रोज़गार रिपोर्ट, जो फिर अपने आप से असहमत है

मई में गैर-कृषि पेरोल 339,000 बढ़े, जो उस आम सहमति से कहीं ऊपर था जिसने हल्की सुस्ती की उम्मीद की थी। घरेलू सर्वेक्षण ने उलटी कहानी बताई। उसने 310,000 नौकरियाँ जाना दिखाया, और बेरोज़गारी दर बढ़कर 3.7 प्रतिशत हो गई। रोज़गार रिपोर्ट अक्सर खुद से असहमत होती है, हालाँकि इतनी साफ़ तरह से कम ही, और नीति-निर्माताओं के पास एक ही अर्थव्यवस्था की दो रीडिंग रह जाती हैं।

दो सर्वेक्षण, दो कहानियाँ

पेरोल गणना और घरेलू रोज़गार के बीच का फ़ासला आम तौर पर तब चौड़ा होता है जब चक्र मुड़ रहा हो। एक से ज़्यादा नौकरी वाले लोग, कृषि रोज़गार में उतार-चढ़ाव और स्वरोज़गार करने वाले सभी घरेलू आँकड़े को विकृत करते हैं। पेरोल सर्वेक्षण की अपनी कमज़ोरी भी है, क्योंकि उसका birth-death मॉडल कम नए कारोबार बनने पर भर्ती को ज़्यादा आँकने लगता है। अगर कंपनी पेरोल सचमुच इतनी तेज़ी से बढ़ रहे हैं, तो फ़ेड लंबे ठहराव का खर्च नहीं उठा सकता। अगर घरेलू सर्वेक्षण बेहतर शुरुआती संकेत है, तो आगे की सख़्ती घरेलू और कंपनी वित्त को तोड़ सकती है।

नौकरियाँ गिनना बनाम लोग गिनना

दोनों सर्वेक्षण अलग चीज़ें मापते हैं। पेरोल सर्वेक्षण नियोक्ताओं से पूछता है कि उन्होंने कितनी नौकरियाँ भरीं, इसलिए दो अंशकालिक पद रखने वाला कामगार दो बार गिना जाता है। घरेलू सर्वेक्षण लगभग 60,000 परिवारों से पूछता है कि उनके सदस्य काम करते थे या नहीं, इसलिए वही कामगार एक बार गिना जाता है, जबकि खेतिहर मज़दूर, स्वरोज़गार करने वाले और घरेलू कर्मचारी, जिन्हें पेरोल सर्वेक्षण छोड़ देता है, भी गिने जाते हैं। ऐसे महीने में जब नियोक्ता दूसरी नौकरियाँ जोड़ते हैं और स्वरोज़गार करने वाले पेरोल के काम में बहते हैं, तो पेरोल गणना बढ़ सकती है जबकि काम करने वाले लोगों की संख्या घट जाती है। मई के फ़ासले का कुछ हिस्सा शायद ठीक इसी से आता है।

घरेलू गिरावट का एक बड़ा हिस्सा स्वरोज़गार करने वालों में आया, एक ऐसा समूह जिसे पेरोल सर्वेक्षण कभी नहीं देखता। इससे दोनों मापों के बीच का असली मतभेद संकरा होता है, पर बंद नहीं होता। स्वरोज़गार महीने-दर-महीने अस्थिर रहता है, पर जब छोटे व्यापारी और ठेकेदार काम सूखता देखते हैं, तो यह सिकुड़ता भी है, इसलिए इस गिरावट को शोर कहकर खारिज करना मुश्किल है।

birth-death समायोजन पेरोल सर्वेक्षण का अंधा स्थान है। नई फ़र्में तब तक सर्वेक्षण की सूची में नमूने के लिए नहीं आ सकतीं जब तक वे अस्तित्व में न हों, इसलिए Bureau of Labor Statistics खुलने वाले कारोबारों से बनी नौकरियों का मॉडल-आधारित अनुमान जोड़ता है, जिसमें बंद होने वाले कारोबार घटाए जाते हैं। यह मॉडल पिछले पैटर्न पर बना है, इसलिए जब कारोबार बनने की रफ़्तार घटती है, तो यह आँकड़ों को ज़्यादा दिखाने लगता है। गलती तभी सुधरती है जब बेरोज़गारी-बीमा कर रिकॉर्ड से सालाना बेंचमार्क आता है, जिसका प्रारंभिक अनुमान देर गर्मियों में और अंतिम संस्करण अगले फ़रवरी में आता है।

रिपोर्ट के बाकी हिस्सों ने विवाद सुलझाने में कम मदद की। औसत साप्ताहिक घंटे फिसले, और अक्सर नियोक्ता छँटनी से पहले श्रम घटाने का यही तरीका होता है। इस बीच संशोधनों ने मार्च और अप्रैल के पेरोल लाभ घटाने के बजाय बढ़ाए। जो श्रम बाज़ार टूट रहा होता है, वह आम तौर पर पहले छोटे घंटों और नीचे की ओर संशोधनों में दिखता है, और मई में उनमें से सिर्फ़ पहला दिखा।

पिछली मिसालें किधर इशारा करती हैं

जहाँ मोड़ आते हैं, वहीं पेरोल गणना सबसे ज़्यादा गलत होती रही है। 2010 की शुरुआत में प्रकाशित बेंचमार्क ने मार्च 2009 तक के साल के पेरोल टैली से सैकड़ों हज़ार नौकरियाँ घटा दीं, तब तक जब नीति-निर्माता प्रारंभिक आँकड़ों के आधार पर अपने फ़ैसले ले चुके थे। घरेलू डेटा, अपने सारे शोर के बावजूद, बेरोज़गारी दर शामिल करता है, और एक महीने में 0.3 अंक की छलाँग ऐसी हरकत है जो आम तौर पर सुस्ती की शुरुआत में आती रही है। यह उस तीन-महीने के औसत में आधे अंक की बढ़त से काफ़ी नीचे है जो ऐतिहासिक रूप से मंदी का संकेत रही है, इसलिए यह चेतावनी है, फ़ैसला नहीं।

यह दूसरी बार है जब एक साल में सर्वेक्षण अलग हुए हैं। पिछले साल के अधिकांश हिस्से में घरेलू रोज़गार मुश्किल से बढ़ा, जबकि पेरोल महीने-दर-महीने चढ़ते रहे। दिसंबर में Philadelphia Fed के शोधकर्ताओं ने, राज्य बेरोज़गारी-बीमा रिकॉर्ड के आधार पर, तर्क दिया कि पिछले साल की दूसरी तिमाही में नौकरी-लाभ पहली रिपोर्ट से कहीं छोटे थे। उस बहस को सुलझाने वाला आधिकारिक बेंचमार्क इस गर्मी के प्रारंभिक संशोधन का हिस्सा है, इसलिए दोनों में से एक सर्वेक्षण एक साल तक भ्रामक रहा होगा, और अभी किसी को नहीं पता कि कौन-सा।

सबसे मज़बूत आपत्ति सांख्यिकीय है। घरेलू नमूना छोटा है, और मासिक रोज़गार बदलावों पर उसकी त्रुटि-सीमा पेरोल सर्वेक्षण से कई गुना है, इसलिए एक महीने का नौकरी-नुकसान अपने आप में कम बताता है। इसी वजह से अर्थशास्त्री लंबे समय से पेरोल आँकड़े पर टिके रहे हैं। यह आपत्ति एक महीने के डेटा पर लागू होती है। यह उस संयोजन के सामने कमज़ोर पड़ती है जिसमें बढ़ती बेरोज़गारी दर, एक मॉडल जो मोड़ों पर ज़्यादा दिखाने के लिए जाना जाता है, और एक फ़ेड जिसने मार्च 2022 से पाँच प्रतिशत अंक दरें बढ़ा दी हैं, सब मौजूद हों।

बाज़ार बड़ा आँकड़ा चुनते हैं

ट्रेडरों ने पेरोल आँकड़ा चुना। रिलीज़ के बाद ट्रेज़री यील्ड चढ़ीं, जिसका नेतृत्व दो-साल के नोट ने किया, वह परिपक्वता जो फ़ेड नीति के प्रति सबसे संवेदनशील है, और फ़्यूचर्स जुलाई तक एक और बढ़ोतरी की ओर झुके, हालाँकि जून में विराम को अब भी ज़्यादा संभावित नतीजा माना गया। शेयर भी चढ़े, इस राहत की मदद से कि कांग्रेस ने अभी कर्ज़-सीमा निलंबित करने वाला विधेयक पास किया था। लाभ और नुकसान का बँटवारा इस बात से आता है कि कौन-सा सर्वेक्षण सही निकलता है। फ़्लोटिंग-रेट उधारकर्ता और लंबी अवधि के बॉन्ड धारक नुकसान में रहते हैं अगर पेरोल वाली रीडिंग जीतती है और दरें लंबे समय तक ऊँची रहती हैं, जबकि कामगारों को फ़ायदा होता है, क्योंकि इस रफ़्तार से नौकरियाँ जोड़ता बाज़ार नियोक्ताओं को वेतन दबाने की कम गुंजाइश देता है।

फ़ेड क्या तौलेगा

फ़ेड 13-14 जून को बैठक करेगा, और रिपोर्ट से पहले भी फ़्यूचर्स बाज़ार विराम की ओर झुक रहे थे। फ़ेड गवर्नर Philip Jefferson ने इस हफ़्ते कहा कि अगली बैठक में दरें स्थिर रखने से अधिकारियों को आँकड़ों का आकलन करने का ज़्यादा समय मिलेगा। मई के पेरोल में संशोधन जून और जुलाई की रिपोर्टों के साथ आएँगे, और मज़दूरी वृद्धि, वह आँकड़ा जो सेवा-महंगाई से सबसे करीब जुड़ा है, मई में कोई तेज़ी नहीं दिखाती। घरेलू कमज़ोरी का एक और महीना, या पेरोल लाभ में नीचे की ओर संशोधन, तर्क को निराशावादियों की ओर झुकाएगा।

मई की उपभोक्ता मूल्य रिपोर्ट, जो उस बैठक के पहले दिन आनी है, किसी भी सर्वेक्षण से ज़्यादा मायने रख सकती है। अधिकारियों ने कहा है कि वे श्रम बाज़ार की परवाह मुख्य रूप से इसलिए करते हैं कि वह महंगाई के बारे में क्या संकेत देता है, और एक मज़बूत कोर रीडिंग उन्हें घरेलू आँकड़ों को शोर मानकर छूट देने देगी। एक नरम रीडिंग कबूतरों को वह आवरण देगी जिसकी उन्हें ज़रूरत है।

एक सर्वेक्षण में भर्ती का उछाल और दूसरे में नौकरी-नुकसान बताते हैं कि श्रम बाज़ार नीचे से उतना मज़बूत नहीं है जितना शीर्षक दिखाता है। बेंचमार्क आने तक फ़ेड को दोनों में से किसी आँकड़े पर भारी दाँव नहीं लगाना चाहिए, और सबसे संभावित नतीजा जून में विराम है, जिसमें जुलाई का फ़ैसला आगे की दो रिपोर्टों का बंधक रहेगा।