ट्रंप का पहला दिन: टैरिफ़ नहीं, अभी के लिए

डोनाल्ड ट्रंप ने शपथ ली, पर उन व्यापक टैरिफ़ आदेशों के बिना, जिनका बाज़ार हफ़्तों से इंतज़ार कर रहे थे। प्रशासन ने एक "अमेरिका फ़र्स्ट ट्रेड पॉलिसी" ज्ञापन जारी किया, जो सरकारी विभागों को व्यापार समझौतों, मुद्रा प्रथाओं और द्विपक्षीय व्यापार घाटों की समीक्षा का आदेश देता है। मुद्रास्फीति के झटके के लिए तैयार व्यापारियों को एक प्रक्रिया मिली, और राहत में शेयरों में तेज़ी आई।

ज्ञापन क्या माँगता है

ज्ञापन किसी कार्य योजना जैसा पढ़ा जाता है। यह वाणिज्य विभाग, ट्रेज़री और यूनाइटेड स्टेट्स ट्रेड रिप्रेज़ेंटेटिव से कहता है कि वे अमेरिका के व्यापार घाटों के कारणों, मुद्राओं में हेराफेरी करने वाले व्यापारिक साझेदारों के आचरण, पहले कार्यकाल के व्यापार समझौते के प्रति चीन के पालन, और कनाडा व मेक्सिको के साथ समझौते के कामकाज की जाँच करें। यह बाहर से राजस्व जुटाने वाली एक External Revenue Service के अध्ययन की भी माँग करता है। रिपोर्टें अप्रैल की शुरुआत तक देय हैं, जो इन रास्तों से व्यापक कार्रवाई के सबसे जल्दी के वास्तविक समय को तय करती है।

पहले समीक्षा, बाद में टैरिफ़

ट्रेड एक्ट के तहत औपचारिक समीक्षाओं का सहारा, जहाँ वह आपातकालीन आदेश जारी कर सकता था, जानबूझकर है। इससे व्हाइट हाउस को लाभ उठाने की खिड़की मिलती है, और व्यापारिक साझेदारों को किसी भी टैरिफ़ से पहले निवेश के वादे और स्वैच्छिक निर्यात सीमाएँ देने का न्योता मिलता है। विभागों के रिपोर्ट करने की समय-सीमा तय करके प्रशासन ने एक चरणबद्ध वार्ता बनाई है, जो जितना संभव हो उतना अपने विकल्प खुले रखती है।

कानूनी रास्ता इसलिए मायने रखता है क्योंकि वह तय करता है कि अदालत में क्या टिकेगा। ट्रेड एक्ट, 1974 की धारा 301 के तहत, या ट्रेड एक्सपैंशन एक्ट, 1962 की धारा 232 के तहत राष्ट्रीय सुरक्षा के आधार पर लगाए गए टैरिफ़ एक जाँच और लिखित रिकॉर्ड के बाद आते हैं। पहले ट्रंप प्रशासन ने ठीक यही क्रम अपनाया था: उसने 2017 में स्टील आयात और चीनी प्रौद्योगिकी प्रथाओं की जाँच शुरू की, और टैरिफ़ 2018 में आए। ऐसी फ़ाइल पर बने शुल्क क़ानूनी चुनौतियों में टिके हैं, और दूसरा कार्यकाल वही फ़ाइल दोबारा बनाने पर अड़ा दिखता है।

अभी के लिए युद्धविराम

पहले दिन के व्यवधान का ख़तरा कम होने के साथ इक्विटी सूचकांक चढ़े और बेंचमार्क यील्ड स्थिर हुईं। अनुभवी कॉर्पोरेट ट्रेज़रर जानते हैं कि समीक्षा प्रक्रिया टैरिफ़ जोखिम को सिर्फ़ एक समय-सारिणी पर रखती है, उसे हटाती नहीं। उद्घाटन की शाम राष्ट्रपति ने कहा कि वे फ़रवरी की शुरुआत से कनाडा और मेक्सिको से आयात पर 25 प्रतिशत टैरिफ़ पर विचार कर रहे हैं, जो संकेत देता है कि आपातकालीन रास्ता उन पड़ोसियों के लिए खुला है जिन पर वे प्रवास और नशीले पदार्थों को लेकर दबाव डालना चाहते हैं।

आपातकालीन रास्ता इंटरनेशनल इमरजेंसी इकोनॉमिक पावर्स एक्ट, 1977 से होकर जाता है, जो राष्ट्रपति को राष्ट्रीय आपात स्थिति घोषित करने के बाद आयात को नियंत्रित करने देता है। किसी राष्ट्रपति ने अब तक इसके ज़रिए सामान्य टैरिफ़ नहीं लगाए हैं, और अदालत में चुनौती परखेगी कि यह शक्ति वहाँ तक जाती है या नहीं। इसका आकर्षण गति है, क्योंकि किसी जाँच की ज़रूरत नहीं, और दक्षिणी सीमा पर राष्ट्रीय आपात स्थिति पहले ही दिन घोषित कर दी गई। यही संयोजन कनाडा और मेक्सिको के लिए फ़रवरी की धमकी को विश्वसनीयता देता है।

देरी के विजेता और हारने वाले

पहले लाभार्थी आयातक और खुदरा विक्रेता हैं, जिन्हें शुल्क लगने से पहले खेपें आगे लाने और अपनी आपूर्ति श्रृंखलाएँ फिर से तैयार करने का समय मिलता है। डॉलर, जो चुनाव के बाद टैरिफ़ की उम्मीदों पर ज़ोर से चढ़ा था, अपना कुछ प्रीमियम खो बैठा, जिससे डॉलर में कर्ज़ वाले उभरते बाज़ारों के उधारकर्ताओं को राहत मिली। कनाडाई डॉलर और मेक्सिकन पेसो समीक्षा के समय-सारिणी से ज़्यादा उजागर हैं, क्योंकि उनके ख़िलाफ़ धमकी छोटी घड़ी पर चलती है। सुरक्षा की उम्मीद कर रहे घरेलू स्टील उत्पादकों और दूसरे उत्पादकों को इंतज़ार करना होगा, और अनिश्चितता ख़ुद उन कंपनियों के पूँजीगत ख़र्च पर भारी पड़ेगी जिनकी लागत आयातित पुर्जों पर टिकी है।

चीन के साथ बर्ताव पड़ोसियों से अलग है। ज्ञापन जनवरी 2020 के फ़ेज़ वन समझौते में बीजिंग की ख़रीद प्रतिबद्धताओं के पालन की समीक्षा माँगता है, एक परीक्षा जिसमें चीन साफ़ तौर पर फ़ेल हुआ, और यह प्रशासन को मौजूदा धारा 301 के अधिकार के तहत नए शुल्कों का तैयार औचित्य देता है। चीनी निर्यातक छह साल से अमेरिकी टैरिफ़ के हिसाब से ढलते आए हैं, माल को वियतनाम और मेक्सिको जैसे तीसरे देशों से भेजकर, और नया दौर शायद उन रास्तों को भी निशाना बनाएगा।

देरी को सच मानने का तर्क

सबसे मज़बूत प्रति-तर्क यह है कि देरी असली सावधानी को दर्शाती है। बड़े पैमाने के टैरिफ़ ठीक तब दाम बढ़ाते जब मुद्रास्फीति को नीचे लाना कठिन साबित हो रहा है, और फ़ेड ने साफ़ कर दिया है कि दाम चिपके रहते हुए वह जल्दी दर कटौती नहीं करेगा। जिस राष्ट्रपति ने जीवन-यापन की लागत पर चुनाव लड़ा, उसके पास मुद्रास्फीति उछाल का डर होना स्वाभाविक है, और समीक्षा प्रक्रिया उसे वार्ता के दौरान सख़्ती का दावा करने देती है। यह पठन उन सहयोगियों के लिए सही साबित हो सकता है जो रियायतें देते हैं, पर यह सभी पर लागू शुल्कों पर बने अभियान और कनाडा व मेक्सिको के लिए की गई धमकियों के साथ असहजता से बैठता है।

मुद्रास्फीति का जोखिम क्यों नहीं गया

बॉन्ड बाज़ार के लिए सवाल दिशा का नहीं, समय का है। टैरिफ़ आयात पर कर की तरह काम करते हैं, जिसे पहले आयातक चुकाता है और फिर उसका कुछ हिस्सा उपभोक्ताओं पर डाला जाता है, इसलिए एक व्यापक कार्यक्रम मापी गई मुद्रास्फीति को एक साल या उससे ज़्यादा बढ़ाएगा। पहले से सतर्क फ़ेड तब दो में से एक चुनेगा: ऊँचे दाम सहना, या दरें लंबे समय तक ऊँची रखना। ज्ञापन फ़ैसले को वसंत तक टालकर यह जोखिम ख़त्म नहीं करता, बस उसे बाज़ारों के लिए बाद में दाम लगाने के लिए छोड़ देता है।

किस पर नज़र रखें

जिन संकेतों पर नज़र रखनी है, वे हैं कनाडा और मेक्सिको की फ़रवरी की समय-सीमा, विभागों की अप्रैल की शुरुआती रिपोर्टें, और चीन के ख़िलाफ़ कोई भी टैरिफ़ कार्रवाई, जिसे ज्ञापन अलग से चिह्नित करता है। आने वाले नतीजों के सत्र में कंपनियों के मार्गदर्शन से दिखेगा कि आयातक ख़रीद कितनी आगे ला रहे हैं। बाज़ार ने क्रम में बदलाव को मन के बदलने की तरह ले लिया है। समीक्षाएँ लक्षित टैरिफ़ के लिए क़ानूनी आधार बना रही हैं, और वे शायद इस साल के अंत तक आएँगे, जिसमें कनाडा, मेक्सिको और चीन पहली क़तार में होंगे और मुद्रास्फीति का असर दूसरी छमाही तक दामों में दिखेगा।