वॉशिंगटन की अराजकता की अब एक कीमत है

कांग्रेस ने 30 सितंबर को 45-दिन का कंटिन्युइंग रेज़ोल्यूशन पारित किया और घंटों के अंतर से संघीय सरकार का शटडाउन टाल दिया। यह अस्थायी उपाय राजनीति की भारी कीमत पर आया। इसने हाउस स्पीकर की ऐतिहासिक बेदखली का रास्ता खोला और कैपिटल हिल को अव्यवस्था में छोड़ दिया। वॉशिंगटन की शिथिलता अब तमाशा नहीं रही, उसकी एक वित्तीय लागत लगने लगी है।

अस्थायी उपाय से बेदखली तक

केविन मैकार्थी जनवरी में पंद्रह दौर के मतदान के बाद ही स्पीकरशिप जीत पाए थे, और उसकी कीमत का एक हिस्सा यह नियम था कि एक अकेला सदस्य उन्हें हटाने का वोट मजबूर कर सकता है। स्टॉपगैप पास कराने के लिए डेमोक्रेटिक वोटों पर निर्भर होकर उन्होंने अपने कट्टरपंथी आलोचकों को बहाना दे दिया। Matt Gaetz ने चेयर खाली करने का प्रस्ताव रखा, और हाउस ने मैकार्थी को हटाने के लिए वोट दिया, इस तरह हटाए जाने वाले पहले स्पीकर। जब तक उत्तराधिकारी नहीं चुना जाता, हाउस प्रभावी रूप से जम गया है, और नई फ़ंडिंग समय-सीमा 17 नवंबर करीब है।

स्टॉपगैप खुद लगभग कुछ नहीं सुलझाता। इसने खर्च को पिछले साल के स्तर पर रखा और यूक्रेन के लिए नई सहायता छोड़ दी, जिसे सीनेट चाहता था, इसलिए बजट के आकार और कीव को समर्थन, दोनों पर लड़ाइयाँ बस टल गई हैं। सालाना बारह विनियोग विधेयकों में से एक भी पारित नहीं हुआ है। बिना स्पीकर वाला हाउस उनमें से कोई भी पास नहीं कर सकता।

वह अंकगणित जिसने मैकार्थी को गिराया, वैसा ही है। रिपब्लिकन के पास हाउस में सिर्फ़ संकीर्ण बहुमत है, इसलिए मुट्ठी भर सदस्य स्पीकर के किसी भी उम्मीदवार को रोक सकते हैं, जैसा जनवरी के लंबे मतदान ने दिखाया। एक उत्तराधिकारी जो फिर से डेमोक्रेटिक वोटों पर निर्भर होकर सरकार खुली रखता है, वही नियति जोखिम में डालता है, जबकि जो इनकार करता है, वह नवंबर में शटडाउन की संभावना बढ़ाता है। जिन प्रोत्साहनों ने इस हफ़्ते का वोट पैदा किया, वे अगली समय-सीमा के लिए भी मौजूद हैं।

पक्षाघात की कीमत

बॉन्ड निवेशक अमेरिकी लंबी अवधि के कर्ज़ को रखने के लिए अधिक यील्ड की माँग तेज़ी से कर रहे हैं। दुनिया की मुख्य रिज़र्व मुद्रा जारी करने वाला देश एक कर्ज़-सीमा संकट से दूसरे की ओर डगमगाता है, अल्पकालिक खर्च पैबंदों पर निर्भर है, और गुट-आधारित पक्षाघात से जकड़ा है। इससे वे संस्थाएँ घिसती हैं जो ट्रेज़री को जोखिम-मुक्त बनाती हैं। राजनीतिक जोखिम, जो कभी उभरते बाज़ारों का विशेषाधिकार था, विश्व के बेंचमार्क उधारकर्ता तक पहुँच गया है।

रेटिंग एजेंसियों ने यह देखा है। Fitch ने अगस्त में अमेरिका की रेटिंग AA+ तक घटा दी, यह इंगित करते हुए कि शासन में गिरावट आई है, जिसमें बार-बार कर्ज़-सीमा गतिरोध शामिल हैं, और यह 2011 की कर्ज़-सीमा लड़ाई के बाद Standard & Poor's के ऐसा ही करने के बारह साल बाद हुआ। Moody's अब तीनों बड़ी एजेंसियों में अकेली है जो देश को अब भी शीर्ष ग्रेड देती है। दस साल की ट्रेज़री यील्ड 2007 के बाद अपने सबसे ऊँचे स्तर पर पहुँची है, और हालाँकि वह ज़्यादातर फ़ेड नीति और भारी इश्यूअंस से आती है, एक सरकार जो अपना खर्च हफ़्तों से आगे की योजना नहीं बना सकती, निवेशकों को अतिरिक्त माँगने का एक और कारण देती है।

प्रीमियम कैसे बनता है

यह तंत्र धीरे-धीरे काम करता है। हर गतिरोध भुगतान में देरी की छोटी संभावना बढ़ाता है, और लंबे बॉन्ड के निवेशकों को वह जोखिम दशकों तक ढोना पड़ता है। शटडाउन उन आँकड़ों को भी रोकते हैं जिन पर बाज़ार और फ़ेड निर्भर करते हैं, क्योंकि फ़ंडिंग खत्म होने पर सांख्यिकी एजेंसियाँ प्रकाशन रोक देती हैं। कमज़ोर बजट अनुशासन यह मानना कठिन बनाता है कि घाटे कभी काबू में आएँगे, और वह संदेह अचानक संकट के बजाय लगातार ऊँचे होते टर्म प्रीमियम के रूप में दिखता है।

लागत ब्याज बिल के ज़रिए बढ़ती है। 2020 और 2021 में लगभग-शून्य दरों पर जारी ज़्यादातर कर्ज़ अल्पकालिक है और अब ट्रेज़री बिलों पर 5 प्रतिशत से ऊपर और उसके आगे की परिपक्वताओं पर 4.5 प्रतिशत से ऊपर यील्ड पर रीफ़ाइनैंस हो रहा है। राजनीतिक जोखिम लंबी यील्ड में जितना हर अतिरिक्त बेसिस पॉइंट जोड़ता है, वह ट्रिलियनों डॉलर के नए इश्यूअंस पर चुकाया जाता है, और उसे वही कांग्रेस चुकाती है जो एक बार में छह हफ़्ते से ज़्यादा सरकार को फ़ंड करने पर सहमत नहीं हो पाती।

इसका बोझ कौन उठाता है

नुकसान उठाने वाले वॉशिंगटन से काफ़ी आगे तक फैले हैं। बंधक दरें और कॉर्पोरेट उधारी लागत ट्रेज़री यील्ड पर तय होती हैं, इसलिए सरकारी कर्ज़ पर राजनीतिक प्रीमियम सीधे घर खरीदने वालों और कंपनियों तक जाता है। हर समय-सीमा नज़दीक आने पर फ़ेडरल कॉन्ट्रैक्टर और सरकारी कर्मचारी बिना वेतन के हफ़्तों का सामना करते हैं। मनी-मार्केट फ़ंड और छोटी अवधि के बिलों के दूसरे धारक सापेक्ष विजेता हैं, जो ऐसे कागज़ पर ऊँची यील्ड बटोरते हैं जो किसी संभावित डिफ़ॉल्ट तिथि से पहले परिपक्व होता है।

तर्क की सीमाएँ

इसके खिलाफ़ तर्क मज़बूत है। ट्रेज़री वह बाज़ार है जहाँ निवेशक घबराहट में भागते हैं, और डॉलर अब भी केंद्रीय बैंक रिज़र्व का बहुमत बनाता है। जब S&P ने 2011 में अमेरिका को डाउनग्रेड किया, तो ट्रेज़री यील्ड गिरीं, क्योंकि निवेशक उसी कर्ज़ में सुरक्षा ढूँढने लगे जिसे घटाया गया था। शटडाउन आए और गए हैं, जिनमें 2018 और 2019 की सर्दियों में 35 दिनों का रिकॉर्ड बंद भी शामिल है, बिना अमेरिकी कर्ज़ की माँग को कोई स्थायी नुकसान पहुँचाए।

अब जो अलग है, वह यह है कि शिथिलता भारी उधारी को और बढ़ाती है। 2011 में फ़ेड बॉन्ड खरीद रहा था और महंगाई कम थी, जबकि आज फ़ेड अपनी होल्डिंग सिकोड़ रहा है और पूर्ण रोज़गार पर घाटा बड़ा है। पिछली शरद में ब्रिटेन के गिल्ट संकट ने दिखाया कि जब खरीदार पहले से घबराए हों, तो एक राजनीतिक झटका G7 बॉन्ड बाज़ार का दाम कितनी जल्दी नए सिरे से तय कर सकता है। अगली परीक्षाएँ नए स्पीकर का चुनाव, मध्य-नवंबर की फ़ंडिंग समय-सीमा और नवंबर की शुरुआत में ट्रेज़री की रीफ़ाइनैंसिंग घोषणा हैं, जो दिखाएगी कि बाज़ार को कितना लंबी अवधि का कर्ज़ सोखना होगा। कर्ज़-सीमा खुद 2025 की शुरुआत तक निलंबित है, इसलिए अभी लड़ाइयाँ डिफ़ॉल्ट पर नहीं, खर्च पर हैं।

कांग्रेस की बजट पारित करने की असमर्थता की अब एक कीमत है, और जब तक यह ब्रिंकमैनशिप चलती है, अमेरिकी उधारी लागत ऊँची रहेगी। अगर 17 नवंबर की समय-सीमा नज़दीक आने तक हाउस अब भी बिना नेता के है, तो लंबी ट्रेज़री पर टर्म प्रीमियम और बढ़ेगा, और घर खरीदने वाले व कॉर्पोरेट उधारकर्ता उसका भुगतान करेंगे।