विदेशी निवेशकों को निशाना बनाने वाला कर

कैपिटल हिल पर एक नए विधायी मसौदे में अमेरिकी कॉर्पोरेट इक्विटी और ऋण के विदेशी धारकों को दिए जाने वाले लाभांश और ब्याज पर विदहोल्डिंग कर अधिभार 20 प्रतिशत तक लगाने का प्रस्ताव है। बाज़ार घबरा गए। इसके लेखक इसे पूँजी के पलायन को दंडित करने और घरेलू बुनियादी ढाँचे का ख़र्च जुटाने के तरीक़े के रूप में पेश करते हैं। यह अमेरिका के विदेश में अपने बिल चुकाने के तरीक़े पर भी निशाना साधता है।

एक पुराना विचार लौटता है

यह प्रस्ताव कहीं से अचानक नहीं आया। स्टीफ़न मिरान, जो अब राष्ट्रपति की आर्थिक सलाहकार परिषद के अध्यक्ष हैं, ने पिछले नवंबर में एक पेपर लिखा था, जिसमें ट्रेज़री के विदेशी धारकों पर इस विशेषाधिकार के लिए शुल्क लगाने का सुझाव था, डॉलर को कमज़ोर करने की एक बड़ी योजना के हिस्से के रूप में। अप्रैल में, टैरिफ़ की घोषणाओं के बाद, अमेरिकी शेयर, ट्रेज़री और डॉलर एक साथ गिरे, और विदेशी निवेशक खुलकर पूछने लगे कि क्या वे अमेरिकी परिसंपत्तियों में ज़रूरत से ज़्यादा लगे हैं। उनकी आय पर कर इस सवाल को और तीखा बना देता है।

अधिभार कहाँ चुभता है

जिस संस्करण ने सबसे ज़्यादा ध्यान खींचा है, वह मई में हाउस द्वारा पारित कर विधेयक में है, टैक्स कोड में एक नई धारा 899 के रूप में। यह उन देशों के निवासियों को निशाना बनाता है जिनके करों को वॉशिंगटन अमेरिकी कंपनियों के प्रति भेदभावपूर्ण मानता है, और इस सूची में डिजिटल सेवा कर वाले देश और OECD के ज़रिए सहमत वैश्विक न्यूनतम कर लागू करने वाले देश आ सकते हैं। अतिरिक्त शुल्क अपनी सीमा तक पहुँचने तक हर साल 5 प्रतिशत अंक बढ़ेगा।

यह ड्राफ़्टिंग कर प्रावधान को एक व्यापार हथियार में बदल देती है। यूरोप के बड़े हिस्से में या तो डिजिटल सेवा कर है या न्यूनतम-कर नियम, इसलिए अमेरिका के पोर्टफ़ोलियो पूँजी के कुछ सबसे बड़े स्रोतों में पेंशन फ़ंड और बीमा कंपनियाँ फँस सकती हैं। यह प्रावधान प्रभावित देशों के संप्रभु धन कोषों तक भी पहुँचेगा, जिन्हें अभी उनके अमेरिकी निवेश-रिटर्न के कई हिस्सों पर छूट मिलती है।

घाटे की फ़ंडिंग कौन करता है

अमेरिका GDP के तीन प्रतिशत से ज़्यादा के संरचनात्मक चालू खाता घाटे में चलता है। संघीय उधारी और निजी कॉर्पोरेट निवेश को फ़ंड करने के लिए उसे हर दिन अरबों डॉलर के शुद्ध विदेशी प्रवाह चाहिए। संप्रभु फ़ंड, पेंशन ट्रस्ट और निजी निवेशक लंबे समय से मानते आए हैं कि सीमा-पार पूँजी पर तटस्थ कर लगेगा। दंडात्मक विदहोल्डिंग लेवी वह मान्यता तोड़ती है। अगर विदेशियों को अमेरिकी परिसंपत्तियों के नक़दी प्रवाह का 20 प्रतिशत खोना पड़ता है, तो वे उसी अनुपात के आसपास ऊँची सकल यील्ड चाहेंगे।

यह तंत्र प्रवाह से पहले क़ीमतों के ज़रिए काम करता है। विदेशी पेंशन फ़ंड, जिसे अब एक अमेरिकी कॉर्पोरेट बॉन्ड से कर के बाद कम मिलेगा, उसके लिए कम दाम देगा, जिससे अमेरिकी कंपनियों की उधारी की यील्ड ऊपर जाएगी। शेयरों के लिए असर उन कंपनियों के मूल्यांकन में गिरावट है जिनके विदेशी शेयरधारक बड़ी संख्या में हैं। कर संधियाँ, जो मैत्रीपूर्ण देशों के निवासियों के लिए लाभांश पर मानक 30 प्रतिशत विदहोल्डिंग दर घटाती हैं, कमज़ोर होंगी, और संबंधित देश विदेश में अमेरिकी निवेशकों के ख़िलाफ़ जवाबी कार्रवाई कर सकते हैं।

संधियाँ आम तौर पर पोर्टफ़ोलियो लाभांश पर दर 15 प्रतिशत तक घटाती हैं, और संधि वाले देशों के निवेशकों ने अपने आवंटन उसी आँकड़े के आसपास बनाए हैं। एक अधिभार, जो उस पर अतिरिक्त प्रतिशत अंक जोड़ता है, उनके पास मौजूद हर अमेरिकी शेयर पर कर के बाद के रिटर्न को बदल देता है। मामूली लाभांश यील्ड वाले शेयर के लिए किसी एक साल में कुल रिटर्न पर चोट छोटी है। बड़ा असर उस डिस्काउंट रेट पर है जिसे विदेशी निवेशक लगाते हैं, क्योंकि अब उन्हें इस संभावना का दाम लगाना होगा कि अधिभार फिर बढ़ सकता है।

1960 के दशक के सबक़

अमेरिका पहले भी पूँजी को दिशा देने के लिए कर का इस्तेमाल कर चुका है, और उसके नतीजे सिखाने वाले हैं। 1963 में कैनेडी प्रशासन ने विदेशी प्रतिभूतियाँ ख़रीदने वाले अमेरिकियों पर इंटरेस्ट इक्वलाइज़ेशन टैक्स की घोषणा की, ताकि डॉलर का बाहर जाना रुके। उधारकर्ता बस अपना कारोबार लंदन ले गए, और इस कर ने युवा यूरोबॉन्ड बाज़ार को उस वित्तीय केंद्र में बदलने में मदद की जो अमेरिकी नियमों की पहुँच से बाहर था। 1984 में कांग्रेस ने उलटा रास्ता चुना और विदेशियों को दिए जाने वाले पोर्टफ़ोलियो ब्याज पर विदहोल्डिंग कर ख़त्म कर दिया, ठीक इसलिए कि उनका पैसा अमेरिकी ऋण में खींचा जा सके। दोनों प्रकरणों का सबक़ एक है: पूँजी गतिशील है और कर उपचार के पीछे चलती है।

ट्रेज़री बचा, अभी के लिए

पहला मसौदा ट्रेज़री ऋण को छूट देता दिखता है। वैश्विक परिसंपत्ति आवंटक इससे ज़्यादा आश्वस्त नहीं हैं। वे एक मिसाल देखते हैं। कांग्रेस दिखा चुकी है कि वह विदहोल्डिंग करों को हथियार की तरह इस्तेमाल करेगी, और अमेरिकी बाज़ारों में लगी विदेशी पूँजी अब तटस्थ व्यवहार की उम्मीद नहीं कर सकती।

घबराहट के ख़िलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि विदेशी निवेशकों के पास विकल्प कम हैं। कोई और बाज़ार अमेरिकी शेयरों की गहराई या अमेरिकी ऋण की तरलता नहीं देता, और व्यापार वार्ताओं में किसी के भुगतान से पहले ही अधिभार पर मोलभाव हो सकता है। दोनों बातें उचित हैं। पर वे प्रस्ताव से हो चुके नुक़सान को नहीं मिटातीं, क्योंकि निवेशकों को अब इस संभावना का दाम लगाना होगा कि ऐसा कर पास हो जाए, या किसी बाद के विधेयक में लौट आए।

विजेता, हारने वाले और डॉलर

हारने वाली अमेरिकी कंपनियाँ होंगी जो विदेशी शेयरधारकों या उधारदाताओं पर निर्भर हैं, और विदेशी समूहों की अमेरिकी सहायक कंपनियाँ, जिन्हें अपनी मूल कंपनियों को भुगतान पर ज़्यादा कर झेलना पड़ सकता है। जिन विदेशी सरकारों के करों ने अधिभार को ट्रिगर किया, उन पर उन्हें हटाने का दबाव होगा, और यही इस डिज़ाइन का मक़सद है, और कुछ सरकारें ऐसा कर भी सकती हैं। इसे वॉशिंगटन के वार्ताकारों और उन अमेरिकी तकनीकी कंपनियों के लिए जीत माना जाएगा जो विदेश में डिजिटल सेवा कर चुकाती हैं।

मुद्रा व्यापक जोखिम है। डॉलर इस साल यूरो और दूसरी रिज़र्व मुद्राओं के मुक़ाबले तेज़ी से गिरा है, और जिन विदेशी निवेशकों ने अपनी अमेरिकी होल्डिंग रखी, उन्होंने बेचने के बजाय डॉलर एक्सपोज़र की हेजिंग ज़्यादा की है। हेजिंग उन्हें निवेश में बने रहने देती है और साथ में डॉलर फ़ॉरवर्ड में बेचती है, जिससे मुद्रा बिना किसी दिखने वाले पलायन के कमज़ोर होती है। उनके रिटर्न पर कर उन्हें और हेजिंग करने, या हाशिये पर नया पैसा यूरोप और जापान की ओर ले जाने का एक और कारण देता है।

निवेशक किस पर नज़र रखेंगे

पहली परीक्षा सीनेट है, जो प्रावधान को सीमित, टाल या हटा सकता है। उसके बाद ट्रेज़री के मासिक आँकड़े आएँगे, जो अमेरिकी प्रतिभूतियों की विदेशी ख़रीद दिखाते हैं, दूसरी रिज़र्व मुद्राओं के मुक़ाबले डॉलर का प्रदर्शन, और वह स्प्रेड जो अमेरिकी कॉर्पोरेट बॉन्ड ट्रेज़री के ऊपर देते हैं। जुड़वाँ, एक-एक ट्रिलियन डॉलर के घाटे चला रहा देश उन विदेशियों पर कर लगाने का ख़र्च मुश्किल से उठा सकता है जो उन घाटों को फ़ंड करते हैं। अगर अधिभार पास होता है, तो अमेरिकी उधारकर्ताओं, ट्रेज़री समेत, को वह पैसा आता रखने के लिए एक स्थायी प्रीमियम चुकाने की उम्मीद करनी चाहिए। निकट भविष्य का सबसे संभावित परिणाम एक सीनेट संस्करण है जो शुल्क को टालता या नरम करता है, पर प्रस्ताव ने विदेशी निवेशकों को पहले ही सिखा दिया है कि अमेरिकी परिसंपत्तियाँ रखने के लिए थोड़ा ज़्यादा माँगें, और वह सबक़ विधेयक से लंबा चलेगा।