ट्रंप के टैरिफ़ के पीछे का फ़ॉर्मूला

व्हाइट हाउस ने एक ऐसा फ़ॉर्मूला प्रकाशित किया जो हर देश की टैरिफ़ दर को उसके साथ अमेरिकी वस्तु व्यापार घाटे से जोड़ता है, और 3 अप्रैल को S&P 500 4.8 प्रतिशत गिर गया। हर व्यापारिक साझेदार 10 प्रतिशत आधारभूत टैरिफ़ चुकाता है, और द्विपक्षीय घाटे के आकार के साथ दर अपने आप चढ़ती है। दूसरे शब्दों में, राष्ट्रीय लेखा अब दंडों की एक सूची बन गए हैं।

यह 2020 की महामारी के क्रैश के बाद इंडेक्स का सबसे बुरा दिन था, और Nasdaq Composite और गिरा। आधारभूत शुल्क 5 अप्रैल से लागू होगा और देश-विशेष की ऊँची दरें कुछ दिन बाद। इस साल पहले से लगाए गए शुल्कों के ऊपर चीन पर अतिरिक्त 34 प्रतिशत, यूरोपीय संघ पर 20 प्रतिशत, जापान पर 24 प्रतिशत और वियतनाम पर 46 प्रतिशत लगना है। कनाडा और मेक्सिको नई सूची से बाहर हैं, हालाँकि वे पहले के टैरिफ़ के अधीन बने हुए हैं।

आँकड़े कैसे बने

गणना अधिकारियों के चार्टों के संकेत से सरल निकली। हर देश के लिए अधिकारियों ने उसके साथ अमेरिकी वस्तु घाटा लिया, उसे उससे अमेरिकी आयात से भाग दिया, और परिणाम को आधा किया, जिसकी निचली सीमा 10 प्रतिशत रखी गई। प्रकाशित संस्करण इसे आयात माँग और क़ीमतों तक पास-थ्रू की लोच में लपेटता है, पर चुने गए दो पैरामीटर एक-दूसरे को निरस्त कर देते हैं। जो देश अमेरिका को अपनी ख़रीद से कहीं ज़्यादा बेचता है, उसे ऊँची दर मिलती है, चाहे उसके अपने टैरिफ़ वास्तव में कुछ भी हों।

परिणाम पद्धति को उजागर करते हैं। लेसोथो, एक छोटा और ग़रीब राज्य जिसका अमेरिका को निर्यात ज़्यादातर कपड़े और हीरे हैं, को 50 प्रतिशत दिया गया, क्योंकि उसके लोग कई अमेरिकी सामान ख़रीद नहीं सकते। लगभग कोई व्यापार न रखने वाले क्षेत्र भी सूची में आते हैं। जिन देशों के अपने टैरिफ़ कम हैं पर वस्तुओं में बड़ा अधिशेष है, उन्हें उन कुछ देशों से ऊँची दरें मिलती हैं जिनके टैरिफ़ ऊँचे हैं और व्यापार संतुलित है। टैरिफ़, कर और नियम, वे बाधाएँ जिन्हें नीति मापने वाली थी, फ़ॉर्मूले में सीधी भूमिका नहीं रखते।

बुरा अर्थशास्त्र, फ़ॉर्मूले से

द्विपक्षीय घाटों के आधार पर टैरिफ़ तय करने में अर्थशास्त्री कोई तर्क मुश्किल से ढूँढ पाते हैं। ये संतुलन तुलनात्मक लाभ को दर्शाते हैं, कि हर देश कितनी बचत और निवेश करता है, और उसके उपभोक्ता क्या ख़रीदना पसंद करते हैं। ये धोखाधड़ी के बारे में कुछ नहीं कहते। अमेरिका के साथ अधिशेष वाला देश अक्सर पैसा सीधे अमेरिकी वित्तीय परिसंपत्तियों में लौटा देता है। केवल वस्तु प्रवाह पर साझेदारों को दंडित करना उस सेवा अधिशेष को भी अनदेखा करता है, जो अमेरिका अपनी सॉफ़्टवेयर, फ़ाइनेंस और मनोरंजन कंपनियों से कमाता है।

गहरी समस्या एक लेखा-पहचान है। किसी देश का कुल व्यापार संतुलन उसकी बचत और निवेश के अंतर के बराबर होता है। अमेरिका का कुल वस्तु घाटा, जो पिछले साल $1 ट्रिलियन से ऊपर था, एक ऐसी राष्ट्रीय बचत दर को दर्शाता है जो घरेलू निवेश से कम है, और इसका बड़ा कारण लगातार संघीय बजट घाटे हैं। टैरिफ़ यह बदल सकते हैं कि अमेरिका किससे ख़रीदता है, पर जब तक वे बचत और निवेश नहीं बदलते, वे कुल अंतर नहीं पाट सकते। 2018 में शुरू हुए चीन के साथ व्यापार युद्ध ने यही दिखाया: चीन के साथ अमेरिकी द्विपक्षीय घाटा घटा, जबकि वियतनाम, मेक्सिको और दूसरी जगहों से आयात बढ़ा।

शेयर क्यों बिके

बाज़ार इसलिए तेज़ी से गिरे क्योंकि फ़ॉर्मूला राष्ट्रपति के विवेक या कूटनीतिक लेन-देन की गुंजाइश नहीं छोड़ता। यदि शुल्क व्यापार आँकड़ों के साथ अपने आप बदलते हैं, तो किसी बहुराष्ट्रीय कंपनी का नक़द प्रवाह राष्ट्रीय व्यापार आँकड़ों की हर त्रैमासिक उछाल पर निर्भर करता है।

बिकवाली वहाँ सबसे ज़्यादा केंद्रित रही जहाँ जोखिम सबसे बड़ा है। जो कंपनियाँ एशिया में अपने उत्पाद बनाकर अमेरिका में बेचती हैं, जैसे उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स, कपड़े और जूते के निर्माता, इंडेक्स से कहीं ज़्यादा गिरीं। भारी आयात करने वाले खुदरा विक्रेता उनके पीछे चले। मंदी के डर से बैंक और ऊर्जा उत्पादक गिरे। डॉलर मज़बूत होने के बजाय कमज़ोर हुआ, जो टैरिफ़ झटके के लिए असामान्य है, और यह बताता है कि निवेशक व्यापार संतुलन से ज़्यादा अमेरिकी विकास को लेकर चिंतित हैं। पैसा सुरक्षा ढूँढने के कारण ट्रेज़री यील्ड गिरीं, और बाज़ारों ने फ़ेडरल रिज़र्व से और दर कटौतियों की क़ीमत लगाई।

सापेक्ष विजेता कम थे। जो कंपनियाँ मुख्यतः घर पर बनाती और बेचती हैं, जैसे यूटिलिटी, टेलीकॉम ऑपरेटर और कुछ हेल्थ-केयर समूह, इंडेक्स से कम गिरीं। ट्रेज़री के धारकों को क़ीमतें चढ़ने से लाभ हुआ। फ़ॉर्मूला उन देशों को भी फ़ायदा देता है जिन्हें केवल आधारभूत दर मिली, जिनमें ब्रिटेन, ऑस्ट्रेलिया और ब्राज़ील शामिल हैं, जिनके निर्यातक अब अमेरिकी बाज़ार में एशिया के प्रतिद्वंद्वियों से कम दाम पर बेच सकते हैं।

जवाबी कार्रवाई और मिसाल

साझेदारों ने जवाब देना शुरू कर दिया है। बीजिंग ने शुक्रवार को घोषणा की कि वह सभी अमेरिकी सामान पर अपना 34 प्रतिशत शुल्क लगाएगा, वॉशिंगटन की दर से मेल खाते हुए। यूरोपीय संघ जवाबी उपाय तैयार कर रहा है, और दूसरी सरकारें जवाबी कार्रवाई या सौदे की तलाश के बीच तौल रही हैं। हर जवाब एक और जवाब आमंत्रित करता है, और एक ऐसा फ़ॉर्मूला जो साझेदारों को अमेरिका से कम ख़रीदने पर दंडित करता है, दरें और तभी बढ़ाएगा जब उनका अमेरिका को निर्यात उनके उससे आयात से धीमी रफ़्तार से गिरे।

सबसे नज़दीकी मिसाल अगस्त 1971 में रिचर्ड निक्सन द्वारा लगाया गया 10 प्रतिशत आयात अधिभार है, जो डॉलर की सोने में परिवर्तनीयता ख़त्म करने के साथ आया था। यह साफ़ तौर पर मोलभाव का औज़ार था, जिसका मक़सद व्यापारिक साझेदारों को अपनी मुद्राएँ पुनर्मूल्यांकित करने पर मजबूर करना था। चार महीनों में स्मिथसोनियन समझौते ने वे पुनर्मूल्यांकन दिलाए और अधिभार हटा लिया गया। अंतर अब यह है कि माँग, हर साझेदार के साथ द्विपक्षीय संतुलन, वह है जिसे कोई भी बातचीत यथार्थ में पूरा नहीं कर सकती।

कौन सी चीज़ राय बदल सकती है

सबसे मज़बूत प्रतिवाद यह है कि फ़ॉर्मूला एक वार्ता का उपकरण है, और दरें देश-दर-देश मोलभाव करके घटाई जाएँगी, जब साझेदार अमेरिकी सामान ज़्यादा ख़रीदने या अपनी बाधाएँ घटाने की पेशकश करेंगे। कई सरकारें बातचीत में रुचि पहले ही जता चुकी हैं, और प्रशासन पहले भी टैरिफ़ पलट चुका है। यदि द्विपक्षीय समझौतों की लड़ी जल्दी उभरती है, तो बाज़ार अपने नुक़सान का बड़ा हिस्सा वापस पा सकते हैं।

सेमीकंडक्टर और फ़ार्मास्यूटिकल्स फ़िलहाल अलग समीक्षाओं के लंबित रहने तक बचे हैं। देखिए कि ये छूटें टिकती हैं या नहीं, ऊँची दरों में कोई देरी, और क्या प्रशासन परिभाषित करता है कि कम दर पाने के लिए साझेदार को क्या करना होगा। घाटे से जुड़ा फ़ॉर्मूला राहत का कोई साफ़ रास्ता नहीं देता, इसीलिए बाज़ारों को उसका सुधार नहीं, उसका त्याग चाहिए।

द्विपक्षीय वस्तु घाटों को दंडनीय अपराध मानना सामान्य राष्ट्रीय लेखा को एक अनियमित कर में बदल देता है, और निवेशक शायद तब तक बहुराष्ट्रीय कंपनियों की आय का मूल्य घटाते रहेंगे जब तक फ़ॉर्मूला छोड़ा नहीं जाता। अप्रैल की आय-रिपोर्टिंग के मौसम में विश्लेषक आयातकों और उपभोक्ता-सामान निर्माताओं के मुनाफ़े के पूर्वानुमान घटाएँगे, और गर्मियों तक अमेरिकी ख़रीदार इलेक्ट्रॉनिक्स और कपड़ों पर ऊँची क़ीमतें देखेंगे।