसका कोई संबंध उस साल से नहीं जिसमें यील्ड ठहरेगी, जब वॉशिंगटन को रिकॉर्ड ऋण भंडार का नए सिरे से वित्तपोषण करना होगा।

कर्व को क्या हिलाएगा

जिन संकेतकों पर नज़र रखने लायक़ है वे उबाऊ पर निर्णायक हैं। ट्रेज़री ने जनवरी के रिफ़ाइनेंसिंग में कहा था कि उसे अगली कम से कम कुछ तिमाहियों तक नियमित कूपन नीलामी का आकार बढ़ाने की उम्मीद नहीं, इसलिए अगली रिफ़ाइनेंसिंग में उस मार्गदर्शन में कोई भी बदलाव मायने रखेगा। फ़ेड की मार्च बैठक भी, जहाँ नए अनुमान दिखाएँगे कि अधिकारी अब भी तीन कटौतियों की उम्मीद करते हैं या नहीं, और हर महीने की महँगाई रिपोर्ट भी। दस साल या तीस साल की नीलामी में कमज़ोर स्वागत, नेवादा की किसी रविवार रात से कहीं ज़्यादा टर्म प्रीमिया के बारे में बताएगा।

सबसे नज़दीकी परीक्षा खेल के दो दिन बाद आती है, जब जनवरी के उपभोक्ता मूल्य आँकड़े छपते हैं। जनवरी में अक्सर महँगाई गर्म रहती है, क्योंकि साल की शुरुआत में फ़र्में क़ीमतें फिर से तय करती हैं, और मज़बूत आँकड़ा पहली कटौती की तारीख़ को और आगे धकेलेगा। वह रिपोर्ट, और उसके बाद की नीलामियाँ, तय करेंगी कि दस साल की यील्ड 4 प्रतिशत की ओर लौटती है या और चढ़ती है।

सुपर बाउल इंडिकेटर बेज़ार मज़ाक़ है। इस साल बॉन्ड बाज़ार के लिए ट्रेज़री का नीलामी कैलेंडर अंतिम स्कोर से कहीं ज़्यादा मायने रखेगा, और लास वेगास में जो भी ट्रॉफ़ी उठाए, यील्ड मंगलवार के महँगाई आँकड़ों के सामने जवाबदेह होंगी।