दो रोज़गार रिपोर्टें, दो कहानियाँ। कौन सी मायने रखती है?

गैर-कृषि पेरोल सितंबर में स्थिर 263,000 बढ़े, इस बात का सबूत कि अमेरिकी कंपनियाँ अब भी तेज़ी से भर्ती कर रही हैं। कुछ दिन पहले Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) ने दिखाया था कि अगस्त में रिक्तियाँ एक मिलियन से ज़्यादा गिरकर 10.1 मिलियन रह गई थीं। बाज़ार हर पहले शुक्रवार को आधिकारिक रोज़गार रिपोर्ट को ऐसे खंगालते हैं मानो वह एक ही कहानी कहती हो। इस महीने उसने दो कहानियाँ कहीं। एक सर्वेक्षण श्रम बाज़ार को बेहद गरम चलता बताता है, और दूसरा दिखाता है कि कामगारों की माँग असाधारण रफ़्तार से ठंडी हो रही है।

निवेशकों के लिए मुख्य सवाल यही है कि कौन सी मायने रखती है। फ़ेडरल रिज़र्व ने अपनी नीति को श्रम बाज़ार से कसकर बाँधा है, और अधिकारी लगातार कहते हैं कि वेतन का दबाव तब तक नहीं घटेगा जब तक नौकरी की रिक्तियों और बेरोज़गार लोगों का अनुपात वापस एक की ओर न गिरे। फ़ेड का रास्ता सही पढ़ने का मतलब है देखना कि दोनों सर्वेक्षण कैसे बने हैं, और यह भी कि श्रम जमा करती कंपनियाँ सामान्य रोज़गार चक्र को कैसे मोड़ रही हैं।

ऐसी रिक्तियाँ जो कभी थीं ही नहीं

रिक्तियों में गिरावट सॉफ़्ट लैंडिंग के पक्ष में फिट बैठती है। यदि कंपनियाँ किसी को निकाले बिना बिना भरे नौकरी विज्ञापन हटा सकती हैं, तो बेरोज़गारों के मुक़ाबले रिक्तियों का अनुपात तेज़ी से गिर सकता है, बेरोज़गारी में भद्दी छलाँग के बिना। सिद्धांत में इससे कामगारों की मोलभाव शक्ति घटती है, और वेतन-वृद्धि सामान्य मंदी की क्षति के बिना थम जाती है।

पर ऑनलाइन नौकरी पोस्टिंग को ठोस डेटा मानना आस्था की छलाँग है। महामारी से उबरने के दौरान मानव संसाधन विभागों ने नौकरी साइटों पर अटकलबाज़ी वाली और स्वचालित लिस्टिंग डालीं, जिससे रिपोर्ट की गई रिक्तियों का स्टॉक फूल गया। जब गर्मियों के आख़िर में व्यावसायिक भरोसा मुड़ा, तो कंपनियों ने भरी न गई पोस्टिंग एक कीस्ट्रोक से हटा दीं। विज्ञापन हटाने में कोई लागत नहीं, जबकि किसी को निकालना और सेवरेंस चुकाना असली वित्तीय फ़ैसला है। रिक्तियों में गिरावट कॉर्पोरेट भर्ती पोर्टलों की सफ़ाई से ज़्यादा कुछ न हो।

सर्वेक्षण ख़ुद संदेह बढ़ाता है। JOLTS पेरोल रिपोर्ट से कहीं छोटे नियोक्ता नमूने से बनता है, एक महीने से ज़्यादा की देरी से प्रकाशित होता है, और उसकी प्रतिक्रिया दर सालों में गिरी है, इसलिए मासिक बड़े उतार-चढ़ाव अक्सर संशोधित होते हैं। रिक्तियाँ मार्च में लगभग 12 मिलियन के रिकॉर्ड पर पहुँची थीं, और इतनी अस्थिर श्रृंखला एक महीने में एक मिलियन लौटा सकती है, कर्मचारियों की अंतर्निहित माँग में कोई बदलाव हुए बिना।

एक वक्र पर बहस

विवाद की एक अकादमिक जड़ है। Beveridge वक्र, जिसका नाम William Beveridge पर है, रिक्तियों को बेरोज़गारी के मुक़ाबले ग्राफ़ करता है, और जुलाई में दो फ़ेड अर्थशास्त्रियों, Andrew Figura और गवर्नर Christopher Waller, ने तर्क दिया कि रिक्तियों के आज के अत्यधिक स्तर पर वक्र इतना तिरछा है कि बेरोज़गारी में थोड़ी बढ़त के साथ रिक्तियाँ बहुत नीचे गिर सकती हैं। Olivier Blanchard, Alex Domash और Lawrence Summers ने जवाब दिया कि इतिहास में ऐसा कोई उदाहरण नहीं जहाँ बेरोज़गारी में सार्थक बढ़त के बिना रिक्तियाँ इतनी दूर तक गिरी हों। अगस्त ने आशावादियों को पहला वास्तविक समर्थन दिया, क्योंकि रिक्तियाँ प्रति बेरोज़गार व्यक्ति लगभग दो से गिरकर लगभग 1.7 पर आ गईं, जबकि बेरोज़गारी दर मुश्किल से हिली।

पेरोल असली पैसा है

प्रतिष्ठान पेरोल सर्वेक्षण कंपनी के पेरोल में वास्तविक शुद्ध जोड़ गिनता है, जिसकी जाँच राज्य बेरोज़गारी बीमा कर रिकॉर्ड से होती है। सितंबर में जुड़ी 263,000 नौकरियाँ, जिन्होंने बेरोज़गारी दर को घटाकर 3.5 प्रतिशत किया, नियोक्ताओं द्वारा प्रतिबद्ध असली पैसे का प्रतिनिधित्व करती हैं। ऊँची उधारी लागत और फ़ेड की लगातार सख़्ती के बावजूद प्रबंधक अब भी स्टाफ़ जोड़ रहे हैं।

बेरोज़गारी दर ख़ुद एक अलग घरेलू सर्वेक्षण से आती है, और सितंबर में वह आंशिक रूप से इसलिए गिरी क्योंकि नौकरी ढूँढने वाले थोड़े कम लोग थे। यह याद दिलाता है कि मासिक आँकड़े कितने शोरगुल वाले हो सकते हैं। पेरोल गिनती, इसके विपरीत, कहीं बड़े नियोक्ता नमूने पर टिकी है और बाद में कर दाखिलों से बेंचमार्क होती है, इसीलिए फ़ेड उस पर ज़्यादा भरोसा करता है।

उसका बड़ा हिस्सा संचय है। 2021 में नियोक्ताओं ने गंभीर कामगार कमी झेली थी, और वे लोगों को जाने देने में हिचकते हैं, अगले उछाल में स्टाफ़ कम पड़ने के बजाय पतले मार्जिन पसंद करते हैं। इससे घरेलू आय ऊँची रहती है, उपभोक्ता ख़र्च मज़बूत रहता है, और कंपनियाँ अपनी क़ीमत तय करने की ताक़त बनाए रखती हैं।

नौकरियाँ कहाँ हैं

सितंबर के लाभ की संरचना भी उसी ओर इशारा करती है। ज़्यादातर नई नौकरियाँ मनोरंजन और आतिथ्य तथा स्वास्थ्य सेवा में आईं, श्रम-गहन सेवाएँ जो महामारी में खोई स्टाफ़ संख्या अब भी फिर बना रही हैं और जो ब्याज दरों के प्रति सबसे कम संवेदनशील हैं। वे उद्योग जिन तक फ़ेड जल्दी पहुँच सकता है, अपनी भर्ती पहले ही घटा रहे हैं: आवेदन ढहने के साथ मॉर्गेज लेंडर स्टाफ़ घटा रहे हैं, और कई बड़ी तकनीकी कंपनियों ने भर्ती पर रोक की घोषणा की है। औसत प्रति घंटा आय अब भी एक साल पहले की तुलना में 5.0 प्रतिशत बढ़ी थी, एक ऐसी रफ़्तार जिसे फ़ेड अपने 2 प्रतिशत मुद्रास्फीति लक्ष्य से मेल खाने के लिए बहुत तेज़ मानता है।

यह विभाजन समायोजन का बोझ किस पर पड़ता है, यह भी तय करता है। वित्त और तकनीक के कामगारों पर पहली कटौतियाँ आती हैं, जबकि रेस्तराँ, होटल और देखभाल केंद्रों के कामगार अपनी मोलभाव शक्ति लंबे समय तक बनाए रखते हैं। उनके वेतन-लाभ सीधे सेवा क़ीमतों में जाते हैं, और महंगाई का वही हिस्सा है जिसे फ़ेड सबसे कठिनाई से हिला पाया है।

फ़ेड का मन क्या बदल सकता है

रिक्ति पढ़त का सबसे अच्छा मामला यह है कि पेरोल पीछे चलते हैं: कंपनियाँ छँटनी शुरू करने से पहले भर्ती रोकती हैं, इसलिए रिक्तियाँ पहले मुड़ती हैं और पेरोल महीनों बाद पीछे-पीछे आते हैं। यह पिछले चक्रों में फ़िट बैठता है, और इसका मतलब है कि सितंबर का लाभ गर्मियों में लिए गए फ़ैसलों के बारे में अधिक बताता है, अभी के इरादों के बारे में कम। फिर भी फ़ेड उस क्रम पर कार्रवाई नहीं कर सकता जो उसने अभी देखा ही नहीं, और उसका अगला फ़ैसला 2 नवंबर को है, अक्टूबर की पेरोल रिपोर्ट से दो दिन पहले। साप्ताहिक बेरोज़गारी दावे, जो अब भी कम हैं, और छोड़ने की दर, जो बताती है कि कामगार कुछ बेहतर ढूँढ पाने का कितना भरोसा रखते हैं, मोड़ को पहले दिखाएँगे।

बाज़ार ने पेरोल संख्या को सीधे मान लिया। रिपोर्ट के दिन शेयर गिरे और ट्रेज़री यील्ड चढ़ीं, क्योंकि ट्रेडर नवंबर में 75 आधार अंक की लगातार चौथी बढ़ोतरी पर दाँव मज़बूत कर रहे थे। यह प्रतिक्रिया फ़ेड की अपनी पढ़त से मेल खाती है: अधिकारी कह चुके हैं कि वे नौकरी वृद्धि में धीमेपन का लगातार दौर देखना चाहते हैं, और रिक्तियों में एक महीने की गिरावट वह मानक पूरा नहीं करती।

फ़ेड के लिए वह पेरोल संख्या ही वज़न रखती है। जब तक पेरोल सर्वेक्षण नीचे न मुड़े और बेरोज़गारी दावे न बढ़ें, फ़ेड दरें बढ़ाता रहेगा, और ऑनलाइन रिक्तियों में गिरावट उसे जल्दी रुकने के लिए राज़ी नहीं करेगी। तब तक अधिकारी श्रम बाज़ार को असहज रूप से तंग मानेंगे, ब्याज दरों की उम्मीदें ऊपर की ओर झुकी रहेंगी, और 2 नवंबर को एक और बड़ी, चौथी बढ़ोतरी सबसे संभावित परिणाम है।