टैरिफ़ बढ़े, रिफ़ंड निकले

10 मार्च को वॉशिंगटन में दो कहानियां साथ-साथ चलीं। प्रशासन ने Section 122 टैरिफ़ को कानूनी अधिकतम 15 प्रतिशत तक ले जाने की योजना की घोषणा की। उसी दिन US Court of International Trade ने US Customs को रद्द किए गए IEEPA शुल्कों पर अरबों डॉलर के रिफ़ंड देना शुरू करने का आदेश दिया।

एक हाथ से वसूली, दूसरे से भुगतान

अदालतों के रिफ़ंड आदेश के बीच ऊंचे टैरिफ़ लागू करना दिखाता है कि व्यापार नीति कितनी उलझ गई है। व्हाइट हाउस चाहता है कि नए शुल्क बातचीत में उसका दबाव बनाए रखें। इस बीच अदालतें ट्रेज़री से उन कंपनियों को चुकाने के लिए पैसा निकलवा रही हैं जिन्हें उन टैरिफ़ से नुकसान हुआ जिन्हें अदालत ने गैरकानूनी ठहराया। कॉर्पोरेट ट्रेज़रर एक हाथ से नए 15 प्रतिशत अधिभार चुका रहे हैं और दूसरे हाथ से रिफ़ंड के चेक जमा कर रहे हैं।

ये दोनों प्रवाह कई कारणों से एक-दूसरे को संतुलित नहीं करते। ये अलग-अलग कंपनियों तक पहुंचते हैं, क्योंकि जिस फ़र्म ने 2025 में भारी आयात किया और बाद में कटौती कर दी, वह जितना चुकाती है उससे ज़्यादा पाएगी, जबकि जिसने अपने आयात बढ़ाए हैं, वह जितना पाती है उससे ज़्यादा चुकाएगी। ये अलग-अलग समय पर आते हैं, क्योंकि नया अधिभार माल के सीमा पार करते समय वसूला जाता है, जबकि रिफ़ंड इस पर निर्भर है कि Customs दावों पर कितनी तेज़ी से काम करता है। और इनकी कानूनी उम्र भी अलग है: रिफ़ंड बकाया रकम है, जबकि Section 122 के तहत अधिभार 150 दिन बाद खत्म हो जाता है, जब तक कांग्रेस उसे बढ़ाए नहीं।

सीमा तक क्यों जाना

अधिभार को सीमा तक ले जाना कानून द्वारा दी गई आखिरी गुंजाइश का इस्तेमाल करना है। Section 122 भुगतान-संतुलन की समस्याओं से निपटने के लिए 15 प्रतिशत तक के अस्थायी शुल्क की अनुमति देता है, इसलिए प्रशासन के पास अब इस कानून के तहत धमकी देने के लिए कोई और दर नहीं बची है, और उसका बाकी दबाव दूसरे कानूनों में है जिनके लिए जांच चाहिए। यह कदम संकेत देता है कि व्हाइट हाउस अगले कुछ महीनों के राजस्व और सौदेबाज़ी के दबाव को कुछ बचाकर रखने से ज़्यादा महत्व देता है। यह सपाट अधिभार को कुछ रद्द किए गए आपातकालीन शुल्कों के स्तर के करीब भी ले आता है, जिससे अदालत के फ़ैसले से आयातकों को जो लाभ की उम्मीद थी, वह घटता है।

बॉन्ड बाज़ार पर दबाव

बॉन्ड कारोबारियों के सामने एक परिचालन सिरदर्द है। रिफ़ंड चुकाने के लिए ट्रेज़री को सैकड़ों अरब डॉलर का नया कर्ज़ बेचना होगा, जबकि नए शुल्क व्यापार को बाधित करते हैं और हेडलाइन महंगाई को ऊपर धकेलते हैं।

इस फ़ाइनेंसिंग का ज़्यादातर बोझ बिलों पर पड़ेगा। ट्रेज़री के कर्ज़ प्रबंधकों ने बाज़ार को बताया है कि वे कई तिमाहियों तक अपनी लंबी अवधि की नीलामी का आकार स्थिर रखने की योजना बनाते हैं, और बिल ही वह एकमात्र साधन हैं जिन्हें उस मार्गदर्शन को तोड़े बिना तेज़ी से बढ़ाया जा सकता है। यह नकदी मनी-मार्केट फ़ंडों और दूसरे अल्पकालिक निवेशकों से आनी होगी, और फ़ेड की रिवर्स रेपो सुविधा लगभग खाली होने के कारण नया सप्लाई सोखने के लिए बेकार पड़ा पैसा बहुत कम है। बैंक रिज़र्व पर्याप्त रखने के लिए दिसंबर में शुरू हुई फ़ेड की अपनी बिल खरीद इसका कुछ हिस्सा सोखेगी, लेकिन वह इतने बड़े उछाल के लिए नहीं बनाई गई थी।

महंगाई का पक्ष लंबी अवधि के बॉन्ड के लिए समस्या को और बढ़ाता है। ऊंचा अधिभार ऐसे समय में आयातित माल की कीमत फिर बढ़ाता है जब महंगाई पहले से लक्ष्य से ऊपर है, और ट्रेज़री में निवेशक दोनों के लिए मुआवज़ा मांगेंगे। ब्रेकईवन महंगाई दरें, यानी नॉमिनल यील्ड और मुद्रास्फीति-संरक्षित बॉन्ड की यील्ड के बीच का अंतर, वह जगह है जहां यह मांग दिखती है।

रिफ़ंड का समय नकदी प्रबंधन के लिए एक और पहेली खड़ी करता है। कर तारीखों के आसपास ट्रेज़री का फ़ेड में नकदी शेष तेज़ी से घटता-बढ़ता है, और अप्रैल आम तौर पर वह महीना होता है जब प्राप्तियां चरम पर होती हैं। मार्च में, उन प्राप्तियों के आने से पहले, दिए गए रिफ़ंड शेष को कर्ज़ प्रबंधकों की योजना से तेज़ी से घटा देंगे, जबकि अप्रैल की कर तारीख के बाद के समय पर किए गए भुगतान सोखना आसान होगा। अंतर्राष्ट्रीय व्यापार न्यायालय ने भुगतान शुरू करने का आदेश दिया है, लेकिन यह नहीं बताया कि उन्हें कितनी जल्दी पूरा होना है, और यह अंतर ट्रेज़री को प्रवाह संभालने की कुछ गुंजाइश देता है।

यहां 150 दिन की घड़ी भी मायने रखती है। ऊंचा अधिभार जितने महीने चलता है, उतना राजस्व लाता है, लेकिन उतना ही उस तारीख के करीब भी पहुंचता है जब वह खत्म होना है, और अगर कांग्रेस उसे बढ़ाने को तैयार न हो, तो ट्रेज़री के पास रिफ़ंड अब भी निकल रहे होंगे और उनकी भरपाई के लिए कोई नया टैरिफ़ नहीं आ रहा होगा।

कौन जीता, कौन हारा

2025 में भारी खरीद और अच्छे रिकॉर्ड वाले बड़े आयातक सबसे साफ़ विजेता हैं, क्योंकि वे पिछले शुल्कों के रिफ़ंड वसूलते हैं और नकदी का उपयोग नए अधिभार का असर कम करने में कर सकते हैं। आयात से प्रतिस्पर्धा करने वाले घरेलू उत्पादक ऊंची दर से लाभ उठाते हैं। हारने वाले वे छोटे आयातक हैं जिन्हें महीनों रिफ़ंड का इंतज़ार करते हुए कार्यशील पूंजी से 15 प्रतिशत अधिभार चुकाना होगा, वे रिटेलर जिन्होंने पिछले साल के शुल्कों का कुछ हिस्सा सहा और अब फिर ऊंची लागत का सामना कर रहे हैं, और उपभोक्ता, जो रिफ़ंड में से कुछ पाए बिना कीमतें बढ़ती देखते हैं। अल्पकालिक ट्रेज़री के धारकों को बिल आपूर्ति बढ़ने पर थोड़ी ऊंची यील्ड का सामना करना पड़ सकता है।

दिखने से ज़्यादा सुसंगत

नीति का सबसे मज़बूत बचाव यह है कि वह दिखने से कम विरोधाभासी है। प्रशासन की ओर से देखें तो रिफ़ंड एक कानूनी दायित्व है जिससे वह बच नहीं सकता, जबकि अधिभार एक नीतिगत चुनाव है जिसे करने का उसे अधिकार है, और दोनों में से एक को दूसरे का इंतज़ार करने की कोई वजह नहीं। अगर रिफ़ंड धीरे-धीरे निकलते हैं और ऊंचा अधिभार स्थिर प्राप्तियां लाता है, तो शुद्ध नकदी असर सुर्ख़ियों से छोटा निकल सकता है। पूरे साल के बजट के लिए यह तर्क दम रखता है, लेकिन उन आयातकों और बॉन्ड डीलरों के लिए यह कुछ नहीं करता जिन्हें दोनों प्रवाह एक साथ संभालने हैं।

पिछले प्रसंग बताते हैं कि रिफ़ंड वाला पक्ष धीरे चलेगा। 1998 में सुप्रीम कोर्ट द्वारा निर्यात पर harbour maintenance tax रद्द करने के बाद भुगतान में सालों लगे। आज Customs के पास ऐसी स्वचालित प्रणालियां हैं जो अभी अंतिम न हुई प्रविष्टियों पर शुल्क उलट सकती हैं, लेकिन अंतिम हो चुकी प्रविष्टियों के लिए आपत्तियां दर्ज करनी होती हैं, और एजेंसी का स्टाफ़ सीमित है।

जिन संकेतों पर नज़र रखनी है वे हैं मई की शुरुआत में ट्रेज़री की त्रैमासिक रीफ़ंडिंग घोषणा, साप्ताहिक बिल नीलामी के आकार, दैनिक ट्रेज़री विवरण में सीमा शुल्क जमा और रिफ़ंड, दावों को संसाधित करने पर Customs का मार्गदर्शन, और अधिभार को 150 दिन की सीमा से आगे बढ़ाने के लिए कांग्रेस में कोई कदम। Section 122 अधिभार बढ़ाते हुए रिफ़ंड निकालना बहुत कम समझ में आता है। इसका संभावित नतीजा इस बसंत में ट्रेज़री की भारी उधारी और आयातकों के लिए ज़्यादा कागज़ी काम और देरी होगी।