US स्टील का सौदा अधर में

निप्पॉन स्टील का 14.9 अरब डॉलर का प्रस्तावित US स्टील अधिग्रहण अटका हुआ है। 2 दिसंबर को राष्ट्रपति-निर्वाचित डोनाल्ड ट्रंप ने फिर कहा कि पद संभालते ही वे इस सौदे को रोक देंगे, और ज़ोर दिया कि इस प्रसिद्ध अमेरिकी इस्पात कंपनी को घरेलू हाथों में ही रहना होगा। मर्जर-आर्बिट्राज स्प्रेड रिकॉर्ड स्तर तक चौड़ा हो गया है।

पिछले दिसंबर में घोषणा के दिन से ही यह सौदा लगभग मुसीबत में रहा है। निप्पॉन स्टील ने नक़द में 55 डॉलर प्रति शेयर की पेशकश की, जो क्लीवलैंड-क्लिफ़्स के प्रतिद्वंद्वी प्रस्ताव से कहीं ऊँची थी, और US स्टील के बोर्ड ने उसे स्वीकार कर लिया। यूनाइटेड स्टीलवर्कर्स यूनियन ने तुरंत आपत्ति की, यह कहते हुए कि उससे सलाह नहीं ली गई और कोई विदेशी मालिक अमेरिकी नौकरियों की रक्षा के लिए भरोसेमंद नहीं हो सकता। US स्टील के घरेलू राज्य पेंसिल्वेनिया के एक निर्णायक स्विंग राज्य होने के कारण दोनों राष्ट्रपति अभियानों ने यूनियन का पक्ष लिया। राष्ट्रपति जो बाइडन ने मार्च में कहा कि कंपनी अमेरिकी स्वामित्व में रहनी चाहिए।

सहयोगियों के लिए जगह नहीं

दो सहयोगी देशों की कंपनियों के बीच के एक वाणिज्यिक सौदे को राजनीतिक तमाशे में बदलकर वॉशिंगटन विदेशी निवेशकों को चेतावनी दे रहा है। US स्टील की पुरानी ब्लास्ट फ़र्नेसों को अरबों डॉलर के नए निवेश की ज़रूरत है, और केवल निप्पॉन स्टील ने उसे चुकाने का वादा किया है। राष्ट्रीय सुरक्षा के आधार पर सौदा रोकने से कंपनी पूंजी की कमी में रह जाएगी।

सुरक्षा का तर्क कमज़ोर है। जापान एक संधि सहयोगी है, और कई वर्षों से वह अमेरिका में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश का सबसे बड़ा स्रोत रहा है। निप्पॉन स्टील ने वादा किया है कि वह US स्टील का मुख्यालय पिट्सबर्ग में रखेगी, यूनियन अनुबंध का सम्मान करेगी और संयंत्र बंद नहीं करेगी। रक्षा ज़रूरतों के लिए अमेरिकी स्टील घरेलू प्रतिद्वंद्वी भी बनाते हैं, और US स्टील का राष्ट्रीय क्षमता में हिस्सा एक सदी पहले के उसके दबदबे से कहीं मामूली है, जब 1901 में उसे दुनिया की पहली अरब-डॉलर कॉरपोरेशन के रूप में स्थापित किया गया था।

समीक्षा कैसे चलती है

औपचारिक फ़ैसला कमिटी ऑन फ़ॉरेन इन्वेस्टमेंट इन द यूनाइटेड स्टेट्स (CFIUS) के पास है, जो ट्रेज़री की अगुवाई वाला अंतर-एजेंसी पैनल है और विदेशी अधिग्रहणों को सुरक्षा जोखिमों के लिए जाँचता है। कंपनियों ने सितंबर में अपना आवेदन वापस लेकर दोबारा दाख़िल किया, जिससे समीक्षा चुनाव के आगे खिसक गई। समिति सौदे को मंज़ूरी दे सकती है, शर्तें लगा सकती है, या इसे राष्ट्रपति के पास भेज सकती है, जिनके पास इसे रोकने की शक्ति है। इस महीने के आख़िर में फ़ैसला होना है, यानी राष्ट्रपति बाइडन पद छोड़ने से पहले फ़ैसला ले सकते हैं, और राष्ट्रपति-निर्वाचित ट्रंप के बयानों से इसके बाद क्या होगा, इसमें शायद ही कोई संदेह बचा है।

क़ानून राष्ट्रपति को असामान्य छूट देता है। 1988 में रक्षा उत्पादन अधिनियम में जोड़े गए Exon-Florio संशोधन के तहत राष्ट्रपति किसी लेन-देन को रोक सकता है, अगर उसे विश्वसनीय सबूत मिले कि वह राष्ट्रीय सुरक्षा के लिए ख़तरा है और दूसरे क़ानून उस ख़तरे से नहीं निपट सकते, और अदालतें ऐसे निष्कर्षों के गुण-दोष पर सवाल उठाने से हिचकती रही हैं। यही विवेकाधिकार नियामकीय समीक्षा को राजनीतिक फ़ैसले में बदल देता है।

राजनीतिक वीटो की मिसालें

अमेरिका ने पहले भी विदेशी ख़रीदारों को रोका या भगाया है, आम तौर पर उन देशों से जिन्हें वह प्रतिद्वंद्वी मानता था। 2005 में चीन की CNOOC ने तेल कंपनी Unocal के लिए अपनी बोली कांग्रेस में राजनीतिक विरोध के बाद छोड़ दी। 2006 में दुबई पोर्ट्स वर्ल्ड ने विधायकों की आपत्ति के बाद अपने अधिग्रहीत अमेरिकी बंदरगाह टर्मिनल बेचने पर सहमति दी। 2018 में ट्रंप ने अपने अधिकार का इस्तेमाल करके Broadcom की Qualcomm की बोली रोकी, और चिप्स में अमेरिकी नेतृत्व के जोखिम का हवाला दिया। सुरक्षा के आधार पर किसी इस्पात कंपनी के जापानी ख़रीदार को रोकना एक तीखा विच्छेद होगा, क्योंकि यह एक सहयोगी के निवेश को ख़तरे की तरह देखना होगा।

रोक से कौन जीतता और हारता है

US स्टील के शेयर इसलिए ख़रीदने वाले मर्जर-आर्बिट्राज फ़ंड, जो बाज़ार भाव और 55 डॉलर की पेशकश के बीच के अंतर को पकड़ना चाहते थे, पहले नुक़सान में होंगे, और रिकॉर्ड स्प्रेड दिखाता है कि वे अब कितने नुक़सान की उम्मीद कर रहे हैं। आम शेयरधारक अधिग्रहण का प्रीमियम खोएँगे। अगर सौदा नियामकीय आधार पर विफल होता है, तो निप्पॉन स्टील को US स्टील को 565 मिलियन डॉलर का ब्रेक-अप शुल्क देना होगा, जो US स्टील के लिए झटके को नरम करता है, पर उस निवेश की जगह मुश्किल से लेता है जो वह छोड़ देगी।

क्लीवलैंड-क्लिफ़्स विजेता के रूप में उभर सकती है, क्योंकि उसने संकेत दिया है कि वह अब भी US स्टील की कुछ या सारी परिसंपत्तियाँ ख़रीदना चाहेगी, और घरेलू विलय अमेरिकी इस्पात उद्योग को और केंद्रित करेगा। यूनियन की पसंद का सम्मान होगा। स्टील के उपभोक्ता, कार निर्माताओं से लेकर उपकरण निर्माताओं तक, कम प्रतिस्पर्धी घरेलू बाज़ार का सामना करेंगे, ख़ासकर अगर आने वाला प्रशासन आयातित स्टील पर टैरिफ़ भी बढ़ाता है।

आलोचकों का तर्क

सौदे के विरोधियों के पास एक सुसंगत तर्क है, भले सुरक्षा का लेबल खिंचा हुआ हो। वे कहते हैं कि रणनीतिक उद्योग घरेलू नियंत्रण में रहने चाहिए, कि विदेशी मालिक मंदी में अपने घरेलू संयंत्रों को तरजीह दे सकते हैं, और यूनियन की नौकरियों की चिंताओं को वज़न मिलना चाहिए। निप्पॉन स्टील के वादे केवल वहाँ तक बाध्यकारी हैं जहाँ तक उसके अनुबंध और नियामकों द्वारा लगाई गई शर्तें अनुमति दें। ये बिंदु सौदे पर सख़्त शर्तों का औचित्य बना सकते हैं। पर वे यह नहीं समझाते कि एक करीबी सहयोगी के ख़रीदार, जिसने निवेश का प्रस्ताव दिया है, को सीधे क्यों लौटा दिया जाए।

किस पर नज़र रखें

इस महीने का समिति का फ़ैसला, और क्या श्री बाइडन 20 जनवरी से पहले उस पर कार्रवाई करते हैं, निकट-अवधि के नतीजे को तय करेगा। सौदा रोका गया तो क़ानूनी चुनौती संभव है, क्योंकि इतनी खुले तौर पर राजनीति से चलाया गया फ़ैसला उसे आमंत्रित करेगा। इस्पात उद्योग से आगे, बड़े अमेरिकी निवेश पर विचार कर रही जापानी कंपनियाँ अपने निष्कर्ष निकालेंगी, और दूसरे सहयोगी देशों के निवेशक भी।

अगर ट्रंप सौदा रोकते हैं, तो US स्टील के शेयरधारक प्रीमियम खोते हैं और उसकी भट्टियाँ एक निवेशक खोती हैं। अमेरिकी औद्योगिक परिसंपत्तियों पर नज़र रखने वाले विदेशी ख़रीदार राजनीतिक जोखिम की क़ीमत नोट करेंगे और शायद अपना पैसा कहीं और लगाएँगे। सबसे संभावित नतीजा जनवरी के अंत से पहले रोक है, एक ऐसी क़ानूनी लड़ाई जो महीनों खिंचती है, और एक US स्टील जो छोटी हो जाती है या क्लीवलैंड-क्लिफ़्स के हाथों में चली जाती है, जिसमें उसके अपने शेयरधारक और बूढ़े होते संयंत्र सबसे बड़े नुक़सान उठाने वाले होते हैं।