जमा राशि को वास्तविक समय में बाहर जाते देखना

मार्च में पेरोल 236,000 बढ़े, जो एक स्वस्थ आंकड़ा है, लेकिन Federal Reserve की साप्ताहिक H.8 रिलीज़ ने दिखाया कि छोटे और मंझोले बैंकों से जमा राशि अब भी बाहर बह रही है। सामान्य समय में H.8, जो वाणिज्यिक बैंकों की संपत्तियों और देनदारियों को ट्रैक करता है, बैंक विश्लेषकों और मनी-मार्केट अर्थशास्त्रियों की एक छोटी मंडली पढ़ती है। मार्च के बैंकिंग ढहने के बाद यह वॉल स्ट्रीट की सबसे बारीकी से देखी जाने वाली रिलीज़ बन गई है, और फ़ंड मैनेजर इसे क्रेडिट दबाव के जीवंत पैमाने के रूप में इस्तेमाल करते हैं। यह जो जमा निकासी दर्ज करती है, वह आने वाली मंदी की शुरुआती झलक देती है।

आंकड़े दिखाते हैं कि पैसा छोटे बैंकों से बड़े बैंकों की ओर जा रहा है। SVB के विफल होने के बाद के तीन हफ़्तों में छोटे घरेलू बैंकों ने सैकड़ों अरब डॉलर की जमा राशि खो दी। शीर्ष पच्चीस बड़े बैंकों में मामूली आवक हुई, और बाकी पैसा मनी-मार्केट फ़ंडों ने सोखा।

श्रम बाज़ार अब भी गर्म

अकेले रोज़गार रिपोर्ट बाज़ों को खुश कर देती। बेरोज़गारी दर घटकर 3.5 प्रतिशत हुई, जो आधी सदी से ज़्यादा में अपने सबसे निचले स्तर के करीब है, और औसत प्रति घंटा कमाई एक साल पहले की तुलना में 4.2 प्रतिशत बढ़ी। पिछले साल की रफ़्तार से भर्ती धीमी हुई है, लेकिन वह अब भी उस स्तर से काफ़ी ऊपर है जितनी अर्थव्यवस्था को कार्यबल में नए आने वालों को खपाने के लिए चाहिए। अकेले पेरोल के आधार पर फ़ेड के पास मई की शुरुआत की बैठक में दरें बढ़ाते रहने की हर वजह होगी।

मासिक आंकड़ों पर निर्भर रहने की यही समस्या है। रोज़गार क्रेडिट की स्थितियों पर देर से प्रतिक्रिया देता है, क्योंकि कंपनियां पहले से वित्तपोषित परियोजनाएं पूरी करती हैं और उन कर्मचारियों को रोके रखती हैं जिन्हें भर्ती करना उनके लिए मुश्किल था। मार्च में मज़बूत दिखने वाला श्रम बाज़ार निवेशकों को बहुत कम बताता है कि अगले साल का विस्तार फ़ाइनेंस करने वाले कर्ज़ नकारे जाने के बाद क्या होगा।

H.8 कैसे पढ़ें

H.8 एक भोंडा औज़ार है, और उसे ठीक से पढ़ने में सावधानी चाहिए। फ़ेड साप्ताहिक आंकड़े बैंकों के नमूने से बनाता है और उन्हें हर बैंक द्वारा दाखिल की जाने वाली विस्तृत तिमाही रिपोर्टों से मिलाता है, इसलिए शुरुआती संख्याएं संशोधित होती हैं। यह घरेलू उधारदाताओं को शीर्ष पच्चीस और बाकी सभी में बांटता है, इसीलिए विश्लेषक देख सकते हैं कि पैसा छोटे बैंकों से बड़े बैंकों की ओर खिसक रहा है। बैंक विफलताएं श्रृंखला को जटिल बनाती हैं, क्योंकि एक विफल उधारदाता के खाते FDIC द्वारा चलाए जा रहे bridge bank को जाते हैं और उन्हें लगातार वर्गीकृत करना होता है।

मौसमी पैटर्न दूसरा जाल है। अप्रैल में जमा राशि आम तौर पर गिरती है, क्योंकि परिवार और कंपनियां कर चुकाते हैं, और नकदी बैंक खातों से फ़ेड में ट्रेज़री के खाते में जाती है। तनाव के संकेत खोजने वाले विश्लेषकों को उस नियमित निकासी को किसी अधिक चिंताजनक चीज़ से अलग करना होगा। पिछले वर्षों की इसी अवधि की तुलना में चार-हफ़्तों के बदलाव किसी एक हफ़्ते से कहीं स्थिर संकेत देते हैं।

छोटे बैंक लहूलुहान रहते हैं

छोटे बैंक बड़ी बीमा-रहित संस्थागत जमाओं से ज़्यादा खो रहे हैं। साधारण व्यावसायिक खाते भी रिस रहे हैं, क्योंकि मालिक FDIC बीमा सीमा से नीचे रहने के लिए अपनी नकदी कई बैंकों में बांट रहे हैं।

निकासी की भरपाई के लिए क्षेत्रीय उधारदाता महंगी Federal Home Loan Bank (FHLB) एडवांस और फ़ेड की आपातकालीन सुविधाओं की ओर मुड़े हैं, और उस फ़ंडिंग के लिए 5 प्रतिशत चुका रहे हैं जिसकी लागत पहले 50 बेसिस पॉइंट होती थी। मार्जिन पर चोट उन्हें नए कर्ज़ घटाने पर मजबूर कर रही है, और तेज़ी से।

FHLB प्रणाली 1932 में मॉर्गेज ऋण को सहारा देने के लिए बनी थी, और अब नकदी ज़रूरत वाले बैंकों के लिए पहला पड़ाव बन गई है, क्योंकि उसके एडवांस में फ़ेड की discount window वाला कलंक नहीं है। वह बॉन्ड बेचकर पैसा जुटाती है, और उसके ऋण मॉर्गेज और प्रतिभूतियों के पीछे सुरक्षित होते हैं। इससे वह भरोसेमंद नकदी स्रोत बनती है, लेकिन सस्ता नहीं, और एडवांस अल्पकालिक होते हैं, इसलिए उन पर निर्भर बैंक को जो भी दर प्रचलित हो, उस पर लगातार रीफ़ाइनेंस करना पड़ता है।

कर्ज़ घटने लगते हैं

साप्ताहिक ऋण आंकड़े पहले ही दिखा रहे हैं कि वाणिज्यिक और औद्योगिक ऋण घटने लगे हैं, जबकि नए वाणिज्यिक संपत्ति ऋण ठप हो गए हैं। बैंक ऋण आम तौर पर व्यावसायिक भर्ती और निवेश से दो से तीन तिमाही आगे चलता है, इसलिए साप्ताहिक जमा आंकड़े यह जानने का एक बेहतर मार्गदर्शक हैं कि अर्थव्यवस्था किस ओर जा रही है। भर्ती योजनाएं आम तौर पर सबसे आखिर में बदलती हैं, निवेश बजट कट चुकने के बाद।

कार्य-कारण की कड़ी सीधी है। जो बैंक जमा खोता है, वह या तो उन्हें बदलने के लिए ज़्यादा भुगतान करता है या अपनी संपत्तियां घटाता है, और नए ऋण देना बंद करना सबसे आसान होता है। छोटे बैंक से लौटाए गए उधारकर्ता कहीं और कर्ज़ पा सकते हैं, लेकिन अक्सर ऊंची दर और सख्त शर्तों पर, और कुछ बस निवेश या भर्ती टाल देंगे। छोटी फ़र्में, संपत्ति डेवलपर और किसान क्षेत्रीय उधारदाताओं पर सबसे ज़्यादा निर्भर हैं, और बॉन्ड बाज़ार में उनके सबसे कम विकल्प हैं।

शांति के पक्ष में तर्क

आशावादी पाठ भी सुने जाने लायक है। सबसे बड़े बैंकों और मनी-मार्केट फ़ंडों ने पैसा वित्तीय व्यवस्था के भीतर रखा है, और उसका कुछ हिस्सा फिर से उधार दिया जाएगा, बस अलग संस्थाओं द्वारा। SVB और Signature के लिए जमा गारंटी और फ़ेड की नई उधार सुविधा, प्रारंभिक घबराहट बीत जाने के बाद, निकासी को अब धीमा कर सकती है। अगर छोटे बैंकों से निकासी कुछ हफ़्तों में रुक जाती है, तो ऋण को हुआ नुकसान मामूली साबित हो सकता है।

उस नज़रिये की दिक्कत फ़ंडिंग की लागत है। भले ही जमा राशि जाना बंद हो जाए, जिन बैंकों ने उसे रखा है उन्हें उसके लिए ज़्यादा भुगतान करना पड़ा है, और संकरे मार्जिन वाला उधारदाता कम उधार देगा या ज़्यादा शुल्क लेगा। बड़े बैंकों की ओर पुनर्वितरण भी मायने रखता है, क्योंकि बड़े उधारदाता छोटे-व्यवसाय और वाणिज्यिक संपत्ति ऋण में उन क्षेत्रीय बैंकों से कम सक्रिय हैं जिनकी जगह वे ले रहे हैं।

आगे किस पर नज़र रखें

कई रिलीज़ इस थीसिस को परखेंगी। अप्रैल के मध्य में पहली तिमाही के बैंक नतीजे दिखाएंगे कि जमा कितनी गिरी और फ़ंडिंग लागत कितनी बढ़ी। फ़ेड का Senior Loan Officer Opinion Survey, जो मई की शुरुआत में आएगा, बताएगा कि क्या विफलताओं के बाद बैंकों ने मानक सख्त किए। H.8 हर शुक्रवार आता रहेगा, और छोटे बैंकों में जमा की लगातार वापसी क्रेडिट-संचालित मंदी के मामले को कमज़ोर करेगी।

ठोस पेरोल संख्याएं अतीत का वर्णन करती हैं। जमा आंकड़े अगले दो से तीन तिमाही में उपलब्ध क्रेडिट का वर्णन करते हैं, और उस सबूत के आधार पर निजी उधारी और भर्ती साल के आखिर तक कमज़ोर होने की संभावना है।