ट्रंप का आदमी फ़ेड में शामिल

सीनेट ने 15 सितंबर को स्टीफ़न मिरान की फ़ेडरल रिज़र्व बोर्ड ऑफ़ गवर्नर्स की एक रिक्त सीट पर पुष्टि की। मिरान मुखर आर्थिक राष्ट्रवादी और ट्रेज़री के पूर्व वरिष्ठ अधिकारी हैं, और उनके आने से बोर्ड की उस लंबी परंपरा से नाता टूटता है जिसमें वह अपने काम से पक्षपात को दूर रखता आया है।

वोट 48 के मुक़ाबले 47 रहा, लगभग पूरी तरह दलीय रेखाओं पर, और यह समय पर आया ताकि फ़ेड की दो-दिन की बैठक 16 सितंबर को शुरू होने से पहले उनकी शपथ हो सके। मिरान उस सीट को भरते हैं जो Adriana Kugler के अगस्त की शुरुआत में पद छोड़ने से ख़ाली हुई थी, और उन्हें विरासत में मिला कार्यकाल केवल जनवरी के अंत तक चलता है। व्हाइट हाउस उन्हें फिर नामित कर सकता है या पूरे चौदह-वर्षीय कार्यकाल के लिए किसी और को चुन सकता है।

एक पैर व्हाइट हाउस में

असामान्य बात यह है कि मिरान कहाँ से आ रहे हैं और शायद कहाँ लौटेंगे। वे राष्ट्रपति की आर्थिक सलाहकार परिषद के अध्यक्ष हैं, और उन्होंने सीनेटरों से कहा कि वे उस पद से इस्तीफ़ा देने के बजाय बिना वेतन की छुट्टी लेंगे, इस आधार पर कि उनका फ़ेड कार्यकाल छोटा है। राष्ट्रपति की आर्थिक टीम का एक सक्रिय सदस्य ब्याज दरों पर वोट करे, यह ठीक वही व्यवस्था है जिससे आधुनिक फ़ेड को बचने के लिए बनाया गया था।

इतिहास सिखाने वाला है। 1935 तक ट्रेज़री सचिव और करेंसी के कंप्ट्रोलर पदेन बोर्ड के सदस्य थे, जिससे प्रशासन की मौद्रिक फ़ैसलों में सीधी आवाज़ थी। उस साल के बैंकिंग एक्ट ने उन्हें हटाया, और 1951 के Treasury-Fed Accord ने बाद में केंद्रीय बैंक को सरकारी उधारी लागत नीचे रखने की बाध्यता से मुक्त किया। मिरान की छुट्टी की व्यवस्था एक ऐसे सवाल को फिर खोलती है जिसे उन सुधारों ने सुलझाने के लिए बनाया था।

FOMC में एक टैरिफ़ समर्थक

मिरान फ़ेडरल ओपन मार्केट कमेटी में मौद्रिक नीति का खुले तौर पर टैरिफ़-समर्थक, आपूर्ति-पक्ष दृष्टिकोण लेकर आते हैं। ज़्यादातर केंद्रीय बैंकर टैरिफ़ को स्टैगफ़्लेशनरी लागत झटका मानते हैं, जिसे सख़्त नीति से संतुलित करना होता है। मिरान का तर्क रहा है कि केंद्रीय बैंकों को व्यापार नीति से पैदा होने वाले सापेक्ष मूल्य बदलावों को समायोजित करना चाहिए, कम नीतिगत दरों और घरेलू विनिर्माताओं के लिए लक्षित तरलता के साथ।

किसी नामांकित व्यक्ति के लिए उनका बौद्धिक रिकॉर्ड लंबा है। प्रशासन में आने से पहले उन्होंने एक व्यापक रूप से पढ़ा गया पेपर लिखा था, जो हेज फ़ंड Hudson Bay Capital में रहते हुए प्रकाशित हुआ था, और उसमें बताया गया था कि अमेरिका टैरिफ़ और सुरक्षा गारंटियों का इस्तेमाल करके व्यापारिक साझेदारों को कमज़ोर डॉलर स्वीकार करने पर कैसे मजबूर कर सकता है। अपनी पुष्टि सुनवाई में उन्होंने तर्क दिया कि इस साल लगाए गए टैरिफ़ से कोई सार्थक महंगाई नहीं आई, एक ऐसा विचार जो उनके ज़्यादातर नए सहकर्मी साझा नहीं करते। अब वे इन तर्कों को समिति के स्टाफ़ पूर्वानुमानों के सामने परखेंगे।

असहमति व्यक्तिगत नहीं, सारगर्भित है। रूढ़िवादी दृष्टिकोण मानता है कि टैरिफ़ क़ीमतें एक बार बढ़ाता है, और केंद्रीय बैंक का काम है कि वह एक-बारगी बढ़ोतरी को अपेक्षाओं और वेतनों में जाने से रोके। मिरान का नज़रिया है कि यह बढ़ोतरी सापेक्ष मूल्यों में बदलाव है, जिसे मौद्रिक नीति को पूरी तरह अनदेखा करना चाहिए, और बड़ा ख़तरा कमज़ोर होता श्रम बाज़ार है। सुस्त भर्ती के साल में दोनों खेमे अलग कारणों से मिलते-जुलते फ़ैसले तक पहुँच सकते हैं; महंगाई बढ़ी तो वे तीखे ढंग से अलग होंगे।

बोर्ड का नया गणित

मिरान उन दो गवर्नरों से जुड़ते हैं जिन्हें राष्ट्रपति ने पहले कार्यकाल में नियुक्त किया था, Christopher Waller और Michelle Bowman, और दोनों ही जुलाई में कटौती के पक्ष में असहमत रहे। Lisa Cook बोर्ड पर बनी हुई हैं, एक अदालत द्वारा उनकी बर्ख़ास्तगी रोके जाने के बाद, और 15 सितंबर को एक अपील अदालत ने बैठक से पहले बर्ख़ास्तगी लागू होने देने से इनकार कर दिया। इसलिए दरों पर व्हाइट हाउस के साथ खड़े गवर्नर सात में से तीन सीटों पर हैं। एक चौथी सीट उन्हें बहुमत देगी, इसीलिए Cook की सीट पर लड़ाई मिरान के आने जितनी ही मायने रखती है।

वह बहुमत दर-वोटों से आगे भी मायने रखता है। बोर्ड बारह क्षेत्रीय फ़ेड प्रेज़िडेंटों की पुनर्नियुक्ति को मंज़ूरी देता है, जिनके पाँच-वर्षीय कार्यकाल अगले साल की शुरुआत में नवीनीकरण के लिए आते हैं, और वह बैंकों के लिए फ़ेड के नियामक एजेंडे को नियंत्रित करता है। Jerome Powell का चेयरमैन के रूप में कार्यकाल अगले साल मई में ख़त्म होता है, और दरों पर उनके विचारों के लिए चुना गया उत्तराधिकारी उस बोर्ड का नेतृत्व करेगा जो पहले से ढील की ओर झुका है।

एक वोट, एक ऊँची आवाज़

बारह मतदान सदस्यों वाली समिति में एक गवर्नर नीति तय नहीं कर सकता। पर मिरान व्हाइट हाउस की व्यापार प्राथमिकताओं को फ़ेड के भीतर ऊँची आवाज़ देते हैं, और रूढ़िवादी सख़्ती के ख़िलाफ़ वे स्थायी असहमत रहने वाले हो सकते हैं।

इस साल समिति के मतदाताओं में सात गवर्नर, न्यूयॉर्क फ़ेड के प्रेज़िडेंट और चक्रानुक्रम से चार क्षेत्रीय प्रेज़िडेंट शामिल हैं, जो बोस्टन, शिकागो, कैन्सस सिटी और सेंट लुइस से हैं। उनमें से कई क्षेत्रीय प्रेज़िडेंटों ने हाल के महीनों में इस जोखिम पर बात की है कि टैरिफ़ महंगाई को लक्ष्य से ऊपर रखेंगे, जो उन्हें आक्रामक कटौती की वकालत करने वाले गवर्नर के सहयोगी बनने की संभावना कम बनाता है। ज़्यादातर फ़ैसलों पर गणित उनके ख़िलाफ़ है।

बाज़ार और लंबा सिरा

बाज़ार पुष्टि की उम्मीद कर रहे थे, इसलिए तत्काल क़ीमत प्रतिक्रिया छोटी रही। अधिक स्थायी असर इस पर है कि निवेशक फ़ेड की भविष्य की महंगाई पर प्रतिक्रिया को कैसे आँकते हैं। हर नियुक्ति जो बोर्ड को व्हाइट हाउस के क़रीब लाती है, इस संभावना को बढ़ाती है कि केंद्रीय बैंक विकास को सहारा देने के लिए ऊँची क़ीमतें सह ले, और वह जोखिम लंबी परिपक्वता वाले ट्रेज़री में क़ीमत पाता है, छोटी में नहीं। यदि निवेशक मानने लगें कि बोर्ड को नया आकार दिया जा रहा है, तो इसके संभावित लक्षण हैं: तीखा यील्ड कर्व, कमज़ोर डॉलर और मज़बूत सोने की क़ीमतें।

प्रतिवाद यह है कि संस्थाएँ नए लोगों को आत्मसात करती हैं। राजनीतिक कारणों से नियुक्त गवर्नर अक्सर समिति की आम सहमति को अपना लेते हैं, जब वे उसके स्टाफ़ विश्लेषण और सामूहिक फ़ैसलों के वज़न के सामने आते हैं। पर मिरान का छोटा कार्यकाल और व्हाइट हाउस लौटने की योजना उनके मामले में इसकी संभावना कम करते हैं, क्योंकि जिन सहकर्मियों को वे जल्द छोड़ सकते हैं, उनके बीच साख बनाने की उनकी कम वजह है।

किन संकेतों पर नज़र रखें

पहला उनका इस हफ़्ते का वोट है, और यह कि क्या वे बहुमत द्वारा चुनी गई कटौती से बड़ी कटौती के पक्ष में असहमति जताते हैं। दूसरा दर-अनुमानों का डॉट प्लॉट है, जहाँ एक अकेला आउटलायर पूर्वानुमान आसानी से दिखेगा। तीसरा यह है कि कार्यकाल ख़त्म होने पर व्हाइट हाउस उन्हें फिर नामित करता है या किसी और को चुनता है, और प्रशासन Cook के मामले को सुप्रीम कोर्ट ले जाता है या नहीं। मिरान की पुष्टि FOMC की बैठकों को और झगड़ालू बनाएगी, जहाँ एक राष्ट्रवादी गवर्नर जब भी दरें दाँव पर होंगी रूढ़िवादी बहुमत के ख़िलाफ़ तर्क देगा, हालाँकि वह अक्सर मतदान में हारेगा।