कर्ज़-सीमा की वापसी

मई 2023 में तय अमेरिकी कर्ज़-सीमा के निलंबन की अवधि 1 जनवरी 2025 को समाप्त हो रही है। उसके बाद सीमा को उस राशि पर फिर से तय किया जाएगा जिस पर राष्ट्रीय कर्ज़ उस समय होगा, यानी लगभग 36 ट्रिलियन डॉलर। वॉशिंगटन के अगले वित्तपोषण नाटक की घड़ी फिर से टिक-टिक करने लगी है।

जिस समझौते ने सीमा को निलंबित किया था, यानी फ़िस्कल रिस्पॉन्सिबिलिटी एक्ट, वह उस समय के राष्ट्रपति बाइडन और रिपब्लिकन हाउस स्पीकर केविन मैककार्थी के बीच हुआ था, जब ट्रेज़री ने कहा कि उसके पास नक़द ख़त्म होने वाला है, उससे कुछ ही दिन पहले। उसने कुछ विवेकाधीन ख़र्च पर सीमा लगाई और अगली लड़ाई को चुनाव के बाद तक खिसका दिया। वह लड़ाई लगभग जल्दी आ गई थी: इस महीने ट्रंप ने माँग की कि कांग्रेस एक अस्थायी ख़र्च विधेयक के हिस्से के रूप में सीमा बढ़ाए या ख़त्म करे, हाउस ने उनका पसंदीदा संस्करण ठुकरा दिया, और सरकारी शटडाउन टालने के लिए जो विधेयक आख़िरकार पास हुआ, उसने सीमा को छुआ तक नहीं।

X-डेट की उल्टी गिनती

ट्रेज़री को तुरंत असाधारण लेखा उपाय शुरू करने होंगे और तकनीकी डिफ़ॉल्ट से बचने के लिए फ़ेड में अपना नक़द बैलेंस घटाना होगा। जब कांग्रेस और व्हाइट हाउस दोनों पर एक ही रिपब्लिकन सरकार का नियंत्रण हो, तो एक ख़तरनाक गतिरोध की संभावना कम हो जाती है। फिर भी सीमा कर और ख़र्च के हर समझौते पर मँडराती रहेगी। एक बार फिर ट्रेज़री अपना कर्ज़ उधार के समय पर संभाल रहा है।

असाधारण उपाय ऐसे लेखा-उपकरण हैं जिन्हें ट्रेज़री कई बार इस्तेमाल कर चुका है। सबसे अहम है कुछ संघीय कर्मचारी सेवानिवृत्ति फ़ंडों में नए निवेश को निलंबित करना, जिससे सीमा के नीचे जगह बनती है, और सीमा उठने पर फ़ंडों की भरपाई कर दी जाती है। ट्रेज़री के फ़ेड खाते में मौजूद नक़द के साथ मिलकर ये उपाय आम तौर पर कई महीने ख़रीद लेते हैं। X-डेट, वह तारीख़ जब पैसा ख़त्म हो जाएगा, कर प्राप्तियों के समय पर निर्भर है, और अप्रैल का कर सीज़न उसे काफ़ी आगे खिसका सकता है।

बिल बाज़ार कैसे सिकुड़ता है

पहला असर ट्रेज़री बिलों के बाज़ार पर पड़ता है। अपना कुल कर्ज़ न बढ़ा पाने पर ट्रेज़री सरकारी ख़र्च अपने नक़द बैलेंस को घटाकर और नए बिल जारी करना कम करके चुकाता है। कम बिल मतलब मनी-मार्केट फ़ंडों के लिए कम आपूर्ति, जो उनमें बड़ी रक़म रखते हैं, इसलिए बिल की यील्ड दूसरी अल्पकालिक दरों के मुक़ाबले गिरती है और ज़्यादा नक़द फ़ेड की ओवरनाइट रिवर्स रेपो फ़ैसिलिटी में जाता है। जैसे-जैसे ट्रेज़री फ़ेड में अपना खाता ख़र्च करता है, रिज़र्व बैंकिंग प्रणाली में लौटते हैं, जो कुछ समय के लिए फ़ंडिंग दबाव कम करता है।

सीमा उठने पर उलटा होता है। ट्रेज़री बिलों की बाढ़ लगाकर अपना नक़द खाता तेज़ी से दोबारा भरता है, जिससे रिज़र्व निकलते हैं और मनी मार्केट अचानक सख़्त हो सकते हैं। 2023 के समझौते के बाद उसने कुछ ही महीनों में बिलों की भारी मात्रा जारी की थी। इस बार भी वही पैटर्न संभव है, और यह फ़ेड के अपनी बैलेंस शीट सिकोड़ने के साथ मेल खाएगा।

2011 और 2023 के सबक़

गतिरोधों ने देश को पहले भी नुक़सान पहुँचाया है। 2011 की गर्मियों में एक बँटी हुई कांग्रेस देश को कगार तक ले गई, फिर सीमा बढ़ाने पर सहमति हुई, और S&P ने पहली बार अमेरिका की शीर्ष ग्रेड की रेटिंग घटाई। 2023 में अपेक्षित X-डेट के आसपास देय बिल प्रीमियम यील्ड पर कारोबार कर रहे थे, क्योंकि निवेशक उन प्रतिभूतियों से बच रहे थे जिनमें भुगतान में देरी का सबसे ज़्यादा जोखिम था, और अगस्त में फ़िच ने अमेरिका को डाउनग्रेड किया, बार-बार की ज़िद और शासन के क्षरण का हवाला देते हुए। दोनों प्रसंग डिफ़ॉल्ट पर ख़त्म नहीं हुए, पर हर एक ने इस बात पर स्थायी छाप छोड़ी कि रेटिंग एजेंसियाँ अमेरिकी राजनीति को कैसे देखती हैं।

एक-दलीय नियंत्रण क्यों मदद नहीं कर सकता

एक एकीकृत रिपब्लिकन सरकार पारंपरिक अंतर-दलीय गतिरोध हटा देती है, पर वह सहज बढ़ोतरी की गारंटी नहीं देती। हाउस का बहुमत बहुत पतला है, और रिपब्लिकनों का एक समूह गहरी ख़र्च कटौती के बिना ऊँची सीमा पर वोट देने से लंबे समय से इनकार करता रहा है। पार्टी नेताओं ने बजट रिकंसिलिएशन प्रक्रिया के ज़रिए सीमा बढ़ाने का प्रस्ताव रखा है, जिसके लिए सीनेट में केवल साधारण बहुमत चाहिए, उसी पैकेज के हिस्से के रूप में जो ट्रंप की 2017 की कर कटौतियों को बढ़ाता है। इससे कर्ज़-सीमा की क़िस्मत साल के सबसे जटिल विधेयक से जुड़ जाती है।

यह जुड़ाव अपना जोखिम पैदा करता है। अगर कर विधेयक पर बातचीत खिंचती है, तो X-डेट विधेयक तैयार होने से पहले आ सकती है, जिसके लिए एक अलग वोट करना पड़ेगा, जिसे कुछ रिपब्लिकन समर्थन नहीं देंगे और जिसे पास कराने में डेमोक्रेट्स के पास मदद करने की बहुत कम वजह होगी।

शांति का तर्क

आशावादी पाठ यह है कि सत्ता में बैठे किसी भी व्यक्ति को डिफ़ॉल्ट नहीं चाहिए, और ट्रंप का सीमा ख़त्म करने का अपना ज़ोर दिखाता है कि व्हाइट हाउस इसे ख़ुद के ख़िलाफ़ हथियार की तरह नहीं इस्तेमाल करेगा। ट्रेज़री के पास महीनों तक प्रबंधन के लिए पर्याप्त उपकरण हैं। बाज़ार इन प्रसंगों के आदी भी हो गए हैं, और हर एक को एक ज्ञात अंत वाले राजनीतिक थिएटर की तरह देखते रहे हैं।

यह परिचितता ख़ुद एक जोखिम है। हर दौर का गतिरोध हल होने से पहले किनारे के और क़रीब गया है, और जो बाज़ार मानता है कि नतीजा निश्चित है, वह राजनीति के किसी ग़लत क़दम के लिए ख़राब तरीक़े से तैयार है।

किस पर नज़र रखें

ट्रेज़री की औपचारिक सूचना कि उसने असाधारण उपाय शुरू कर दिए हैं, उल्टी गिनती शुरू करेगी। ट्रेज़री और कांग्रेसनल बजट ऑफ़िस से X-डेट के अनुमान उसके बाद आएँगे, जो शायद गर्मियों की ओर इशारा करेंगे। साप्ताहिक बिल नीलामियों का आकार दिखाएगा कि ट्रेज़री अपना नक़द कितनी तेज़ी से घटा रहा है, और X-डेट के आसपास परिपक्व होने वाले बिलों की यील्ड दिखाएगी कि निवेशक घबराए हैं या नहीं।

वॉशिंगटन की कर्ज़-सीमा से छुट्टी ख़त्म हो गई है। ट्रेज़री के नक़द को खींचने के साथ बिलों की जारी राशि घटेगी, और सीमा पर लड़ाई शायद गर्मियों तक कर विधेयक से उलझ जाएगी। उम्मीद करें कि सीमा अंततः बढ़ेगी, पर केवल बिलों की घटती आपूर्ति और फिर अचानक बाढ़ के दौर के बाद, जिसमें मनी-मार्केट फ़ंड और रेपो बाज़ार के लीवरेज्ड उधारकर्ता हर झटके को महसूस करेंगे।