जीडीपी घटी। अर्थव्यवस्था नहीं घटी

अग्रिम अनुमान बताता है कि पहली तिमाही में जीडीपी −0.3 प्रतिशत की दर से सिकुड़ी, और वित्तीय प्रेस के कुछ हिस्सों ने तुरंत मंदी की घोषणा कर दी। राष्ट्रीय लेखों पर एक सावधान नज़र एक अलग कहानी कहती है। अर्थव्यवस्था टिकी हुई है, और पूरी गिरावट आयात में 41 प्रतिशत की उछाल से आई।

तीन साल में यह पहली तिमाही गिरावट थी, और यह एक उथल-पुथल भरे हफ़्ते में आई। व्हाइट हाउस ने पिछले प्रशासन को दोष दिया, बाज़ार एक सुबह के लिए गिरे, और टिप्पणीकारों ने उस नियम को फिर से निकाला कि लगातार दो नकारात्मक तिमाहियाँ मंदी होती हैं। रिलीज़ के घटक कुछ और ही संकेत देते हैं।

आयात को घटाकर देखिए

जीडीपी उपभोग, निवेश, सरकारी खर्च और शुद्ध निर्यात को जोड़ती है। अपेक्षित टैरिफ़ से पहले आयातक विदेश से जल्दी-जल्दी खरीदने लगे, आयात 41 प्रतिशत बढ़ा, और अकेले इसने मुख्य आँकड़े से चार प्रतिशत अंक से ज़्यादा काट दिए। व्यापार का असर हटा दें, तो निजी घरेलू खरीदारों द्वारा वास्तविक अंतिम बिक्री, यानी परिवारों और कारोबारों की मांग का सबसे अच्छा अकेला पैमाना, वार्षिक आधार पर 2.6 प्रतिशत की स्वस्थ दर से बढ़ी।

यह घटाव इसलिए होता है क्योंकि आयात खरीद के समय ही गिन लिए जाते हैं। विदेश में बना लैपटॉप एक बार व्यावसायिक निवेश या उपभोक्ता खर्च के रूप में और एक बार आयात के रूप में दिखता है, और ये दोनों प्रविष्टियाँ एक-दूसरे को काट देती हैं। जब कंपनियाँ विदेश से खरीदने की होड़ करती हैं, तो पहले अनुमान में यह कटौती अक्सर अधूरी रहती है, क्योंकि सामान एक तिमाही में आयात हो सकता है और दूसरी में बेचा या इन्वेंट्री के रूप में दर्ज किया जा सकता है। इस बार बढ़ती इन्वेंट्री ने इस गिरावट का कुछ हिस्सा संतुलित किया, लेकिन केवल कुछ हिस्सा।

कारोबार निवेश करते रहे

उपभोक्ता खर्च मज़बूती से बढ़ा। एंटरप्राइज़ सॉफ़्टवेयर और डेटा सेंटरों पर स्थिर खर्च की मदद से गैर-आवासीय स्थायी निवेश भी बढ़ा। अमेरिकी खरीदारी करते रहे, और कंपनियाँ भर्ती करती रहीं।

उपकरणों पर खर्च में तेज़ उछाल आया, और उसका बड़ा हिस्सा शुल्क लगने से पहले विदेश से खरीदे गए कंप्यूटरों और मशीनों का था। यह राष्ट्रीय लेखों के डिज़ाइन के मुताबिक काम करना है: जो आयात जीडीपी से घटाया गया था, वह निवेश के रूप में फिर जुड़ जाता है। जीडीपी रिलीज़ के दो दिन बाद शुक्रवार को रोज़गार के दावे को नया समर्थन मिला, जब श्रम विभाग ने बताया कि अप्रैल में नियोक्ताओं ने 177,000 नौकरियाँ जोड़ीं और बेरोज़गारी दर 4.2 प्रतिशत पर टिकी रही। मंदी में चल रही अर्थव्यवस्थाएँ शायद ही इतने बड़े पेरोल लाभ देती हैं।

सरकारी खर्च ने भी दबाया

कमज़ोरी का एक छोटा हिस्सा वॉशिंगटन से आया। तिमाही में संघीय खर्च गिरा, जिसकी अगुआई रक्षा व्यय में गिरावट ने की, और संघीय कर्मचारियों को घटाने और ठेके रद्द करने का प्रशासन का ज़ोर उस मद पर कुछ समय और दबाव डालेगा। सरकारी खरीद जीडीपी में गिनी जाती है, लेकिन वह निजी मांग का पैमाना नहीं है, इसीलिए परिवारों और फ़र्मों की सेहत पढ़ना चाहने वाले अर्थशास्त्री इसके बजाय निजी अंतिम बिक्री देखते हैं।

2022 की गूँज

अमेरिका यह पहले भी देख चुका है। पहले अनुमानों में 2022 की पहली और दूसरी दोनों तिमाहियों में जीडीपी सिकुड़ती दिखी, और "तकनीकी मंदी" वाक्यांश महीनों तक चलता रहा। व्यापार घाटे और इन्वेंट्री में उतार-चढ़ाव ने कमज़ोरी का बड़ा हिस्सा समझाया, जबकि नियोक्ता तेज़ी से नौकरियाँ जोड़ रहे थे। नेशनल ब्यूरो ऑफ़ इकोनॉमिक रिसर्च, जो अमेरिकी व्यापार चक्रों की तारीख तय करता है, ने कभी मंदी की घोषणा नहीं की। उसकी समिति एक अकेले जीडीपी आँकड़े के चिन्ह के बजाय व्यापक संकेतकों को देखती है, मुख्य रूप से रोज़गार, आय और खर्च।

यह समानता सीमित है। 2022 में फ़ेड महंगाई से लड़ने के लिए तेज़ी से ब्याज दरें बढ़ा रहा था; आज वह 4.25-4.5 प्रतिशत पर नीतिगत दर स्थिर रखे हुए है, यह देखते हुए कि टैरिफ़ कीमतों पर क्या करते हैं। जो सबक आगे ले जाता है वह यह है कि व्यापार के लेखा-जोखे से जीडीपी शून्य से नीचे खींची जा सकती है, जबकि अर्थव्यवस्था का वह हिस्सा जो वेतन देता है, अपना काम जारी रखता है।

आँकड़े को गलत पढ़ने की अपनी कीमत है। अगर कंपनियाँ सुर्खियों के दम पर भर्ती रोक दें, तो मंदी का आख्यान खुद को ही खिला सकता है, और यह ठीक तब फ़ेड पर दबाव डालता है जब टैरिफ़ कीमतें बढ़ाने की धमकी दे रहे हैं। तिमाही में कोर महंगाई, जिसे फ़ेड की पसंदीदा कीमत सूची से मापा गया, अपने 2 प्रतिशत लक्ष्य से काफ़ी ऊपर रही। आयात-संचालित जीडीपी आँकड़े के कारण ढील देने वाला केंद्रीय बैंक खुद को बढ़ती महंगाई में कटौती करते पा सकता है, ठीक वही गलती जिससे वह सबसे ज़्यादा बचना चाहता है।

मांग पहले खींच ली गई

आत्मसंतोष के खिलाफ़ सबसे मज़बूत तर्क यह है कि स्वस्थ घरेलू आँकड़े उसी होड़ से बढ़ा-चढ़ाकर दिखाए गए थे जिसने मुख्य आँकड़े को चोट पहुँचाई। कीमतों में बढ़ोतरी से पहले बचने के लिए परिवारों ने कारें और उपकरण जल्दी खरीदे, और कारोबारों ने शुल्क से पहले उपकरण खरीदे। जो खर्च आगे खींच लिया गया, वह बाद में नहीं होगा, इसलिए पहली तिमाही उसी तरह मांग की असली रफ़्तार को बढ़ा-चढ़ाकर दिखा सकती है जैसे उसने उत्पादन को कम करके दिखाया।

भरोसा भी फिसल रहा है। अप्रैल में उपभोक्ता भावना के सर्वेक्षण तेज़ी से गिरे, और परिवारों ने कीमतों और नौकरियों को लेकर वह डर बताया जो 2022 की महंगाई के बाद नहीं देखा गया था। हाल में सर्वेक्षण खर्च का खराब पैमाना रहे हैं, क्योंकि जो अमेरिकी खुद को निराश बताते हैं, वे भी खरीदारी करते रहे हैं। लेकिन भावना में लंबी गिरावट आखिरकार भर्ती योजनाओं और बड़ी खरीदारी में दिखती है।

ये बिंदु साल की दूसरी छमाही के लिए सावधानी की दलील देते हैं। वे पहली तिमाही के लिए मंदी के आह्वान को नहीं बचाते। इस तरह का मांग झटका बढ़ती बेरोज़गारी और घटते काम के घंटों में दिखता, और इनमें से कोई भी अभी दिखाई नहीं देता।

अगले आँकड़े क्या दिखाएँगे

अग्रिम अनुमान दो बार संशोधित होगा, और मई के अंत में आने वाला दूसरा अनुमान इन्वेंट्री और व्यापार के पूरे आँकड़े शामिल करेगा। इस बीच के ज़्यादा काम के संकेत उपभोक्ता खर्च और आय के मासिक आँकड़े, बेरोज़गारी लाभ के साप्ताहिक दावे, और मई की शुरुआत में फ़ेड की बैठक के बाद उसका बयान हैं। जुलाई के अंत में आने वाला दूसरी तिमाही का अग्रिम अनुमान इस तिमाही की विकृति का उलटा दिखाएगा, जब आयात गिरेंगे और शुद्ध व्यापार विकास में जुड़ेगा। नकारात्मक जीडीपी आँकड़ा आयात के समय का एक संयोग था, और घरेलू अर्थव्यवस्था अभी ठीक-ठाक सेहत में है। दूसरी तिमाही के आँकड़े शायद दूसरी दिशा में झूलेंगे, जब आयात का उछाल उलट जाएगा। ज़्यादा ईमानदार जोखिम गर्मियों में खर्च का धीमा ठंडा पड़ना है, जब पहले खींची गई खरीदारी खत्म होगी, और वह पहले पेरोल और दावों में दिखेगा, किसी तिमाही जीडीपी आँकड़े के उसकी पुष्टि करने से काफ़ी पहले।